【導(dǎo)讀】公募投研人士解讀央企市值管理新規(guī)：全面開(kāi)啟A股央國(guó)企市值管理新紀(jì)元

中國(guó)基金報(bào)公募報(bào)道組

近日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)了《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）。

《意見(jiàn)》共九條，其中特別指出引導(dǎo)控股上市公司牢固樹立投資者回報(bào)意識(shí)，增加現(xiàn)金分紅頻次、優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏、提高現(xiàn)金分紅比例；推動(dòng)中央企業(yè)和控股上市公司建立常態(tài)化股票回購(gòu)增持機(jī)制，規(guī)范減持行為，積極解決控股上市公司長(zhǎng)期破凈問(wèn)題。

今年以來(lái)，央企指數(shù)已經(jīng)上漲近23%。《意見(jiàn)》對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)了哪些積極影響？如何看待中央企業(yè)控股上市公司中長(zhǎng)期投資價(jià)值？對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了富國(guó)基金量化投資部ETF投資總監(jiān)、央企創(chuàng)新ETF基金經(jīng)理王樂(lè)樂(lè)，國(guó)泰央企改革基金經(jīng)理張容赫，嘉實(shí)中證A500ETF基金經(jīng)理張超梁，南方基金中國(guó)國(guó)企ETF基金經(jīng)理龔濤，永贏股息優(yōu)選基金經(jīng)理許拓，摩根中證A500ETF基金經(jīng)理韓秀一，國(guó)聯(lián)基金基金經(jīng)理熊健，平安基金基金經(jīng)理劉潔倩和民生加銀基金經(jīng)理鄧凱成。

富國(guó)基金量化投資部ETF投資總監(jiān)、央企創(chuàng)新ETF基金經(jīng)理王樂(lè)樂(lè)：資產(chǎn)荒背景下，以央國(guó)企為代表的高股息資產(chǎn)配置性價(jià)比進(jìn)一步凸顯。

國(guó)泰央企改革基金經(jīng)理張容赫：強(qiáng)化央國(guó)企引領(lǐng)作用是應(yīng)對(duì)百年未有之大變局，更好服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的必然選擇。

嘉實(shí)中證A500ETF基金經(jīng)理張超梁：《意見(jiàn)》既涵蓋了市值管理的傳統(tǒng)手段，也融入了創(chuàng)新元素，有望全面開(kāi)啟A股央國(guó)企市值管理新紀(jì)元。

南方基金中國(guó)國(guó)企ETF基金經(jīng)理龔濤：隨著相關(guān)制度的不斷推出、要求不斷提高、工具箱不斷豐富，央企破凈股有望在市值管理深化改革過(guò)程中持續(xù)迎來(lái)估值修復(fù)契機(jī)。

永贏股息優(yōu)選基金經(jīng)理許拓：優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)天然具備資源、牌照、融資等諸多優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)營(yíng)存續(xù)期、加權(quán)資金成本、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性等各方面較民營(yíng)企業(yè)更好，估值上面也應(yīng)該有所反映。

摩根中證A500ETF基金經(jīng)理韓秀一：在全球范圍內(nèi)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，在分紅率、派息率逐步走高走穩(wěn)的過(guò)程中，企業(yè)的估值邏輯和經(jīng)營(yíng)效率都得到了提升。

國(guó)聯(lián)基金基金經(jīng)理熊?。悍旨t、ESG、回購(gòu)等因素是投資中需要考慮的重要因素。

平安基金基金經(jīng)理劉潔倩：市值管理背后的核心驅(qū)動(dòng)仍是公司經(jīng)營(yíng)效率的提升、盈利能力的提升，這也是長(zhǎng)期穩(wěn)定的分紅的來(lái)源。

民生加銀基金經(jīng)理鄧凱成：重點(diǎn)關(guān)注觸發(fā)市值管理要求、經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健、現(xiàn)金流相對(duì)充裕的企業(yè)，以及股息率高于回購(gòu)增持再貸款資金成本的重點(diǎn)企業(yè)，這類央企或具備較高的回購(gòu)潛力。

《意見(jiàn)》明確

市值管理目標(biāo)和具體方向

中國(guó)基金報(bào)：《意見(jiàn)》對(duì)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作有何指導(dǎo)意義？對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)了哪些積極影響？

王樂(lè)樂(lè)：近期市值管理、分紅手續(xù)費(fèi)調(diào)降等政策相繼落地，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)上市公司的分紅引導(dǎo)。在政策引導(dǎo)下，上市公司分紅意愿、頻次持續(xù)提升，近期多家央企首次發(fā)布中報(bào)分紅、三季報(bào)分紅，甚至春節(jié)前特別分紅預(yù)案等，進(jìn)一步增強(qiáng)股東回報(bào)，也提升了市場(chǎng)對(duì)紅利資產(chǎn)的關(guān)注度。

