■回眸2024

中國(guó)債券被全球三大債券指數(shù)納入，為中國(guó)債市帶來(lái)了增量資金。同時(shí)，在全球金融資產(chǎn)和變量波動(dòng)加劇的背景下，人民幣債券正以其穩(wěn)定性和低波動(dòng)性受到境外投資者的主動(dòng)關(guān)注，吸引力日益提升

◎記者 范子萌

熊貓債發(fā)行量屢創(chuàng)新高、海外投資者持續(xù)增持人民幣債券、債券通機(jī)制愈發(fā)完善……2024年，我國(guó)制度型對(duì)外開(kāi)放水平向縱深拓展，中國(guó)債券的國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。

對(duì)于連續(xù)多年穩(wěn)居全球第二的中國(guó)債券市場(chǎng)而言，高水平制度型開(kāi)放仍在路上。展望2025年，多位市場(chǎng)參與者認(rèn)為，近期關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策支持信號(hào)強(qiáng)勁釋放，與此同時(shí)，中國(guó)債券市場(chǎng)將以更大的力度推進(jìn)高水平開(kāi)放，國(guó)際機(jī)構(gòu)深度參與人民幣債券市場(chǎng)的勢(shì)頭將更加強(qiáng)勁。

熊貓債受海外發(fā)行人青睞

這一年，熊貓債在海外發(fā)行人之間火了。

“年初開(kāi)始，市場(chǎng)對(duì)于熊貓債的需求持續(xù)增加。到6月末，我們就把德銀集團(tuán)80億元的兩年發(fā)行額度用完了。”德意志銀行中國(guó)債券資本市場(chǎng)主管方中睿對(duì)于今年熊貓債的走俏印象深刻。他表示，得益于人民幣債券走牛，以及全球發(fā)行人對(duì)中國(guó)市場(chǎng)愈發(fā)重視，德銀中國(guó)的相關(guān)業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了蓬勃發(fā)展。

熊貓債是指境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的、以人民幣計(jì)價(jià)的債券。近年來(lái)，在人民幣融資利率優(yōu)勢(shì)和政策支持的雙重助力下，熊貓債成為海外發(fā)行人青睞的融資方式，持續(xù)“火出圈”。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月中旬，熊貓債全年發(fā)行量超過(guò)1900億元，同比漲幅超過(guò)25%。而去年，熊貓債發(fā)行量首次突破1500億元大關(guān)，同比增長(zhǎng)超80%，發(fā)行量創(chuàng)歷史新高。

今年熊貓債的發(fā)行人中，外資“成色”迎來(lái)顯著躍升。據(jù)上海證券報(bào)記者了解，過(guò)去熊貓債的發(fā)行主體以國(guó)內(nèi)紅籌企業(yè)為主。德銀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年純外資熊貓債發(fā)行規(guī)模超過(guò)750億元，占熊貓債總體發(fā)行規(guī)模比例接近40%，而2023年該比例為17%。

“目前純外資或者說(shuō)非港資熊貓債發(fā)行人占比大幅增加，表明國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)對(duì)全球發(fā)行人越來(lái)越有吸引力?！狈街蓄１硎尽?/p>

中國(guó)債券成關(guān)鍵資產(chǎn)配置

在海外發(fā)行人熱切使用人民幣債券進(jìn)行融資的同時(shí)，人民幣債券作為投資標(biāo)的，其強(qiáng)勁吸引力也得到海外投資者的充分認(rèn)可。

2024年，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜，但中國(guó)債券市場(chǎng)的吸引力堪稱“驚艷”。去年9月至今年8月末，境外機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)12個(gè)月增持中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券，不斷創(chuàng)下歷史新高。此外，今年11月，在納入彭博全球綜合債券指數(shù)四周年之際，中國(guó)債券權(quán)重穩(wěn)步提升，超越日元債券，升至該指數(shù)權(quán)重第三。

