2025年第一天，大潤發(fā)母公司高鑫零售（06808.HK）的新東家終于揭開了神秘面紗。

1月1日晚間，阿里巴巴（BABA.NYSE/09988.HK）對外宣布，其子公司以及New Retail與德弘資本達(dá)成了一項交易協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，阿里巴巴將以最高約131.38億港元的價格，出售其持有的高鑫零售全部股份，這部分股份占高鑫零售已發(fā)行股份的78.7%。

回顧過往，阿里巴巴在收購高鑫零售的過程中，累計投入超過500億港元。2017年11月，阿里巴巴投入224億港元，直接和間接獲得了高鑫零售36.16%的股份。3年后，阿里巴巴再次投入280億港元，進(jìn)一步增持高鑫零售股份，增持完成后，高鑫零售正式成為阿里巴巴的并表子公司。

在此之前，高鑫零售被出售相關(guān)傳聞屢見不鮮。2024年3月，有關(guān)大潤發(fā)、盒馬等新零售線下資產(chǎn)將被華潤或中糧收購的消息在市場上流傳，但相關(guān)方均對這些傳聞予以否認(rèn)。2024年10月，高鑫零售曾發(fā)布公告，向外界告知有買家有意收購公司股份。當(dāng)時，市場盛傳高瓴資本和德弘資本是潛在的收購方，但各方尚未就收購事宜達(dá)成最終協(xié)議。

如今，一切塵埃落地，高鑫零售被德弘資本收入囊中。

馬云飛 攝

阿里再次“割肉”

與阿里巴巴近期出售的銀泰百貨情況相似，高鑫零售也是在阿里巴巴的“新零售戰(zhàn)略”下逐步被收購的。1996年，黃明端與尹衍梁在中國臺灣創(chuàng)立了大潤發(fā)，次年進(jìn)入中國大陸市場。2011年7月，大潤發(fā)與歐尚合并，以母公司高鑫零售的身份在香港上市，一躍成為中國最大的零售商，超越了沃爾瑪和家樂福。

截至2024年9月30日，高鑫零售旗下涵蓋了多種業(yè)態(tài)，包括大賣場、中型超市和M會員商店。具體來說，高鑫零售擁有466家大賣場、30家中型超市和6家M會員店。從門店的地理分布來看，根據(jù)財報數(shù)據(jù)，高鑫零售大賣場和中型超市中，約6.4%位于一線城市，18.1%位于二線城市，48.6%位于三線城市，19.2%、7.7%分別位于四、五線城市。

作為阿里巴巴新零售的試驗場之一，高鑫零售曾被看作是最優(yōu)質(zhì)的收購資產(chǎn)之一。2016年10月，馬云在阿里云棲大會上第一次提出新零售概念，同年高鑫零售的營收突破千億。2017年，阿里巴巴宣布與高鑫零售的股東潤泰集團(tuán)和歐尚零售達(dá)成協(xié)議，斥資224億港元收購了高鑫零售約36%的股份，這一投資在當(dāng)時引起了極大的市場關(guān)注。隨后，阿里巴巴進(jìn)一步增持股份，成為高鑫零售的控股股東。

阿里巴巴對高鑫零售一度抱有極高的期望。2018年3月，時任阿里巴巴CEO張勇以高鑫零售董事會主席的身份發(fā)表了致股東的報告，聲稱阿里巴巴與高鑫零售的聯(lián)姻“足以重塑中國整個零售行業(yè)的格局”。

作為高鑫零售的最大股東，截至2025年1月1日，阿里巴巴通過其全資附屬公司吉鑫控股及淘寶中國間接持有高鑫零售已發(fā)行股本約73.66%，New Retai持有約5.04%，資料顯示，New Retail為阿里巴巴可對其投資決策行使重大影響力的投資基金所全資擁有的投資公司。

根據(jù)公告，德弘資本將以整體最高1.75港元/股（包括1.55港元/股的現(xiàn)金及0.2港元/股的利息），收購上述所有股份，阿里巴巴子公司及New Retail將收取的最高金額約為131.38億港元。