張容赫：強(qiáng)化央國(guó)企引領(lǐng)作用是應(yīng)對(duì)百年未有之大變局、更好服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的必然選擇。近幾年，百年未有之大變局加速演進(jìn)，我國(guó)發(fā)展進(jìn)入戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存的時(shí)期。央國(guó)企大多分布在關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，是實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略意圖、應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化和重大風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的關(guān)鍵因素。

許拓：國(guó)資委明確市值管理納入央企負(fù)責(zé)人的業(yè)績(jī)考核，這一點(diǎn)很重要。從資本市場(chǎng)角度看，未來(lái)投資者將更加重視股東回報(bào)，重視經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，而央企普遍穩(wěn)定性較強(qiáng)。過(guò)去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性的行業(yè)和公司較多，資本市場(chǎng)過(guò)度追求增長(zhǎng)，給短期高增速更高估值，并不細(xì)究增長(zhǎng)的質(zhì)量，基于此，央國(guó)企等一大批優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并沒(méi)有被投資者納入視野，從而或帶動(dòng)估值的重塑。

劉潔倩：《意見(jiàn)》明確了市值管理目標(biāo)和具體方向，有望促進(jìn)中央控股上市公司進(jìn)一步重視并落實(shí)市值管理，發(fā)揮中央控股上市公司在資本市場(chǎng)的示范作用，增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展。

張超梁：作為穩(wěn)定資本市場(chǎng)的重要力量，央企上市公司發(fā)揮帶頭示范效應(yīng)，加強(qiáng)市值管理，也向各路資本傳遞了中國(guó)資本市場(chǎng)回報(bào)投資者的意愿，有助于持續(xù)提振投資信心，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。

龔濤：《意見(jiàn)》有望進(jìn)一步推動(dòng)央企控股上市公司提高市值管理力度、頻率、效率，從而推動(dòng)央企價(jià)值更加充分得到市場(chǎng)化體現(xiàn)。同時(shí)，分紅作為前期央國(guó)企使用頻率最高、持續(xù)性最強(qiáng)的工具，未來(lái)或?qū)⒂懈鞔_的預(yù)期。目前央國(guó)企分紅規(guī)模和分紅意愿顯著領(lǐng)先于民營(yíng)企業(yè)，央企對(duì)分紅工具運(yùn)用已較為完善；從使用效果看，分紅能夠有效穩(wěn)定投資者回報(bào)預(yù)期。在此基礎(chǔ)上，《意見(jiàn)》主要從預(yù)期管理角度出發(fā)，提出增強(qiáng)穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，長(zhǎng)期呈現(xiàn)高分紅、低估值的央國(guó)企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或進(jìn)一步受益。

央國(guó)企有望迎來(lái)估值修復(fù)契機(jī)

中國(guó)基金報(bào)：上周“中字頭”股票領(lǐng)漲，“市值管理”再成熱詞。當(dāng)前央國(guó)企上市公司的總體估值水平如何？未來(lái)央企破凈股是否迎來(lái)估值修復(fù)契機(jī)？

王樂(lè)樂(lè)：截至2024年12月19日，中證央企指數(shù)和中證國(guó)企指數(shù)市盈率分別為11.46倍和13.45倍，分別位于近十年歷史分位數(shù)的62.94%和58.04%；市凈率分別為1.12倍和1.23倍，分別位于近十年歷史分位數(shù)的50.2%和31.57%。未來(lái)，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望持續(xù)回升，央企破凈股的估值修復(fù)機(jī)會(huì)有望持續(xù)。

韓秀一：Wind數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)上央國(guó)企市盈率、市凈率的絕對(duì)值均低于民企。上市央國(guó)企的市場(chǎng)定價(jià)最終回歸其內(nèi)在價(jià)值，需要依靠四大核心工具：回購(gòu)、分紅、并購(gòu)重組和優(yōu)化治理。能夠在執(zhí)行層面回應(yīng)上述要求的資產(chǎn)，有望率先獲得長(zhǎng)期耐心資本以及增量資金的青睞。

許拓：央國(guó)企的中長(zhǎng)期估值范式正在重構(gòu)。從國(guó)有資產(chǎn)保值的角度看，央企市凈率（PB）普遍應(yīng)該在1倍以上。從經(jīng)營(yíng)層面看，優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)天然具備資源、牌照、融資等諸多優(yōu)勢(shì)，央企作為優(yōu)質(zhì)的國(guó)有資產(chǎn)，實(shí)力強(qiáng)大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性強(qiáng)。按照現(xiàn)金流量折現(xiàn)（DCF）估值模型來(lái)看，央企經(jīng)營(yíng)的存續(xù)期長(zhǎng)、加權(quán)平均資金成本低，DCF估值結(jié)果并不低。

