張大偉 制圖

◎李五強(qiáng)

近期，962.2萬(wàn)股*ST工智股票在阿里司法拍賣平臺(tái)結(jié)束競(jìng)拍。經(jīng)過(guò)1458次叫價(jià)，最終每股成交價(jià)在3.01元至3.05元之間，比*ST工智當(dāng)日2.81元的收盤價(jià)高0.2元。

9月底以來(lái)，法拍市場(chǎng)的上市公司股權(quán)炙手可熱。一些拍賣經(jīng)歷數(shù)百輪激烈競(jìng)價(jià)，折價(jià)幅度不斷縮小，部分成交價(jià)逼近甚至超過(guò)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格。

法拍成交價(jià)超越二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，背后的操作邏輯是什么？

法拍市場(chǎng)爭(zhēng)奪異常激烈

11月1日，金浦鈦業(yè)3000萬(wàn)股股票以6021萬(wàn)元的起拍價(jià)再次被推出，經(jīng)過(guò)33輪激烈競(jìng)價(jià)，最終被職業(yè)競(jìng)拍人鐘革以7921萬(wàn)元的價(jià)格競(jìng)得，折合每股2.64元。這一成交價(jià)僅比當(dāng)日金浦鈦業(yè)的收盤價(jià)2.77元低0.13元，折價(jià)率不足5%。

這是金浦鈦業(yè)該筆股權(quán)第三次出現(xiàn)在法拍市場(chǎng)。

今年6月15日，金浦鈦業(yè)控股股東持有的3000萬(wàn)股股票首次在淘寶網(wǎng)司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)公開(kāi)拍賣，起拍價(jià)為5670萬(wàn)元，折合每股1.89元，但因缺乏買家而流拍。7月6日，起拍價(jià)降至5103萬(wàn)元，但仍然未能吸引足夠的買家，再次流拍。

在法拍市場(chǎng)，股權(quán)流拍屢現(xiàn)。大多數(shù)被司法拍賣的A股股票源于股東質(zhì)押爆倉(cāng)，多數(shù)都是低價(jià)股和小市值股，流動(dòng)性較差，不少公司甚至面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，即使有較高的折扣，流拍仍屢屢發(fā)生。

9月底以來(lái)，隨著市場(chǎng)行情回暖，法拍市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)變得激烈，成交價(jià)逐漸上升，折價(jià)區(qū)間也越來(lái)越小。名雕股份法拍成交單價(jià)10.63元，較股票當(dāng)日收盤價(jià)11.42元折價(jià)6.92%，國(guó)發(fā)股份、金浦鈦業(yè)、*ST東園、永杉鋰業(yè)折價(jià)率都不到5%，*ST工智、ST峽創(chuàng)則是溢價(jià)成交。

據(jù)悉，股權(quán)法拍市場(chǎng)的主力買家是職業(yè)競(jìng)拍人。他們動(dòng)輒數(shù)千萬(wàn)元甚至數(shù)億元攬入標(biāo)的股權(quán)，股份過(guò)戶后會(huì)快速拋售套現(xiàn)，再前往下一個(gè)“購(gòu)物站”，通過(guò)高周轉(zhuǎn)循環(huán)套利。對(duì)于職業(yè)競(jìng)拍人而言，意向標(biāo)的具有較高的折價(jià)才有利可圖。

與二級(jí)市場(chǎng)“聯(lián)動(dòng)”明顯

法拍成交價(jià)逼近相關(guān)標(biāo)的公司的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，揭示了法拍市場(chǎng)的“玩法”正在發(fā)生變化：法拍與二級(jí)市場(chǎng)已出現(xiàn)明顯的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，甚至成為推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)行情的“誘因”。

10月25日，何巧女持有的3862.82萬(wàn)股*ST東園股票在京東司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上進(jìn)行拍賣，起拍價(jià)每股1.18元，吸引了18位競(jìng)拍者參與。隨著出價(jià)不斷攀升，*ST東園的股價(jià)也隨之上漲。到了上午11時(shí)，法拍平臺(tái)上的出價(jià)已達(dá)到每股1.4元，股價(jià)應(yīng)聲漲停至1.45元。最終，自然人沈瑾穎和應(yīng)紹榮分別以1.41元的價(jià)格競(jìng)得100萬(wàn)股和700萬(wàn)股，而洪曉娟則以1.4元的價(jià)格競(jìng)得剩余的3062.82萬(wàn)股。