公開資料顯示，德弘資本是一家專注于亞洲市場的國際性私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，由原KKR亞洲私募股權(quán)投資聯(lián)席主管兼大中華區(qū)首席執(zhí)行官劉海峰等人于2017年創(chuàng)立，核心團(tuán)隊曾領(lǐng)導(dǎo)了KKR及摩根士丹利在亞洲的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，在中國有近30年投資經(jīng)驗，主導(dǎo)投資了中國平安、海爾、中金公司等龍頭企業(yè)，并在中國乳制品及食品行業(yè)有著豐富經(jīng)驗，參與了蒙牛乳業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、中糧肉食、亞洲牧業(yè)、圣農(nóng)發(fā)展、簡愛等投資項目。

戰(zhàn)略性收縮“新零售”

在“拋售”高鑫零售之前，阿里巴巴以74億元的價格出售了銀泰百貨。就在半個月前，阿里巴巴宣布將以74億元的總價向雅戈爾集團(tuán)等買家轉(zhuǎn)讓銀泰百貨100%的股份。當(dāng)時，阿里巴巴作為銀泰百貨的主要股東，持有其約99%的股權(quán)，這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)計將為阿里巴巴帶來約93億元的財務(wù)損失。

在出售銀泰百貨時，阿里巴巴方面給出的理由與此次出售高鑫零售的原因相似——將非核心資產(chǎn)變現(xiàn)，以此為契機(jī)更加專注于核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，并提升股東回報。

回溯至2023年9月，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘上任后的第一封全員信中就提到，集團(tuán)未來會圍繞“用戶為先、AI驅(qū)動”兩大重心，對業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理，重塑業(yè)務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)先級。隨后，阿里經(jīng)過持續(xù)調(diào)整，將核心主業(yè)聚焦到電商與云計算，同時啟動了對非核心業(yè)務(wù)的一系列退出動作。

兩個月后，阿里網(wǎng)絡(luò)與杭州灝月達(dá)成多項股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將居然之家、麗人麗妝、圓通速遞、分眾傳媒、美凱龍、千方科技、美年健康等公司的股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給對方。相關(guān)上市公司在公告股東變動時，普遍強(qiáng)調(diào)了“為實現(xiàn)阿里網(wǎng)絡(luò)突出主業(yè)、非主業(yè)業(yè)務(wù)獨立發(fā)展，各司其職，提高經(jīng)營效益......”。

2024年2月，阿里巴巴集團(tuán)董事會主席蔡崇信在財報發(fā)布會上透露，非核心資產(chǎn)的剝離工作進(jìn)展順利，截至2024財年的前九個月，阿里已成功退出價值17億美元的非核心資產(chǎn)。他同時指出，阿里資產(chǎn)負(fù)債表上仍有許多傳統(tǒng)的實體零售業(yè)務(wù)，這些并非核心業(yè)務(wù)，若退出也是合理做法，但考慮到當(dāng)前有挑戰(zhàn)的市場情況，尚需時間實現(xiàn)。

蔡崇信當(dāng)時的這一番言論，在業(yè)界被廣泛解讀為阿里即將告別張勇時代所力推的“新零售”探索。

實際上，除了阿里巴巴，京東也在“拋售”線下商超資產(chǎn)。2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品宣布收購永輝超市兩大股東香港牛奶公司和京東各自持有的21.1%、8.3%的股權(quán)，交易對價62.70億元。值得注意的是，在此之前，2024年3月與6月，京東已通過競價交易和大宗交易系統(tǒng)兩次減持永輝超市的股份，若將9月份向名創(chuàng)優(yōu)品轉(zhuǎn)讓的股權(quán)計算在內(nèi)，2024年以來，京東通過一系列操作累計套現(xiàn)最多可達(dá)23.48億元。而回顧過往，京東為收購永輝超市10%股權(quán)所投入的成本超過40億元。