【導(dǎo)讀】QDLP業(yè)務(wù)成外資發(fā)展亮點(diǎn)，橋水等機(jī)構(gòu)規(guī)模再上臺階

中國基金報記者 吳君 吳娟娟

回顧2024年，外資私募在中國市場發(fā)展的最大亮點(diǎn)當(dāng)屬合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）業(yè)務(wù)，不少外資在這塊業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模雙豐收。

受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國內(nèi)投資者進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的需求日益增長，外資機(jī)構(gòu)在探索多年后，找到了自己的業(yè)務(wù)強(qiáng)項(xiàng)。外商獨(dú)資證券私募方面，橋水中國規(guī)模再上新臺階，達(dá)到四五百億元，Two Sigma、元盛等機(jī)構(gòu)規(guī)模也有較大增長，這背后跟其策略的特色、穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)等有關(guān)。

QDLP業(yè)務(wù)成外資發(fā)展亮點(diǎn)

今年，外資QDLP業(yè)務(wù)有所突破，摩根士丹利、元盛、貝萊德等多家全球資管巨頭紛紛推出或籌備QDLP產(chǎn)品。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2024年前8個月，有超20只QDLP基金備案，接近2023年全年的備案數(shù)量。

據(jù)了解，截至目前，路博邁旗下的QDLP業(yè)務(wù)規(guī)模較大，接近10億美元。

“早期的QDLP基金主要投資于境外二級市場，后來投資范圍擴(kuò)大到境外非上市企業(yè)股權(quán)、REITs基金、不良信用資產(chǎn)等標(biāo)的。目前國內(nèi)QDLP的渠道主要為中資外資銀行、頭部券商、信托公司等?！迸排啪W(wǎng)財富理財師姚旭升介紹說。

據(jù)資深海外產(chǎn)品專業(yè)人士蘇天杉介紹，今年以來，包括安本、路博邁、黑石、KKR、東方匯理等在內(nèi)的外資機(jī)構(gòu)在QDLP業(yè)務(wù)方面進(jìn)展迅速。這背后的原因包括推出新的策略類型、銷售取得突破、獲得資格等。策略方面，上半年美債策略產(chǎn)品獨(dú)大，受到渠道追捧；下半年股票類策略迎來春天，另類資產(chǎn)策略也受到歡迎，每戶的平均投資金額較一般對沖基金或其他策略產(chǎn)品要大很多。

“黑石和KKR的產(chǎn)品在渠道受到高度關(guān)注。一方面，對于超高凈值人士來說，期限較長的另類資產(chǎn)可以有效分散組合風(fēng)險；另一方面，部分機(jī)構(gòu)推出的策略在中國和海外同步首發(fā)，增強(qiáng)了產(chǎn)品對于客戶的吸引力?！碧K天杉補(bǔ)充道。

今年QDLP產(chǎn)品銷售渠道方面也有新的突破。平安銀行是QDLP產(chǎn)品主要銷售渠道之一；招行經(jīng)過幾年的調(diào)整后，實(shí)力進(jìn)一步展現(xiàn)；外資行中，匯豐的代銷業(yè)績也很不錯。

在蘇天杉看來，外資管理人在海外市場的產(chǎn)品、策略、研究方面有長期積累。通過QDLP，他們可以發(fā)揮優(yōu)勢，將產(chǎn)品和策略帶給中國投資者。經(jīng)過近年來的摸索，QDLP產(chǎn)品獲得了較大的認(rèn)可。

滬上某外資私募市場總監(jiān)表示，外資私募的強(qiáng)項(xiàng)在海外，其投資歷史更久，投研團(tuán)隊(duì)實(shí)力更強(qiáng)。2023年，一批外資私募開始布局QDLP業(yè)務(wù)?！拔覀冏罱玫搅薗DLP額度，未來希望能夠兩條腿走路：在國內(nèi)市場好的時候依靠國內(nèi)產(chǎn)品；在海外市場好的時候，QDLP產(chǎn)品可以發(fā)力。

好買產(chǎn)品總監(jiān)薛年稱，外資私募因?yàn)镼DLP額度的優(yōu)勢，今年整體發(fā)展?fàn)顟B(tài)較好。從無人問津到“一票難求”，特別是偏債產(chǎn)品，QDLP產(chǎn)品額度非常緊張。

格上理財旗下金樟投資投研總監(jiān)付饒表示，海外投資、全球化配置需求不斷增長，近年來，部分出海的需求轉(zhuǎn)移到了QDLP產(chǎn)品上，相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)較好。

