2024年，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場在變革中“穩(wěn)進”。

這一年，前三季度新登記管理人80家，注銷登記800家；VC/PE募資規(guī)模接近1萬億元，同比下降26%；新募集基金2777只，數(shù)量下降50%。這一年，改革按下“加速鍵”，人民幣基金支撐起創(chuàng)投基金市場；資金投向早期、成長期，培育科技創(chuàng)新邁出堅實一步；長期資本、耐心資本、大膽資本連番進場，釋放積極信號；探索S基金、并購重組路徑，解鎖基金退出機制……

臨近歲末，國務院常務會議研究促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展政策舉措，指出要構(gòu)建科學高效的管理體系，突出政府引導和政策性定位，按照市場化、法治化、專業(yè)化原則規(guī)范運作政府投資基金，更好服務國家發(fā)展大局。要發(fā)展壯大長期資本、耐心資本，完善不同類型基金差異化管理機制，防止對社會資本產(chǎn)生擠出效應。要健全權(quán)責一致、激勵約束相容的責任機制，營造鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍。

求變，則須創(chuàng)新。市場期待，資本市場改革下，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資基金能以扎實的舉措，堅定推進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，助推科技創(chuàng)新走深走實。

人民幣基金占據(jù)主導地位

12月17日，深天使、光明科發(fā)集團、力合創(chuàng)投、艾迪貝克完成簽約了光明科學城種子基金暨深圳市種子基金首個投資項目。

2024年，人民幣基金屢傳佳音。尤其是在美元基金退潮的背景下，人民幣基金進一步占據(jù)主導位置。前三季度，VC/PE新募資基金數(shù)量達到2777只，新募資規(guī)模達到1.01萬億元。其中，人民幣基金占比達到98.5%；20年前，人民幣基金占比只有20%左右。

“人民幣基金占比一路往上走，深刻地改變著中國創(chuàng)投生態(tài)?！鼻蹇萍瘓F創(chuàng)始人倪正東說。

自年初開始，各地政府出資，積極打造新動能“蓄水池”。鄂爾多斯市宣布設立新質(zhì)生產(chǎn)力基金；珠海新質(zhì)生產(chǎn)力基金在9月正式亮相，基金首期快速形成60億元基金群，未來將攜手更多社會資本打造總規(guī)模800億元的基金群。地方政府“合伙人”持續(xù)刷屏，喊出投早、投小、投科技的主聲浪，向市場傳遞出“城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展合伙人”的誠意和決心。

國資背景LP和管理人伸出“橄欖枝”，成為國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資基金的重要支撐。2024年上半年，國有控股和國有參股LP的出資金額占LP認繳出資總規(guī)模的81.2%；前三季度，國資背景管理人新募的人民幣基金規(guī)模占人民幣基金募資總量的比例接近七成。

金融機構(gòu)也在有序進場。大部分保險業(yè)機構(gòu)選擇與政府投資平臺合作，AIC替代了銀行理財子公司成為銀行系主要出資平臺。

在業(yè)內(nèi)人士看來，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)募資結(jié)構(gòu)中，國有背景資本的占比越來越大。國有資本在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的增長，有利于促進創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施，加速關(guān)鍵核心技術(shù)的突破和產(chǎn)業(yè)升級。這不僅符合國家層面的戰(zhàn)略，還通過直接或間接的投資，將社會資本導向了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等重要領(lǐng)域，從而有助于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

戰(zhàn)略投資趨勢明顯

12月初，國務院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺政策措施，推動中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金高質(zhì)量發(fā)展，支持中央企業(yè)發(fā)起設立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點投早、投小、投長期、投硬科技；致力長周期陪伴創(chuàng)新企業(yè)成長，推動國資成為更有擔當?shù)拈L期資本、耐心資本。

2024年，政策利好頻出，引導資金投早、投小、投硬科技日漸活躍起來?；鹜顿Y輪次以早期為主，逐漸向成長期延伸，戰(zhàn)略投資趨勢越發(fā)明顯。

2024年前三季度，資金向早期和成長期項目傾斜，早期投資（從種子輪到A+輪）的投資金額合計占市場投資金額的28.18%，比2023年增長了5.96個百分點；成長期投資（從Pre-B輪到C+輪）的投資金額合計占市場投資金額的32.76%，比2023年增長了7.71個百分點。

2024年前三季度，投資機構(gòu)偏好早期投資，早期投資數(shù)量占比超過六成，成長期投資數(shù)量占比從2023年的16.74%增長至23.67%。

