歐盟擬效仿美國，縮短證券結(jié)算周期！

當?shù)貢r間11月18日，歐洲證券和市場管理局（ESMA）發(fā)布了最終報告，對縮短歐盟（EU）結(jié)算周期進行了評估。ESMA建議，到2027年底，歐盟將證券交易結(jié)算時間從兩天縮短到一天，即從T+2將變T+1。

根據(jù)ESMA的評估，轉(zhuǎn)向T+1結(jié)算將進一步提升交易后流程的效率和彈性，降低流動性風險，同時還可以增強當?shù)刭Y本市場的競爭力。此舉將使歐盟與美國步調(diào)保持一致，今年5月份，美國、加拿大將股票交易結(jié)算周期從T+2變成了T+1。英國也已表示，將在2027年底前采取行動。

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歐盟擬縮短結(jié)算周期

歐洲證券和市場管理局（ESMA）當?shù)貢r間18日發(fā)布最終報告稱，轉(zhuǎn)向T+1結(jié)算將提高交易后流程的效率和彈性，這將有助于實現(xiàn)進一步提高歐盟結(jié)算效率的目標，促進市場一體化和儲蓄與投資聯(lián)盟目標的實現(xiàn)。ESMA建議所有相關工具同時遷移至T+1，并在2027年第4季度實現(xiàn)。

根據(jù)報告，ESMA呼吁在2027年10月11日將結(jié)算周期從T+2轉(zhuǎn)向T+1。美國、加拿大在今年5月底做出了轉(zhuǎn)變，英國計劃在2027年最后一個季度做出轉(zhuǎn)變。

該機構(gòu)補充說，歐盟資本市場等交易和交易后環(huán)境的復雜性意味著該項目將需要實施具體的治理。ESMA現(xiàn)在將繼續(xù)其與修訂結(jié)算效率規(guī)則有關的監(jiān)管工作，并將與歐盟委員會和歐洲央行一起解決T+1治理問題。ESMA補充說“金融系統(tǒng)的所有參與者都需要努力實現(xiàn)協(xié)調(diào)、標準化和現(xiàn)代化，以提高結(jié)算效率”。ESMA還建議與歐洲其他司法管轄區(qū)（即英國和瑞士）采取協(xié)調(diào)一致的方法。

關于成本和收益的量化方面，ESMA評估的要素表明，T+1在降低風險、節(jié)省利潤和降低因與全球其他主要司法管轄區(qū)不一致而產(chǎn)生的成本方面的影響，將為歐盟資本市場帶來重要利益。然而，ESMA指出，這一變化也將意味著一些挑戰(zhàn)，包括修訂《中央證券存管條例》（CSDR）和結(jié)算紀律框架，以獲得法律確定性，并促進交易后流程的必要改進，從而成功過渡到T+1。

此前10月中旬，歐洲各銀行和基金管理公司敦促布魯塞爾方面就縮短歐盟股票和債券交易的結(jié)算周期做出公開承諾。目前美國和英國都在推進各自的市場現(xiàn)代化計劃。代表18個市場游說團體的一個工作組10月14日呼吁歐盟當局就改革結(jié)算時間做出“正式承諾”。由歐洲金融市場協(xié)會（AFME）牽頭的該工作組還呼吁歐盟設定一個時間框架，以便行業(yè)進行準備。

T+1結(jié)算有哪些好處？

分析指出，隨著全球金融市場的發(fā)展，結(jié)算周期的有效性日益成為投資者關注的焦點。傳統(tǒng)的T+2結(jié)算周期雖然在過去幾十年內(nèi)為市場提供了穩(wěn)定性，但現(xiàn)今不斷變化的環(huán)境要求更快捷的資金流動和降低市場風險。在這個背景下，ESMA的提案不僅是對市場運行效率的直接回應，也是對全球主要市場（如美國）在這一領域?qū)嵺`的跟進。

根據(jù)ESMA的評估，轉(zhuǎn)向T+1結(jié)算將進一步提升交易后流程的效率和彈性，降低流動性風險。這一變革將促進市場全過程的數(shù)字化，加快資金流動，尤其在高頻交易和機構(gòu)投資方面更為明顯。這一點尤為重要，因為資產(chǎn)管理公司和交易所都迫切希望降低成本和提高凈回報。

有外媒稱，T+1意味著更高的效率、更大的流動性和更強的風險緩解。隨著政策制定者專注于加強資本市場，采用T+1對所有主要金融中心都至關重要。

采用T+1將加強歐洲資本市場，降低交易對手風險是其核心原因。目前，交易執(zhí)行和結(jié)算之間的兩天間隔造成了交易對手在交易完成之前違約的風險。在市場波動期間，這種風險尤其顯著。轉(zhuǎn)移到T+1可以減少這種風險，為投資者提供更好的保護，并創(chuàng)造更穩(wěn)定的市場環(huán)境。

此前，為了降低波動期后未結(jié)算交易的風險，自5月28日起，美國股票交易結(jié)算周期從T+2變成T+1。而關于“T+1”的好處，美國證券交易委員會表示，較短的結(jié)算窗口意味著買賣雙方在交易完成前違約的可能性降低。這一轉(zhuǎn)變意味著經(jīng)紀商的保證金要求降低，并且高交易量或波動性迫使經(jīng)紀商限制交易的風險也將降低。

在美國新的T+1制度下，約95%的交易在交易日當天得到確認，與2024年1月的73%相比有了顯著改善。結(jié)算“失敗率”僅為2%，與T+2下的數(shù)字一致。清算基金的保證金每天下降30億美元，比之前3個月的平均水平下降23%，每年為經(jīng)紀交易商騰出7500億美元用于其他地方。這些結(jié)果展示了更短的結(jié)算周期如何創(chuàng)造一個更高效、更有彈性的市場。這也是歐盟跟進T+1結(jié)算的主要原因之一。

校對：冉燕青