就“為何中國(guó)債券是全球投資者的投資必選項(xiàng)”這一問(wèn)題，瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理新興市場(chǎng)企業(yè)債券聯(lián)席主管兼大中華區(qū)固定收益主管楊孝強(qiáng)近期發(fā)布報(bào)告稱，有數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去幾年撤離中國(guó)債券市場(chǎng)的投資者錯(cuò)過(guò)了在該市場(chǎng)取得兩位數(shù)回報(bào)的良機(jī)。

“未來(lái)幾年，中國(guó)債券是一個(gè)穩(wěn)定的回報(bào)來(lái)源?！睏钚?qiáng)認(rèn)為：一方面，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)將保持平穩(wěn)、漸進(jìn)的復(fù)蘇步伐；另一方面，中國(guó)債券是一種防御性投資，不僅可為全球投資組合提供穩(wěn)定的支撐，同時(shí)還有潛力實(shí)現(xiàn)可觀的、不受其他主要政府債券市場(chǎng)波動(dòng)影響的回報(bào)。

國(guó)泰君安證券戰(zhàn)略發(fā)展部研究員孫欣欣認(rèn)為，中國(guó)債券被全球三大債券指數(shù)納入，為中國(guó)債市帶來(lái)了增量資金。同時(shí)，在全球金融資產(chǎn)和變量波動(dòng)加劇的背景下，人民幣債券正以其穩(wěn)定性和低波動(dòng)性受到境外投資者的主動(dòng)關(guān)注，吸引力日益提升。人民幣資產(chǎn)已成為境外投資者全球資產(chǎn)配置中的重要組成部分。

開(kāi)放度有望持續(xù)擴(kuò)展

市場(chǎng)因素之外，一個(gè)愈加開(kāi)放、便利的制度環(huán)境，是中國(guó)債券市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的“底氣”。

2024年，中國(guó)債券市場(chǎng)深踩對(duì)外開(kāi)放“油門(mén)”，敞開(kāi)胸懷擁抱全球投資者?；仡櫩?，1月，中國(guó)人民銀行與香港金管局合作，將“債券通”項(xiàng)下的人民幣國(guó)債、政策性金融債券納入香港金管局人民幣流動(dòng)資金安排合資格抵押品；5月，內(nèi)地與香港利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（“互換通”）機(jī)制安排進(jìn)一步優(yōu)化，助推中國(guó)金融市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放；7月，中國(guó)人民銀行宣布支持境外機(jī)構(gòu)使用“債券通”債券繳納“互換通”保證金……

談及相關(guān)政策舉措，香港金融管理局總裁余偉文表示：一方面，節(jié)省了現(xiàn)金占用成本，提升資本效率；另一方面，有效盤(pán)活境外投資者的在岸債券持倉(cāng)，進(jìn)一步提升了在岸債券的吸引力。

展望中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展，方中睿認(rèn)為，預(yù)計(jì)熊貓債市場(chǎng)將持續(xù)蓬勃發(fā)展，發(fā)行國(guó)別有望進(jìn)一步多元化。除了發(fā)達(dá)市場(chǎng)的發(fā)行人會(huì)增加，預(yù)計(jì)中東和拉丁美洲也會(huì)有新的主體進(jìn)入市場(chǎng)。此外，投資人群體也將持續(xù)豐富。這一方面是因?yàn)槿嗣駧艂鳛槿谫Y手段，其息差收益具有吸引力；另一方面則是因?yàn)?，近期?guó)內(nèi)支持性政策頻出，海外投資者有望迎來(lái)更有利的制度環(huán)境。

“未來(lái)，應(yīng)穩(wěn)步擴(kuò)大債券市場(chǎng)制度型開(kāi)放、穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化，增強(qiáng)境內(nèi)人民幣債券等資產(chǎn)對(duì)境外投資者的吸引力?！睂O欣欣認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，人民幣在利差收窄、對(duì)外貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)基本面等因素的支撐下有升值動(dòng)力，中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)境外投資者的吸引力必然會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，中國(guó)金融高水平開(kāi)放和人民幣國(guó)際化必將穩(wěn)步推進(jìn)。