深天使副總經(jīng)理徐向東表示，經(jīng)過系統(tǒng)性改革、制度性安排，不同類型的基金需要采取差異化管理，從早期階段的種子基金、天使基金，到中后期的風險投資、PE投資，投資邏輯大有不同?！澳壳埃鹱⒅卦缙谕顿Y，投資邏輯要從財務投資轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)投資，需要把握科技創(chuàng)新周期邏輯。”

這一產(chǎn)業(yè)投資目標明確后，創(chuàng)業(yè)投資市場需要更多的耐心資本、長期資本、大膽資本。資本結(jié)構(gòu)不斷豐富、基金設立10年以上長存續(xù)期、不以國有資本保值增值作為主要考核指標、建立盡職合規(guī)免予問責機制……探索符合耐心資本、長期資本、大膽資本特點的制度改革，自上而下地為資本松綁，成為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的集體行動。

同創(chuàng)佳業(yè)總經(jīng)理余英棟表示，支持“長錢長投”，引入耐心資本投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅有助于企業(yè)的長期發(fā)展和戰(zhàn)略性布局，更有利于推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

建立新型戰(zhàn)略關(guān)系

2024年，政府引導基金相繼面臨到期審計“回頭看”，壓力已傳導至整個創(chuàng)業(yè)投資基金領(lǐng)域。在政府、國資、金融機構(gòu)占據(jù)LP出資主體的背景下，創(chuàng)業(yè)投資基金需要適應新環(huán)境，打造核心競爭力。

投資人逐漸意識到，未來做好投資：一是要懂投資、懂產(chǎn)業(yè)；二是要懂政府訴求，做好市場與政府的“聯(lián)系人”。創(chuàng)業(yè)投資基金要在滿足各類型LP的需求中找到平衡，能夠最終獲得經(jīng)濟效益、社會效益雙豐收。

徐向東表示，尤其是政府引導基金，需要承擔起聯(lián)系市場與政府的橋梁作用，避免兩者脫鉤。一方面，密切聯(lián)系經(jīng)營主體，真實地反映市場的聲音；另一方面，認真落實政府“引導”需求，協(xié)助政府找問題、求正解，提出政策建議。

毅達資本、邦勤資本等創(chuàng)業(yè)投資基金，已逐步做出改變。部分機構(gòu)一般合伙人、投資總監(jiān)都要從基金設立初期開始提前介入，直到基金結(jié)束，參與基金的全過程管理，培養(yǎng)投資團隊募投管退全流程能力；從過去單一項目管理，到基金視角轉(zhuǎn)型，提升與LP溝通效率，提高配置能力。

毅達資本董事長應文祿談到，未來與國資LP合作，不僅僅局限于基金業(yè)務層面的合作，還要圍繞招商引資、項目落地、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、政策制定、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、人才培養(yǎng)、人員交流、行業(yè)研究分享等方面，展開全方位合作。“基金要做‘好孩子’，保持專業(yè)性、規(guī)范性、引領(lǐng)性。越是堅持做‘好孩子’的品牌機構(gòu)，越有希望獲得政府引導基金、國資LP的青睞”。

打造多元化退出機制

回顧2024年，國產(chǎn)GPU企業(yè)象帝先、大型創(chuàng)投機構(gòu)深創(chuàng)投等市場經(jīng)營主體因?qū)€協(xié)議、回購訴訟事件，在市場引起廣泛關(guān)注，從側(cè)面揭開了創(chuàng)業(yè)投資基金退出難題。在國內(nèi)5.5萬只存量基金、約14萬億元規(guī)模市場中，有2萬多只基金進入退出階段。作為募投管退全鏈條的重要一環(huán)，疏通基金退出渠道，成為私募股權(quán)投資行業(yè)當務之急。

市場各方清晰地認識到，IPO節(jié)奏放緩，對資產(chǎn)發(fā)展的預期要回歸理性。在資金出售需求增加的情況下，市場參與主體在尋求更高的交易轉(zhuǎn)化率和資金使用效率，S基金有望活躍起來。12月，上海股交中心成功落地首筆市場化賣方聯(lián)合受讓S份額交易，標志著上海在暢通私募股權(quán)基金退出渠道、促進金融資本與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)方面邁出了重要一步。

“應該投資S基金和項目接續(xù)基金。”前海方舟資產(chǎn)管理有限公司董事長靳海濤表示，S基金、項目接續(xù)基金流動性好、變現(xiàn)快，可以解決母基金流動性缺陷。呼吁從中央到地方大規(guī)模設立S基金和項目接續(xù)基金，基金退出難題能在一定程度上得到緩解。

