隨著美聯(lián)儲(chǔ)本月第二次降息落地，有關(guān)年末收官會(huì)議的政策前景在上周意外出現(xiàn)重大變化。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性十足而物價(jià)壓力有所上升，包括鮑威爾在內(nèi)的多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)也讓未來的寬松路徑變得撲朔迷離。野村證券預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)12月將按兵不動(dòng)，成為首家作出類似預(yù)測(cè)的主要機(jī)構(gòu)。與此同時(shí)，外界對(duì)本輪寬松周期的預(yù)測(cè)隨著特朗普即將上任分歧有增無減。

野村：美聯(lián)儲(chǔ)明年降息2次

野村證券發(fā)布研報(bào)表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將不再在12月的政策會(huì)議上降息。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和通脹可能進(jìn)一步上升，政策制定者最近發(fā)表鷹派言論的情況下，表明美聯(lián)儲(chǔ)并不急于降息。

同時(shí)該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)在2025年3月和6月的會(huì)議上只會(huì)降息兩次25個(gè)基點(diǎn)，使得聯(lián)邦基金利率區(qū)間中值為4.125%。

四季度以來，中長(zhǎng)期美債收益率持續(xù)上揚(yáng)，基準(zhǔn)10年期美債累計(jì)漲幅近90個(gè)基點(diǎn)。在上周公布的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，美國(guó)10月零售銷售強(qiáng)于預(yù)期，顯示消費(fèi)者支出有望繼續(xù)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸提供重要支持，此前陷入低迷的紐約州制造業(yè)指數(shù)意外大幅反彈。與此同時(shí)，10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）和進(jìn)口月率指數(shù)上升，顯示了通脹壓力可能重新醞釀。

另一方面，在美國(guó)大選以共和黨席卷參眾兩院和前總統(tǒng)特朗普回歸白宮塵埃落定后，政府政策層面巨變預(yù)期正在逐漸發(fā)酵，減稅、提高關(guān)稅和打擊移民的立場(chǎng)可能讓通脹壓力卷土重來，從而使得貨幣政策進(jìn)一步寬松面臨更大阻力。

野村證券在報(bào)告中表示：“我們目前預(yù)計(jì)，關(guān)稅將在夏季推動(dòng)實(shí)際通脹率上升，政策風(fēng)險(xiǎn)傾向于更早、更長(zhǎng)時(shí)間的暫停。”

根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)的FedWatch工具，交易員現(xiàn)在認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的概率回落到60%以下。野村證券預(yù)計(jì)，在6月份可能降息之后，美國(guó)將在2026年3月之前長(zhǎng)期暫停進(jìn)一步寬松。

中性利率預(yù)期升溫

外界已經(jīng)注意到，美聯(lián)儲(chǔ)官員上周似乎提出了可能推遲12月再次降息的可能性。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）不需要急于降息，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁給了美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎行事的空間，并依賴于數(shù)據(jù)和其他信息。他重申了此前的言論，F(xiàn)OMC將把財(cái)政政策作為其決策的一個(gè)因素，但在財(cái)政政策決策發(fā)生之前不會(huì)對(duì)其進(jìn)行推測(cè)。

波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯透露，12月降息并非板上釘釘，將以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為指引，“我確實(shí)認(rèn)為政策立場(chǎng)處于限制性，隨著時(shí)間的推移，我認(rèn)為這種政策立場(chǎng)的正?；瘜⒑苤匾梢苑浅Ｖ?jǐn)慎地評(píng)估數(shù)據(jù)并就步伐和時(shí)機(jī)作出決定。”

無獨(dú)有偶，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根和明尼阿波利斯主席卡什卡利認(rèn)為，現(xiàn)在為12月會(huì)議決定貨幣政策還為時(shí)過早。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（BobSchwartz）此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，10月份通貨膨脹可能是個(gè)重要信號(hào)，將影響美聯(lián)儲(chǔ)12月的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，特別是中性利率和消費(fèi)個(gè)人支出（PCE）。隨著財(cái)政、貿(mào)易和移民政策的通脹變化即將到來，美聯(lián)儲(chǔ)2025年早些時(shí)候采取觀望態(tài)度的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。

利率期貨定價(jià)顯示，2025年的路徑充滿不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)可能只會(huì)降息三次，在二季度末或者三季度迎來本次寬松周期的終點(diǎn)。

第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)分歧明顯。道明證券預(yù)計(jì)，隨著央行政策制定者評(píng)估特朗普政策的影響，美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年上半年暫停降息。相比之下，高盛認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在明年3月之前的每次會(huì)議上各降息25個(gè)基點(diǎn)，最后的行動(dòng)落在6月和9月。巴克萊銀行上調(diào)了明年的通脹預(yù)期，并下調(diào)GDP預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年降息兩次，

值得一提的是，貨幣政策預(yù)期近期持續(xù)推高美債收益率，基準(zhǔn)10年期美債上周短暫突破4.5%的關(guān)鍵阻力位，使得美股遭受了巨大拋壓。Nationwide投資研究主管哈克特（MarkHackett）表示：“債券收益率上升是一股逆風(fēng)，美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的不確定性日益增加?！彼M(jìn)一步稱，“正如美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾所指出的那樣，宏觀環(huán)境仍然具有彈性，他的言論嚇壞了投資者?！?/p>