以當(dāng)天收盤價(jià)計(jì)算，競(jìng)買者繳納手續(xù)費(fèi)后的“差價(jià)”相當(dāng)有限。然而，此后*ST東園連續(xù)12個(gè)交易日上漲。截至11月15日收盤，股價(jià)已飆升至2.57元。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，法拍市場(chǎng)上不少標(biāo)的涉及上市公司控股股東的股權(quán)，這些股權(quán)被法拍，預(yù)示著公司可能面臨重組或控制權(quán)的變更，這為市場(chǎng)提供了新的炒作題材，進(jìn)而引發(fā)股價(jià)連續(xù)上漲。

職業(yè)競(jìng)拍人的投資策略也隨之轉(zhuǎn)變，從傳統(tǒng)的賺取價(jià)格差價(jià)轉(zhuǎn)向利用并購(gòu)重組等概念來(lái)獲取收益。即便在法拍中以高于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格競(jìng)得股權(quán)，考慮到重組或控制權(quán)變更可能帶來(lái)的股價(jià)上漲，這樣的投資決策仍然具有潛在的盈利空間。

*ST東園、*ST工智、東方集團(tuán)等股票在法拍之后，股價(jià)都漲幅明顯。具體來(lái)看，*ST工智在11月14日的收盤價(jià)為3.83元，較11月1日法拍當(dāng)日的收盤價(jià)，上漲36.3%。同樣，東方集團(tuán)在11月14日的收盤價(jià)為3.04元，較9月27日法拍當(dāng)日的收盤價(jià)1.57元，大幅上漲93.63%。

產(chǎn)業(yè)資本出手增添變數(shù)

除了職業(yè)競(jìng)拍人，產(chǎn)業(yè)資本和地方國(guó)資也積極參與法拍市場(chǎng)，目標(biāo)直指上市公司的控制權(quán)。

11月1日，寧波炬泰投資管理有限公司持有的1.02億股永杉鋰業(yè)股權(quán)拍賣落槌，總成交價(jià)為8.03億元。其中2600萬(wàn)股的拍賣標(biāo)的經(jīng)過(guò)210次出價(jià)，成交價(jià)為2.31億元，較起拍價(jià)溢價(jià)99.14%，折合每股8.89元，僅比當(dāng)日永杉鋰業(yè)收盤價(jià)8.98元低0.09元，折價(jià)約1%。

永杉鋰業(yè)公告稱，此次司法拍賣可能導(dǎo)致公司控股股東和實(shí)際控制人變更。

永杉鋰業(yè)的兩筆股權(quán)拍賣最終被永榮控股集團(tuán)的孫公司——平潭永榮致勝投資有限公司競(jìng)得。永榮控股集團(tuán)主營(yíng)綠色能源化工新材料，2023年產(chǎn)值高達(dá)827億元，且旗下無(wú)上市公司，與永杉鋰業(yè)業(yè)務(wù)存在協(xié)同效應(yīng)。

有市場(chǎng)人士分析，易主和潛在的重組預(yù)期，很容易成為二級(jí)市場(chǎng)的炒作標(biāo)的。

世榮兆業(yè)的情況類似。今年7月，珠海市中級(jí)人民法院對(duì)梁家榮等人持有的世榮兆業(yè)股份進(jìn)行司法拍賣，涉及5.96億股，占公司總股本的73.72%。珠海大橫琴安居投資有限公司（下稱“安居公司”）以20.83億元競(jìng)得世榮兆業(yè)51%的股份，成為其控股股東。

據(jù)查詢，安居公司是珠海大橫琴集團(tuán)的全資子公司，后者由珠海市政府和廣東省財(cái)政廳分別持股90.21%和9.79%。