自“并購六條”發(fā)布以來，全國各地多措并舉支持并購重組。并購基金的退出功能逐步放大，發(fā)揮出強鏈補鏈延鏈作用，也為基金退出新增了一條通道。

鼎暉投資表示，中國市場并購基金募資、并購類投資及退出的占比分別為3%、1%和46%，并購策略基金、并購交易規(guī)模及市場占比仍有較大的上升空間。當前，內(nèi)外部環(huán)境已發(fā)生變化，并購發(fā)展動力正悄然聚集，逐漸步入行業(yè)整合的系統(tǒng)性交易時代。

勤耕不輟，未來可期。創(chuàng)業(yè)投資市場正在經(jīng)歷一場深刻的變革，以長期投資理念重塑行業(yè)生態(tài)。

戰(zhàn)略投資趨勢明顯

12月初，國務院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺政策措施，推動中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金高質(zhì)量發(fā)展，支持中央企業(yè)發(fā)起設立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點投早、投小、投長期、投硬科技；致力長周期陪伴創(chuàng)新企業(yè)成長，推動國資成為更有擔當?shù)拈L期資本、耐心資本。

2024年，政策利好頻出，引導資金投早、投小、投硬科技日漸活躍起來?；鹜顿Y輪次以早期為主，逐漸向成長期延伸，戰(zhàn)略投資趨勢越發(fā)明顯。

2024年前三季度，資金向早期和成長期項目傾斜，早期投資（從種子輪到A+輪）的投資金額合計占市場投資金額的28.18%，比2023年增長了5.96個百分點；成長期投資（從Pre-B輪到C+輪）的投資金額合計占市場投資金額的32.76%，比2023年增長了7.71個百分點。

2024年前三季度，投資機構(gòu)偏好早期投資，早期投資數(shù)量占比超過六成，成長期投資數(shù)量占比從2023年的16.74%增長至23.67%。

深天使副總經(jīng)理徐向東表示，經(jīng)過系統(tǒng)性改革、制度性安排，不同類型的基金需要采取差異化管理，從早期階段的種子基金、天使基金，到中后期的風險投資、PE投資，投資邏輯大有不同。“目前，基金注重早期投資，投資邏輯要從財務投資轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)投資，需要把握科技創(chuàng)新周期邏輯?！?/p>

這一產(chǎn)業(yè)投資目標明確后，創(chuàng)業(yè)投資市場需要更多的耐心資本、長期資本、大膽資本。資本結(jié)構(gòu)不斷豐富、基金設立10年以上長存續(xù)期、不以國有資本保值增值作為主要考核指標、建立盡職合規(guī)免予問責機制……探索符合耐心資本、長期資本、大膽資本特點的制度改革，自上而下地為資本松綁，成為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的集體行動。

同創(chuàng)佳業(yè)總經(jīng)理余英棟表示，支持“長錢長投”，引入耐心資本投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅有助于企業(yè)的長期發(fā)展和戰(zhàn)略性布局，更有利于推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

建立新型戰(zhàn)略關(guān)系

2024年，政府引導基金相繼面臨到期審計“回頭看”，壓力已傳導至整個創(chuàng)業(yè)投資基金領(lǐng)域。在政府、國資、金融機構(gòu)占據(jù)LP出資主體的背景下，創(chuàng)業(yè)投資基金需要適應新環(huán)境，打造核心競爭力。

投資人逐漸意識到，未來做好投資：一是要懂投資、懂產(chǎn)業(yè)；二是要懂政府訴求，做好市場與政府的“聯(lián)系人”。創(chuàng)業(yè)投資基金要在滿足各類型LP的需求中找到平衡，能夠最終獲得經(jīng)濟效益、社會效益雙豐收。

徐向東表示，尤其是政府引導基金，需要承擔起聯(lián)系市場與政府的橋梁作用，避免兩者脫鉤。一方面，密切聯(lián)系經(jīng)營主體，真實地反映市場的聲音；另一方面，認真落實政府“引導”需求，協(xié)助政府找問題、求正解，提出政策建議。

毅達資本、邦勤資本等創(chuàng)業(yè)投資基金，已逐步做出改變。部分機構(gòu)一般合伙人、投資總監(jiān)都要從基金設立初期開始提前介入，直到基金結(jié)束，參與基金的全過程管理，培養(yǎng)投資團隊募投管退全流程能力；從過去單一項目管理，到基金視角轉(zhuǎn)型，提升與LP溝通效率，提高配置能力。