穩(wěn)健業(yè)績加特色策略等

部分外資證券私募發(fā)展迅速

外商獨(dú)資證券私募方面，隨著寬立私募基金于近期完成備案，國內(nèi)證券類外資私募達(dá)到35家。

中國基金報記者獲悉，目前橋水中國的管理規(guī)模在400億元到500億元人民幣，是規(guī)模最大的外商獨(dú)資證券私募；Two Sigma、元盛、德劭等公司管理規(guī)模也較大。

招商證券金融產(chǎn)品研究首席、金融產(chǎn)品部執(zhí)行董事賈戎莉表示，近年來國內(nèi)權(quán)益、商品等市場波動較大，投資管理難度顯著增加。從產(chǎn)品需求方來看，以絕對收益為目標(biāo)的資產(chǎn)配置需求在持續(xù)增長。橋水在宏觀策略領(lǐng)域，元盛、Two Sigma等在量化、CTA領(lǐng)域發(fā)展較好。這幾家外資策略定位明確、投資經(jīng)驗(yàn)豐富、投資風(fēng)格相對成熟、產(chǎn)品業(yè)績較為穩(wěn)定，所以發(fā)展較好。

“比如，橋水以風(fēng)險平價模型為核心的全天候策略，過去幾年實(shí)現(xiàn)了較高的風(fēng)險調(diào)整后收益，在國內(nèi)波動較大的權(quán)益市場中表現(xiàn)出較好的適應(yīng)性和穩(wěn)定性，給投資者帶來良好的持有體驗(yàn)和有競爭力回報?！辟Z戎莉說。

前述滬上外資私募表示，元盛很早就開始布局中國市場，有一定的先發(fā)優(yōu)勢，橋水是全球規(guī)模最大的對沖基金，品牌效應(yīng)非常強(qiáng)，Two Sigma是量化策略，他們各有特色，業(yè)績都不錯?！澳壳白龅煤玫木瓦@幾家，而大部分外資私募還有些‘水土不服’，而且，其境內(nèi)團(tuán)隊(duì)的話語權(quán)非常有限，不管是和國內(nèi)同行比，還是跟國外總部的產(chǎn)品比，都不突出，其中一些私募現(xiàn)在專注做QDLP。”

蘇天杉介紹，橋水為了適應(yīng)中國市場，對中國的全天候策略資產(chǎn)輪動周期做出了相應(yīng)的調(diào)整。

薛年表示，外資私募產(chǎn)品的特色在于國際化的團(tuán)隊(duì)、品種、策略、經(jīng)驗(yàn)、系統(tǒng)等。渠道方面，外資在國內(nèi)市場多集中在小部分的頭部機(jī)構(gòu)。橋水的品牌知名度高，業(yè)績可觀，回撤和波動小，特別是相較于其他私募產(chǎn)品，夏普比率高，業(yè)績一致性較高。

付饒也稱，外資私募和國內(nèi)私募策略不太一樣，比如橋水的宏觀類策略，國內(nèi)很少有相似的策略；交易頻率方面，幾家大的外資CTA策略，交易頻率明顯低于國內(nèi)管理人。

經(jīng)過七八年的發(fā)展，目前，外資私募分化比較明顯。

賈戎莉表示，除了上述優(yōu)勢特色突出的幾家，其他外資私募在中國市場的發(fā)展情況相對一般，核心還是投資策略的競爭力和差異度問題。“對投資者而言，產(chǎn)品選擇日益豐富，投資理念也趨于成熟，更加關(guān)注管理人的核心能力與風(fēng)格特征，更加重視絕對收益獲取能力、純阿爾法能力和風(fēng)控應(yīng)對能力。對于穩(wěn)健有特色的產(chǎn)品而言，無論內(nèi)資還是外資，都擁有廣闊的市場需求和長足的發(fā)展空間?！?/p>

薛年稱，部分外資在國內(nèi)推出業(yè)務(wù)只是試水。想要在中國市場占據(jù)一席之地，不僅要把握好大方向，還要持續(xù)投入，要接地氣。

關(guān)于外資私募的發(fā)展道路，姚旭升認(rèn)為，外資私募要做出特色：一是要采用多元化的投資策略，包括量化對沖、股票多頭、債券、商品及衍生品等；二是發(fā)揮其全球宏觀視野的優(yōu)勢，幫助投資者實(shí)現(xiàn)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置的需求；三是在渠道方面積極與本土的銀行、券商、基金銷售機(jī)構(gòu)合作，適應(yīng)中國的市場環(huán)境。