又一家A股上市公司加入赴港上市的大軍。

近日，半導(dǎo)體存儲(chǔ)龍頭江波龍（301308.SZ）公告，公司籌劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所上市。

這是12月宣布赴港上市的第五家A股企業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有20家A股上市公司籌劃赴港或分拆子公司赴港上市。

下半年以來，美的集團(tuán)（000333.SZ）、順豐控股（002352.SZ）、龍?bào)纯萍迹?03906.SH）已成功在港股二次上市。而去年僅有1家A股上市公司在港上市。

值得一提的是，在赴港上市規(guī)劃公布的當(dāng)天，江波龍還同步表示，籌劃16個(gè)月之久的可轉(zhuǎn)債發(fā)行工作終止。

這一“止”一“行”的兩份公告，不僅有上市公司的戰(zhàn)略選擇，亦反映出資本市場(chǎng)的環(huán)境變化。

今年以來，A股再融資規(guī)模大幅下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，A股股權(quán)融資總規(guī)模為2,803.10億元，同比下降74.12%，其中增發(fā)融資1677.58億元，同比下降70.51%；可轉(zhuǎn)債融資482.78億元，同比下降65.11%。

“下半年以來，港股市場(chǎng)顯著回暖，同時(shí)監(jiān)管層不斷出臺(tái)政策，支持內(nèi)地龍頭企業(yè)赴港上市。對(duì)江波龍來說，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)走出了下行周期，迎來強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，公司需要通過港股融資強(qiáng)化國(guó)際業(yè)務(wù)布局，現(xiàn)在是一個(gè)很好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)?！比A南一家中型券商電子行業(yè)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

補(bǔ)流迫在眉睫

去年8月14日，江波龍發(fā)布了擬向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的預(yù)案，計(jì)劃募資不超過30億元，用于收購(gòu)SMART Brazil 81%股權(quán)、力成蘇州70%股權(quán)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

這份方案發(fā)布的當(dāng)口，不僅是A股“8·27新政”的前夕，也是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的“低谷”。

2023年前三季度，由于行業(yè)進(jìn)入下行周期，存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模萎縮等因素，江波龍交出了上市以來最差的財(cái)報(bào)——營(yíng)業(yè)收入下降0.73%至65.79億元，凈利潤(rùn)下降521.76%至-8.83億元。

2023年四季度雖有好轉(zhuǎn)，但2023年全年，江波龍凈利潤(rùn)虧損仍達(dá)到8.37億元，扣非凈利潤(rùn)虧損8.82億元，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流凈流出27.98億元。同期，公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失3.56億元，占利潤(rùn)總額的33.67%。

今年以來，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐漸走出低谷，江波龍也成功扭虧，業(yè)績(jī)突破歷史新高。

2024年上半年，江波龍完成營(yíng)業(yè)收入90.39億元，同比增長(zhǎng)143.82%。公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)5.94億元，同比增長(zhǎng)199.64%。

進(jìn)入第三季度后，雖然SSD受益于企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)放量，江波龍延續(xù)營(yíng)收高增長(zhǎng)（2024年第三季度收入同比大增47.28%至42.29億元），但下游消費(fèi)電子復(fù)蘇不及預(yù)期，嵌入式存儲(chǔ)業(yè)務(wù)有所承壓，江波龍單季度歸屬凈利潤(rùn)虧損3683.80萬元。

整體來看，相較2023年，江波龍還是順利走出陰霾。更值得一提的是，9月以來，隨著一攬子增量政策出臺(tái)，江波龍的行情走勢(shì)也明顯回溫，9月以來股價(jià)累計(jì)上漲27.61%。

基本面與市場(chǎng)行情的好轉(zhuǎn)，有助于江波龍?jiān)诙紊鲜兄蝎@得更好的估值。

就聚焦于公司的發(fā)展戰(zhàn)略而言，赴港上市也是江波龍不得不做的選擇。

今年的三季報(bào)，是江波龍首次突破了百億營(yíng)收的季報(bào)。盡管如此，由于高投入、高存貨等特征，江波龍的現(xiàn)金流面臨不小的壓力。

截至三季度末，江波龍的存貨規(guī)模已經(jīng)突破了78.15億元，占總資產(chǎn)的比例高達(dá)46.17%。今年三季度，江波龍對(duì)存貨的可變現(xiàn)凈值進(jìn)行了充分的評(píng)估和分析，認(rèn)為部分資產(chǎn)存在一定的減值跡象，計(jì)提存貨跌價(jià)損失金額為3.20億元。

近年來，江波龍還持續(xù)投入自研芯片，尤其是主控芯片的自主研發(fā)，但主控芯片的運(yùn)用以及產(chǎn)品矩陣均在初期階段，自研主控芯片業(yè)務(wù)尚無法對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生直接貢獻(xiàn)。2024年前三季度，公司的研發(fā)費(fèi)用為6.96億元，同比增長(zhǎng)74%。

2022年、2023年及2024年前三季度，江波龍的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額一直為負(fù)值，分別為-3.26億元、-27.98億元、-11.05億元。

截至2024年三季度末，江波龍賬面上的貨幣資金11.78億元，交易性金融資產(chǎn)1.07億元，合計(jì)12.85億元，但同期公司的短期借款44.11億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債9.55億元，補(bǔ)流已經(jīng)迫在眉睫。

助力全球化布局

作為一家依靠收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的企業(yè)，上市之后，江波龍對(duì)于投資并購(gòu)依然“執(zhí)著”。

早在2017年，江波龍就通過收購(gòu)國(guó)際品牌Lexar，拓展高端消費(fèi)類存儲(chǔ)，在全球市場(chǎng)占據(jù)一席之地。

2023年，江波龍擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集的資金，大部分也計(jì)劃用于收購(gòu)SMART Brazil、力成蘇州兩家公司的股權(quán)。