毅達資本董事長應文祿談到，未來與國資LP合作，不僅僅局限于基金業(yè)務層面的合作，還要圍繞招商引資、項目落地、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、政策制定、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、人才培養(yǎng)、人員交流、行業(yè)研究分享等方面，展開全方位合作?！盎鹨觥煤⒆印３謱I(yè)性、規(guī)范性、引領(lǐng)性。越是堅持做‘好孩子’的品牌機構(gòu)，越有希望獲得政府引導基金、國資LP的青睞”。

打造多元化退出機制

回顧2024年，國產(chǎn)GPU企業(yè)象帝先、大型創(chuàng)投機構(gòu)深創(chuàng)投等市場經(jīng)營主體因?qū)€協(xié)議、回購訴訟事件，在市場引起廣泛關(guān)注，從側(cè)面揭開了創(chuàng)業(yè)投資基金退出難題。在國內(nèi)5.5萬只存量基金、約14萬億元規(guī)模市場中，有2萬多只基金進入退出階段。作為募投管退全鏈條的重要一環(huán)，疏通基金退出渠道，成為私募股權(quán)投資行業(yè)當務之急。

市場各方清晰地認識到，IPO節(jié)奏放緩，對資產(chǎn)發(fā)展的預期要回歸理性。在資金出售需求增加的情況下，市場參與主體在尋求更高的交易轉(zhuǎn)化率和資金使用效率，S基金有望活躍起來。12月，上海股交中心成功落地首筆市場化賣方聯(lián)合受讓S份額交易，標志著上海在暢通私募股權(quán)基金退出渠道、促進金融資本與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)方面邁出了重要一步。

“應該投資S基金和項目接續(xù)基金?！鼻昂７街圪Y產(chǎn)管理有限公司董事長靳海濤表示，S基金、項目接續(xù)基金流動性好、變現(xiàn)快，可以解決母基金流動性缺陷。呼吁從中央到地方大規(guī)模設立S基金和項目接續(xù)基金，基金退出難題能在一定程度上得到緩解。

自“并購六條”發(fā)布以來，全國各地多措并舉支持并購重組。并購基金的退出功能逐步放大，發(fā)揮出強鏈補鏈延鏈作用，也為基金退出新增了一條通道。

鼎暉投資表示，中國市場并購基金募資、并購類投資及退出的占比分別為3%、1%和46%，并購策略基金、并購交易規(guī)模及市場占比仍有較大的上升空間。當前，內(nèi)外部環(huán)境已發(fā)生變化，并購發(fā)展動力正悄然聚集，逐漸步入行業(yè)整合的系統(tǒng)性交易時代。

勤耕不輟，未來可期。創(chuàng)業(yè)投資市場正在經(jīng)歷一場深刻的變革，以長期投資理念重塑行業(yè)生態(tài)。

戰(zhàn)略投資趨勢明顯

12月初，國務院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺政策措施，推動中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金高質(zhì)量發(fā)展，支持中央企業(yè)發(fā)起設立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點投早、投小、投長期、投硬科技；致力長周期陪伴創(chuàng)新企業(yè)成長，推動國資成為更有擔當?shù)拈L期資本、耐心資本。

2024年，政策利好頻出，引導資金投早、投小、投硬科技日漸活躍起來?；鹜顿Y輪次以早期為主，逐漸向成長期延伸，戰(zhàn)略投資趨勢越發(fā)明顯。

2024年前三季度，資金向早期和成長期項目傾斜，早期投資（從種子輪到A+輪）的投資金額合計占市場投資金額的28.18%，比2023年增長了5.96個百分點；成長期投資（從Pre-B輪到C+輪）的投資金額合計占市場投資金額的32.76%，比2023年增長了7.71個百分點。

2024年前三季度，投資機構(gòu)偏好早期投資，早期投資數(shù)量占比超過六成，成長期投資數(shù)量占比從2023年的16.74%增長至23.67%。

深天使副總經(jīng)理徐向東表示，經(jīng)過系統(tǒng)性改革、制度性安排，不同類型的基金需要采取差異化管理，從早期階段的種子基金、天使基金，到中后期的風險投資、PE投資，投資邏輯大有不同。“目前，基金注重早期投資，投資邏輯要從財務投資轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)投資，需要把握科技創(chuàng)新周期邏輯?！?/p>

這一產(chǎn)業(yè)投資目標明確后，創(chuàng)業(yè)投資市場需要更多的耐心資本、長期資本、大膽資本。資本結(jié)構(gòu)不斷豐富、基金設立10年以上長存續(xù)期、不以國有資本保值增值作為主要考核指標、建立盡職合規(guī)免予問責機制……探索符合耐心資本、長期資本、大膽資本特點的制度改革，自上而下地為資本松綁，成為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的集體行動。