熊健：目前央國(guó)企上市公司整體估值水平較低，部分公司估值長(zhǎng)期處于1倍市凈率以下，存在明顯被低估的情況。未來(lái)在《意見(jiàn)》的指導(dǎo)下，央國(guó)企有望持續(xù)提升分紅比例，改善股東回報(bào)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)交流，或通過(guò)并購(gòu)提升科技創(chuàng)新能力，對(duì)估值修復(fù)均有明顯的推動(dòng)作用。

龔濤：央國(guó)企上市公司整體估值仍然處于偏低水平。《意見(jiàn)》對(duì)央企提出更高要求，包括要求央企將解決長(zhǎng)期破凈問(wèn)題納入年度重點(diǎn)工作，指導(dǎo)長(zhǎng)期破凈上市公司制定披露估值提升計(jì)劃并監(jiān)督執(zhí)行。隨著相關(guān)制度不斷推出、要求不斷提高、工具箱不斷豐富，央企破凈股有望在市值管理深化改革過(guò)程中持續(xù)迎來(lái)估值修復(fù)契機(jī)。

高股息資產(chǎn)配置性價(jià)比進(jìn)一步凸顯

中國(guó)基金報(bào)：央國(guó)企市場(chǎng)行情的持續(xù)性如何？如何看待中央企業(yè)控股上市公司中長(zhǎng)期投資價(jià)值？

劉潔倩：長(zhǎng)期來(lái)看，央國(guó)企的市場(chǎng)行情有望持續(xù)。當(dāng)前，在我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，政策正推動(dòng)國(guó)資央企加大創(chuàng)新資本投入，加快布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。《意見(jiàn)》的發(fā)布有望助力中央企業(yè)基本面持續(xù)改善，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，央國(guó)企上市公司中長(zhǎng)期表現(xiàn)值得期待。

王樂(lè)樂(lè)：隨著國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向“適度寬松”，利率下行趨勢(shì)較為明確，當(dāng)前10年期國(guó)債利率已降至1.8%以下的歷史低點(diǎn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率也持續(xù)下行。當(dāng)前中證央企指數(shù)的股息率約3.1%，與十年期國(guó)債收益率利差已走闊至1.35個(gè)百分點(diǎn)，以央國(guó)企為代表的高股息資產(chǎn)配置性價(jià)比進(jìn)一步凸顯。

韓秀一：當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能持續(xù)轉(zhuǎn)換、“化債周期”進(jìn)入攻堅(jiān)戰(zhàn)，股息率大于長(zhǎng)端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的紅利資產(chǎn)行情或?qū)㈤L(zhǎng)期持續(xù)。上市央國(guó)企中能夠滿足股息率大于長(zhǎng)端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的標(biāo)的，有望在中期持續(xù)享受到長(zhǎng)久期資金的追捧。

許拓：市場(chǎng)一直糾結(jié)國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率低于民企的問(wèn)題，但是我們必須看到兩者之間的巨大不同。首先，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不同，民營(yíng)企業(yè)更多考慮經(jīng)濟(jì)利益，而國(guó)有企業(yè)要兼顧國(guó)家戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生保障等眾多目標(biāo)，責(zé)任更大的同時(shí)也一定程度上降低了效率。其次，經(jīng)營(yíng)結(jié)果不同，優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)天然具備資源、牌照、融資等諸多優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)營(yíng)存續(xù)期、加權(quán)資金成本、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性等各方面較民營(yíng)企業(yè)更好，在估值上也應(yīng)該有所反映。

龔濤：國(guó)企改革持續(xù)深化，政策工具不斷豐富助力央國(guó)企市值管理，同時(shí)，占據(jù)相關(guān)板塊龍頭地位的央國(guó)企盈利較為穩(wěn)定，具有低估值、高分紅優(yōu)勢(shì)，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

張超梁：《意見(jiàn)》提出中央企業(yè)要從并購(gòu)重組、市場(chǎng)化改革、信息披露、投資者關(guān)系管理、投資者回報(bào)、股票回購(gòu)增持等六方面改進(jìn)和加強(qiáng)控股上市公司市值管理工作，既涵蓋了市值管理的傳統(tǒng)手段，也融入了創(chuàng)新元素，有望全面開(kāi)啟A股央國(guó)企市值管理新紀(jì)元。

