桂浩明（市場資深人士）

發(fā)端于9月24日的股市行情，到現(xiàn)在已經(jīng)運行了兩個多月。這期間，大盤出現(xiàn)過突進(jìn)式大漲，也經(jīng)歷了沖高后回落，而指數(shù)區(qū)間波動但個股極度活躍的局面也時常出現(xiàn)。目前，上證綜指已經(jīng)突破3300點，這個位置較行情啟動前高出約550點，但比10月上旬的高點低近400點。滬深兩市的成交金額，也從前階段的動輒2萬億元以上減少到1.5萬億元以下。與兩個月前相比，市場已經(jīng)逐漸平靜下來了。

有一種觀點認(rèn)為，這兩個多月股市是走了一波過山車式的行情，大盤上試3600點未果后，歷經(jīng)1個月的整理蓄勢，仍然沒能夠站上3500點，然后就回撤到3300點一線。如果從月K線來看，9月份是大陽線，10月份是大陰線，11月份則是帶長上影線的小陽線。這樣的組合提示投資者，這波行情恐怕是要結(jié)束了。支持這一觀點的論據(jù)還有，被認(rèn)為是觸發(fā)本輪行情爆發(fā)的向股市注入流動性的互換便利與抵押貸款等政策，其直接相關(guān)的標(biāo)的在這段時間表現(xiàn)并不很突出，表明實際進(jìn)入股市的資金還比較有限。

另外，與以往每次爆發(fā)行情后基金總會熱銷的情景不同，這次除了新推出的A500基金外，其他基金的銷售狀況并沒有得到明顯的改善，相反基金的贖回壓力則有增無減。而且即便是A500基金，從9月份推出到現(xiàn)在，也沒有產(chǎn)生很好的財富效應(yīng)。與此同時，部分個股的過度炒作現(xiàn)象屢有發(fā)生，這也使得市場的運行呈現(xiàn)出某種失衡，而這對大盤的運行又帶來了某種抑制。

那么，這波行情是否真的結(jié)束了呢？年內(nèi)的股市是否就不再有什么投資機(jī)會了呢？在筆者看來，情況并非如此。這里應(yīng)該看到的是，目前大盤所表現(xiàn)出來的特征，實際上是提示出正在回歸震蕩上行的軌道，而非運行方向上的逆轉(zhuǎn)。

事實上，無論從哪個角度看，9月下旬以來的一段時間股指挾巨量暴漲的走勢是難以持續(xù)的。股市此前連續(xù)多時縮量陰跌，在有利好消息推動下，大盤在一段時期上漲比較快是可以理解的，但這樣的走勢不可能長久。

此外，這次行情的啟動與政策因素有關(guān)，但政策的落實是需要時間的。像銀行資金支持大股東增持、上市公司回購這種涉及幾千億元資金的行為，不太可能在很短的時間內(nèi)就得以全面完成，而且從操作層面來說，這也不是一錘子買賣，而是循序漸進(jìn)的。

股市在上了一個臺階之后，需要依靠實體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)來作為進(jìn)一步走高的依托。在這期間，投資者看到監(jiān)管層還出臺了大量支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增量政策，有力地改善了投資者對實體經(jīng)濟(jì)未來走勢的預(yù)期，也使得經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)向好運行具有了更加堅實的基礎(chǔ)。這些政策要在微觀的企業(yè)經(jīng)營層面中反映出來，同樣需要時間。

當(dāng)然，股市是講預(yù)期的，但問題在于這個預(yù)期也是建立在現(xiàn)實的基礎(chǔ)上。如果在某段時間股市上漲過快，那么客觀上也是脫離預(yù)期的。一方面，隨著大環(huán)境的好轉(zhuǎn)，股市具備上漲的條件，因此也就有了9月24日以來的上漲；但另一方面，大盤還沒有持續(xù)快速上漲的基礎(chǔ)，因此沖高后就有調(diào)整，而后大概率會呈現(xiàn)出震蕩上行的格局。股市行情的步伐雖然不像前階段那樣快，但會更加扎實一點，11月最后幾天的走勢，已經(jīng)顯現(xiàn)出這種格局的端倪，不出意外的話，12月份的行情也是可期的。

此外，市場參與者多種多樣，有著不同的風(fēng)險偏好與投資策略，在合法合規(guī)的前提下讓不同資金盡其所能操作，既能夠活躍市場，也能夠發(fā)現(xiàn)價值，即便因此帶來一些泡沫，也完全可以用市場化的手段來化解。所以，不必過于擔(dān)心市場結(jié)構(gòu)失衡的負(fù)面影響，一個有長線資金與短線資金共同參與的市場，從長遠(yuǎn)來看是具有生氣與活力的。