由于可轉(zhuǎn)債發(fā)行受阻，江波龍仍然用超募資金、自有/自籌資金收購(gòu)了這兩家公司。

2023年10月，力成蘇州正式完成交割，并更名為元成蘇州；2023年11月，SMART Brazil正式完成交割，并更名為Zilia Technologies。

收購(gòu)時(shí)，兩家標(biāo)的公司均為虧損狀態(tài)。據(jù)公告，2023年上半年，力成蘇州實(shí)現(xiàn)收入1.8億元；凈虧損321.66萬元。2023財(cái)年（2022年8月1日至2023年7月31日），SMART Brazil實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.01億美元、凈虧損1038萬美元。

2023年，江波龍因收購(gòu)兩家公司，形成8.69億元的商譽(yù)。

不過，今年上半年，Zilia已經(jīng)扭虧為盈，還計(jì)劃生產(chǎn)一系列新型組件，包括DDR5內(nèi)存條、LPDDR5、uMCP、UFS 4.0、第四代固態(tài)硬盤（SSD），以及先進(jìn)內(nèi)存模塊等產(chǎn)品。

在11月與投資者的交流過程中，江波龍高管表示，Zilia的收購(gòu)是公司加大海外市場(chǎng)開拓的具體舉措，與Zilia的本地服務(wù)能力形成有機(jī)組合，能夠?yàn)楣緡?guó)際業(yè)務(wù)的中長(zhǎng)期發(fā)展起到基礎(chǔ)性作用。

眼下，存儲(chǔ)市場(chǎng)正面臨著AI需求持續(xù)高漲以及消費(fèi)終端市場(chǎng)萎靡?guī)淼漠a(chǎn)品需求分化，以模組等中下游環(huán)節(jié)為主的國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)商們面臨較大壓力，海外業(yè)務(wù)成為江波龍們業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎。

近年來，江波龍的境外收入始終占到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的七成以上。今年上半年，公司境外收入合計(jì)50.43億元，同比增長(zhǎng)71.01%，占總營(yíng)收的比例為72.95%。前三季度，Lexar收入25.26億元，已超越2023全年收入24.26億元。

安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽認(rèn)為，在新全球化背景下，A股企業(yè)赴港上市具有重要的戰(zhàn)略意義，“A+H”兩地上市，為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大了投資者基礎(chǔ)和籌資渠道，提升國(guó)際投行和投資機(jī)構(gòu)的研究覆蓋。

“企業(yè)利用香港資本平臺(tái)，可以更便利地進(jìn)行跨境資金的籌集和運(yùn)用，以滿足企業(yè)在海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)拓展、投資并購(gòu)需求，實(shí)現(xiàn)海外融資海外用，并為更好地開拓國(guó)際市場(chǎng)奠定關(guān)鍵作用?！焙握追檎f道。

或吸引更多公司赴港二次上市

江波龍的案例，只是當(dāng)前A股企業(yè)赴港二次上市潮的一個(gè)剪影。

“A+H”上市熱度陡升，既有企業(yè)自身的業(yè)務(wù)拓展、融資訴求，也有著政策支撐。

今年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布五項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，其中就包括支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。

今年10月18日，聯(lián)交所與香港證監(jiān)會(huì)宣布將優(yōu)化新上市申請(qǐng)審批流程時(shí)間表，對(duì)百億市值的“合資格A股企業(yè)”赴港上市提供了快速審批時(shí)間表，即“合資格A股上市企業(yè)”提交完全符合規(guī)定的申請(qǐng)，香港證監(jiān)會(huì)和聯(lián)交所將分別只會(huì)發(fā)出一輪監(jiān)管意見，在不多于30個(gè)工作日內(nèi)完成監(jiān)管評(píng)估。

近期，隨著港股市場(chǎng)新股上市熱度不斷攀升，香港交易所也在醞釀多項(xiàng)上市機(jī)制改革，增加對(duì)全球發(fā)行人及投資者的吸引力。

12月19日，聯(lián)交所刊發(fā)有關(guān)優(yōu)化IPO市場(chǎng)定價(jià)及公開市場(chǎng)的建議咨詢文件。建議包括放寬若干對(duì)公眾持股量限制的規(guī)定、降低A+H股發(fā)行人在香港上市的最低H股數(shù)門檻、允許基石投資者相關(guān)證券“分階段解禁”等舉措。

其中，聯(lián)交所擬降低A+H股發(fā)行人在香港上市的最低H股數(shù)門檻，至發(fā)售股份占該等A+H股發(fā)行人同一類別已發(fā)行股份(不包括庫(kù)存股份)總數(shù)至少10%；或相關(guān)H股于上市時(shí)有至少為30億港元的預(yù)期市值，并由公眾人士持有。

“此舉將吸引更多A股公司赴港上市?！眳R生國(guó)際資本有限公司總裁黃立沖認(rèn)為，現(xiàn)行15%的最低H股比例要求對(duì)總市值較大的A+H股公司形成了較高的資金壓力，而10%的比例門檻，降低了這些公司對(duì)H股發(fā)行的資金需求，有助于A+H股公司更靈活地管理其資金籌措與資本結(jié)構(gòu)。

同時(shí)，對(duì)H股上市時(shí)最低30億港元預(yù)期市值的要求為大市值公司提供了上市可能，不需過多稀釋股本或發(fā)行過多股份，也有助于進(jìn)一步優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)和投資者基礎(chǔ)。

黃立沖解釋，H股市值要求與公眾持股要求結(jié)合，確保上市后能夠形成穩(wěn)定的公眾投資者基礎(chǔ)和流通市場(chǎng)，將為公司帶來更多國(guó)際化投資者的關(guān)注。