龍頭央企有望迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)遇

中國(guó)基金報(bào)：《意見(jiàn)》助力改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作，其中，哪些行業(yè)和細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注？

張超梁：《意見(jiàn)》高度重視控股上市公司破凈問(wèn)題，將解決長(zhǎng)期破凈問(wèn)題納入年度重點(diǎn)工作。這也說(shuō)明了監(jiān)管層對(duì)破凈股的重點(diǎn)關(guān)注，一系列要求將促進(jìn)央企控股上市公司的估值提升，利好破凈央企股。

張容赫：重點(diǎn)關(guān)注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，如航空航天、芯片、能源等戰(zhàn)略性領(lǐng)域，央國(guó)企掌握核心研發(fā)能力和生產(chǎn)制造能力，是國(guó)家科技創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要載體。

韓秀一：以險(xiǎn)資為代表的機(jī)構(gòu)或更偏好具有持續(xù)分紅能力、治理持續(xù)優(yōu)化，以及具備潛在回購(gòu)可能的央國(guó)企紅利屬性資產(chǎn)。

王樂(lè)樂(lè)：三大領(lǐng)域有望在市值管理方面迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇：一是以央企創(chuàng)新板塊為代表的投資領(lǐng)域；二是銀行板塊；三是長(zhǎng)期破凈的央企估值修復(fù)大的方向，建筑類央企是值得關(guān)注的方向之一。

龔濤：一是建筑方面，前期新一輪化債方案落地，政府投資在建項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度有望提速，同時(shí)，新建項(xiàng)目投資資金、資源空間釋放；二是石油石化方面，行業(yè)內(nèi)央企占據(jù)絕對(duì)龍頭地位，隨著央企市值管理的深化推進(jìn)，板塊龍頭央企有望迎來(lái)進(jìn)一步估值修復(fù)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健和可持續(xù)的增長(zhǎng)。

熊健：市凈率持續(xù)低于1倍的公司值得關(guān)注，例如建筑和交運(yùn)板塊。另外，建議關(guān)注電力投資相關(guān)板塊，未來(lái)該領(lǐng)域投資可能進(jìn)一步增加。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)或受益于并購(gòu)重組

中國(guó)基金報(bào)：《意見(jiàn)》提出，支持控股上市公司圍繞提高主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)實(shí)施并購(gòu)重組。哪些行業(yè)或哪類企業(yè)最有可能從這些并購(gòu)重組中受益？

王樂(lè)樂(lè)：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可能受益于并購(gòu)重組，包括集成電路、生物醫(yī)藥、新材料等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，政策鼓勵(lì)在這些領(lǐng)域培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司，形成大規(guī)模并購(gòu)交易。

劉潔倩：首先，央國(guó)企本身有望持續(xù)受益，尤其是那些具備資產(chǎn)證券化空間、資金充裕和有成功并購(gòu)重組歷史經(jīng)驗(yàn)的央企集團(tuán)。其次，人工智能（AI）、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可能將率先受益，這些領(lǐng)域的公司通過(guò)并購(gòu)重組可以快速獲得核心技術(shù)和專利，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)，搶占市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

熊?。禾幱谥芷诘撞康男袠I(yè)并購(gòu)重組的成功的概率更大，標(biāo)的估值也相對(duì)更合理，如近兩年建材行業(yè)并購(gòu)重組落地較多。

張容赫：2023年以來(lái)，國(guó)資委開(kāi)始統(tǒng)籌謀劃并持續(xù)推進(jìn)中央企業(yè)專業(yè)化整合工作，累計(jì)推動(dòng)了25組29家中央企業(yè)在生態(tài)環(huán)保、生物技術(shù)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等領(lǐng)域開(kāi)展合作。未來(lái)，央企專業(yè)化整合主要從助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)更好發(fā)展、提升固鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈塑鏈能力、鍛造核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和提高國(guó)資運(yùn)營(yíng)效率四方面推進(jìn)。

投資綜合考慮

ESG、分紅、回購(gòu)等因素

中國(guó)基金報(bào)：作為基金經(jīng)理，如何將ESG、分紅、回購(gòu)等因素納入對(duì)央企控股上市公司的投資分析中？對(duì)基金的后續(xù)投資決策有多大影響？

熊健：分紅、ESG、回購(gòu)等因素是投資中需要考慮的重要因素。分紅和回購(gòu)直接提升投資者回報(bào)，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注并優(yōu)先選擇能夠持續(xù)提升分紅和回購(gòu)的公司，綜合考慮上市公司的盈利穩(wěn)定性和分紅意愿。