同創(chuàng)佳業(yè)總經(jīng)理余英棟表示，支持“長錢長投”，引入耐心資本投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅有助于企業(yè)的長期發(fā)展和戰(zhàn)略性布局，更有利于推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

建立新型戰(zhàn)略關(guān)系

2024年，政府引導基金相繼面臨到期審計“回頭看”，壓力已傳導至整個創(chuàng)業(yè)投資基金領(lǐng)域。在政府、國資、金融機構(gòu)占據(jù)LP出資主體的背景下，創(chuàng)業(yè)投資基金需要適應新環(huán)境，打造核心競爭力。

投資人逐漸意識到，未來做好投資：一是要懂投資、懂產(chǎn)業(yè)；二是要懂政府訴求，做好市場與政府的“聯(lián)系人”。創(chuàng)業(yè)投資基金要在滿足各類型LP的需求中找到平衡，能夠最終獲得經(jīng)濟效益、社會效益雙豐收。

徐向東表示，尤其是政府引導基金，需要承擔起聯(lián)系市場與政府的橋梁作用，避免兩者脫鉤。一方面，密切聯(lián)系經(jīng)營主體，真實地反映市場的聲音；另一方面，認真落實政府“引導”需求，協(xié)助政府找問題、求正解，提出政策建議。

毅達資本、邦勤資本等創(chuàng)業(yè)投資基金，已逐步做出改變。部分機構(gòu)一般合伙人、投資總監(jiān)都要從基金設立初期開始提前介入，直到基金結(jié)束，參與基金的全過程管理，培養(yǎng)投資團隊募投管退全流程能力；從過去單一項目管理，到基金視角轉(zhuǎn)型，提升與LP溝通效率，提高配置能力。

毅達資本董事長應文祿談到，未來與國資LP合作，不僅僅局限于基金業(yè)務層面的合作，還要圍繞招商引資、項目落地、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、政策制定、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、人才培養(yǎng)、人員交流、行業(yè)研究分享等方面，展開全方位合作?！盎鹨觥煤⒆印?，保持專業(yè)性、規(guī)范性、引領(lǐng)性。越是堅持做‘好孩子’的品牌機構(gòu)，越有希望獲得政府引導基金、國資LP的青睞”。

打造多元化退出機制

回顧2024年，國產(chǎn)GPU企業(yè)象帝先、大型創(chuàng)投機構(gòu)深創(chuàng)投等市場經(jīng)營主體因?qū)€協(xié)議、回購訴訟事件，在市場引起廣泛關(guān)注，從側(cè)面揭開了創(chuàng)業(yè)投資基金退出難題。在國內(nèi)5.5萬只存量基金、約14萬億元規(guī)模市場中，有2萬多只基金進入退出階段。作為募投管退全鏈條的重要一環(huán)，疏通基金退出渠道，成為私募股權(quán)投資行業(yè)當務之急。

市場各方清晰地認識到，IPO節(jié)奏放緩，對資產(chǎn)發(fā)展的預期要回歸理性。在資金出售需求增加的情況下，市場參與主體在尋求更高的交易轉(zhuǎn)化率和資金使用效率，S基金有望活躍起來。12月，上海股交中心成功落地首筆市場化賣方聯(lián)合受讓S份額交易，標志著上海在暢通私募股權(quán)基金退出渠道、促進金融資本與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)方面邁出了重要一步。

“應該投資S基金和項目接續(xù)基金。”前海方舟資產(chǎn)管理有限公司董事長靳海濤表示，S基金、項目接續(xù)基金流動性好、變現(xiàn)快，可以解決母基金流動性缺陷。呼吁從中央到地方大規(guī)模設立S基金和項目接續(xù)基金，基金退出難題能在一定程度上得到緩解。

自“并購六條”發(fā)布以來，全國各地多措并舉支持并購重組。并購基金的退出功能逐步放大，發(fā)揮出強鏈補鏈延鏈作用，也為基金退出新增了一條通道。

鼎暉投資表示，中國市場并購基金募資、并購類投資及退出的占比分別為3%、1%和46%，并購策略基金、并購交易規(guī)模及市場占比仍有較大的上升空間。當前，內(nèi)外部環(huán)境已發(fā)生變化，并購發(fā)展動力正悄然聚集，逐漸步入行業(yè)整合的系統(tǒng)性交易時代。

勤耕不輟，未來可期。創(chuàng)業(yè)投資市場正在經(jīng)歷一場深刻的變革，以長期投資理念重塑行業(yè)生態(tài)。