王樂(lè)樂(lè)：ESG、分紅、回購(gòu)等因素對(duì)基金的投資決策有持續(xù)影響：一是注重ESG的企業(yè)往往更注重長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展；二是上市公司積極實(shí)施分紅和回購(gòu)，有助于提升投資者的信心；三是ESG、分紅、回購(gòu)等因素表現(xiàn)出色的上市公司更容易獲得長(zhǎng)期資金的青睞。

鄧凱成：首先，ESG得分領(lǐng)先的央企控股上市公司估值或逐步回升到合理水平。其次，隨著A股估值體系逐步與成熟市場(chǎng)接軌，凈資產(chǎn)收益率（ROE）穩(wěn)定較高但增速相對(duì)較低的公司，長(zhǎng)期也能獲得不錯(cuò)的回報(bào)率。最后，回購(gòu)金額規(guī)模大、待回購(gòu)金額占自由流通市值比重較高的央企值得關(guān)注。此外，重點(diǎn)關(guān)注觸發(fā)市值管理要求、經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健、現(xiàn)金流相對(duì)充裕的企業(yè)，以及股息率高于回購(gòu)增持再貸款資金成本的重點(diǎn)企業(yè)，這類央企或具備較高的回購(gòu)潛力。

劉潔倩：近年來(lái)，ESG越來(lái)越受到市場(chǎng)的關(guān)注，央國(guó)企上市公司率先對(duì)ESG披露提出要求，也有望更受投資者的認(rèn)可。就分紅和回購(gòu)而言，一方面，可以穩(wěn)定投資者回報(bào)預(yù)期，增強(qiáng)投資者信心；另一方面，在當(dāng)前低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，也吸引了一大批對(duì)紅利資產(chǎn)有配置需求的資金流入。

韓秀一：縱觀全球市場(chǎng)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，在分紅率、派息率逐步走高、走穩(wěn)的過(guò)程中，企業(yè)的估值邏輯和經(jīng)營(yíng)效率都得到了提升。而ESG管理體系幫助公募基金在公司傳統(tǒng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，更好地了解公司在社會(huì)責(zé)任、環(huán)境保護(hù)以及公司治理方面的區(qū)分度，可以從更多非營(yíng)利角度去衡量一個(gè)企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性，可以在投資過(guò)程中剔除在ESG方面有不足的股票，長(zhǎng)期可以提升超額收益。

關(guān)注企業(yè)落實(shí)情況、

宏觀經(jīng)濟(jì)變化等因素

中國(guó)基金報(bào)：作為投研人士，還需要關(guān)注哪些不確定因素？

鄧凱成：一是市值管理的考核指標(biāo)尚待研究確定。如國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)央企實(shí)施“一企一策”機(jī)制市值管理考核，更多屬于廣義的市值管理范疇，具體到狹義的市值管理工作，采用什么樣的考核指標(biāo)來(lái)衡量工作優(yōu)劣，需要進(jìn)一步研究確定。

二是外界環(huán)境的波動(dòng)。各種外部因素如政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等都會(huì)對(duì)市值產(chǎn)生影響，而投資者情緒的變化直接影響市場(chǎng)的反應(yīng)。

三是企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制的完善與健全。如果企業(yè)在市值管理過(guò)程中內(nèi)部管理不到位，容易導(dǎo)致信息失真、決策失誤等。企業(yè)需要建立健全的內(nèi)部控制機(jī)制，確保信息的準(zhǔn)確傳遞和決策的有效性。

劉潔倩：市值管理的核心驅(qū)動(dòng)力仍是公司經(jīng)營(yíng)效率、盈利能力的提升，這也是長(zhǎng)期穩(wěn)定分紅的來(lái)源。因此，首先需要關(guān)注公司的基本面發(fā)展情況，而非單純關(guān)注股息率等指標(biāo)進(jìn)行投資；其次，當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)變化較快，可能會(huì)對(duì)全球資本市場(chǎng)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)一定影響；最后，市場(chǎng)的短期波動(dòng)可能使上市公司市值和其真實(shí)價(jià)值產(chǎn)生偏離，投資者需要理性面對(duì)市場(chǎng)的短期波動(dòng)。

張超梁：市值管理是一項(xiàng)長(zhǎng)期工程，不會(huì)一蹴而就。在實(shí)際投資中，需要注意相關(guān)上市公司對(duì)于政策指引的理解不透徹、落實(shí)不到位的風(fēng)險(xiǎn)。此外，如果全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)不確定性加劇，可能影響上市公司資產(chǎn)定價(jià)和估值；如果市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)大幅變化，相關(guān)上市公司市場(chǎng)定價(jià)或走勢(shì)表現(xiàn)也可能不及投資者預(yù)期。