近一個多月以來，基金發(fā)行端的“C位”被中證A500指數(shù)系列產(chǎn)品包攬，無論是中證A500ETF、中證A500ETF聯(lián)接、中證A500指數(shù)基金和中證A500指數(shù)增強基金均頗為吸睛。

有公募人士認為，ETF大發(fā)展因素較為復(fù)雜，核心原因是曾經(jīng)追捧主動權(quán)益明星基金經(jīng)理的基民，大家的投資體驗都不太好，進而也對主動權(quán)益的超額創(chuàng)造能力產(chǎn)生了一些質(zhì)疑，因此也有不少投資者開始轉(zhuǎn)向被動投資，用腳投票表達自己的某種態(tài)度。此外，三季度末被動指數(shù)基金持有A股市值占比史上首次超過主動權(quán)益類基金，以及A500相關(guān)產(chǎn)品等多個事件或許標(biāo)志著我國公募基金行業(yè)正式邁進被動指數(shù)時代。

被動指數(shù)時代或來臨

相關(guān)基金的集中發(fā)行對基金行業(yè)生態(tài)有何重大意義？

華南某公募渠道人士認為：“首先，這或許標(biāo)志著我國公募基金行業(yè)正式邁進被動指數(shù)時代?！痹撊耸勘硎?，無論是參照海外經(jīng)驗還是結(jié)合當(dāng)前實際，被動指數(shù)已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展的明確未來，實際上這也是圍繞中證A500系列產(chǎn)品競爭如此激烈的原因，因為這是具有里程碑價值的一塊“戰(zhàn)略要地”，沒有人能夠輕言放棄。

此外，根據(jù)最新披露的公募基金三季報數(shù)據(jù)顯示，在偏股型公募基金中，被動指數(shù)基金持有A股市值占比達51.11%，史上首次超過主動權(quán)益類基金。前述渠道人士坦言道，“從對市場走勢影響的權(quán)重來看，有人講主動權(quán)益正在失去對A股的定價權(quán)，這句話也有一定的道理?！卑殡S著主動權(quán)益的贖回和新發(fā)持續(xù)艱難，主動權(quán)益的選股審美的確顯得有點兒“孤單”，與之相對應(yīng)的，則是更具貝塔屬性和分散價值的指數(shù)成分股，受到更多資金的追捧。

第二，這也許意味著行業(yè)生態(tài)與發(fā)展模式必將迎來重構(gòu)?！斑^去主動權(quán)益占據(jù)主導(dǎo)地位的階段，行業(yè)或多或少存在一些重首發(fā)輕持營、業(yè)績波動過大、基金經(jīng)理面臨多重質(zhì)疑等普遍性問題；但隨著被動指數(shù)投資時代的到來，與之相適配的行業(yè)生態(tài)、展業(yè)模式、資金結(jié)構(gòu)、投資者服務(wù)等都會面臨變革，這是與之前完全不同的模式，行業(yè)只能在探索中總結(jié)和前進?！痹撊耸勘硎?。

第三，這也許意味著投資者認知與理念的一次重大跨越。被動指數(shù)投資的認可度，實際上是在不斷加速的，特別是去年以來，受益于多方面因素，指數(shù)投資正在被更廣泛的投資者所嘗試認可，從過去選明星基金經(jīng)理，到現(xiàn)在選頭部指數(shù)產(chǎn)品；從過去的看重個人阿爾法，到現(xiàn)在更傾向于穩(wěn)健的貝塔收益，投資者的心態(tài)和認知也在不斷成熟。

亦有同質(zhì)化之憂

近年來，在多方市場主體共同發(fā)力下，ETF市場不斷發(fā)展壯大，競爭也越來越激烈?！懊阅慊薄扒灞P基”屢見不鮮，這反映出存續(xù)ETF種類繁多但同質(zhì)化較重的事實。

那么本輪A500相關(guān)產(chǎn)品的同臺競技是否會導(dǎo)致此類現(xiàn)象？前述公募人士坦言，同質(zhì)化，是指數(shù)產(chǎn)品天然的特質(zhì)，很難完全避免；多只產(chǎn)品同期發(fā)行的確帶來了一定的銷售壓力，但規(guī)模的增長也是業(yè)務(wù)發(fā)展的重要方面。

“但公募基金本就是充分市場化和高度競爭性的行業(yè)，面對中證A500系列產(chǎn)品這樣一只具有極端重要性的戰(zhàn)略品種，沒有公司愿意不戰(zhàn)而降；實際上，在產(chǎn)品本身趨向同質(zhì)化的背景下，我們看到各家公司也在售后服務(wù)、流動性管理、跟蹤精度、體系化運營等方面，盡可能體現(xiàn)出差異化優(yōu)勢，但現(xiàn)階段，比拼才剛剛開始?！?/p>

多因素見證“大時代”的轉(zhuǎn)變

那么，是怎樣的契機見證公募基金從全民追捧“頂流”基金經(jīng)理到ETF大時代的轉(zhuǎn)變？

華北某公募投研人士對券商中國記者表示有三方面因素：

一是與市場行情有關(guān)。今年以來市場行情的變化是迅速，而且變化的斜率也是陡峭的，相較于主動權(quán)益而言，ETF風(fēng)格更加鮮明極致，更能跟得上快速變化的行情，因此吸引了更多風(fēng)險收益偏好比較高的個人投資者參與。

二是與投資者心態(tài)有關(guān)。在過去三年多的熊市中，曾經(jīng)追捧主動權(quán)益明星基金經(jīng)理的基民，大家的投資體驗都不太好，進而也對主動權(quán)益的超額創(chuàng)造能力產(chǎn)生了一些質(zhì)疑，因此也有不少投資者開始轉(zhuǎn)向被動投資，用腳投票表達自己的某種態(tài)度。

三是與投資者教育有關(guān)。通過這些年來的投資者教育，投資者對于被動指數(shù)投資的認可度也在逐年提升，大家開始認識到指數(shù)投資的優(yōu)勢，并開始實際嘗試。

前述華北公募人士認為，主動投資所能創(chuàng)造的超額收益，實際上高度依賴于一個弱有效市場，比如過去的A股，基金經(jīng)理通過實地調(diào)研、數(shù)據(jù)分析、論證判斷等具有個人主觀能動性的投資管理行為去創(chuàng)造超額收益，吸引了一大批資金的追捧，也造就了“一代版本一代神”的明星。

“但是，A股正在走向強有效市場，在這樣的市場中，所有的公開信息都會快速地、較為完整地反映在股價中，換言之，主動管理所能創(chuàng)造超額收益的基礎(chǔ)已經(jīng)出現(xiàn)了變化，這實際上也是ETF發(fā)展加速的核心原因之一?！痹撊耸勘硎?。

華夏基金首席策略分析師軒偉也認為，與海外市場相比，國內(nèi)ETF市場仍有很大的發(fā)展?jié)摿ΑＣ绹鳨TF在美國股市、GDP的占比分別達到了12.7%和23.4%，而A股這一比例仍然只有1.7%和2.9%，差距依然很大。

展望未來，軒偉認為，ETF面臨更好的發(fā)展機遇。政策層面積極鼓勵引導(dǎo)ETF產(chǎn)品的發(fā)展；隨著基礎(chǔ)制度的完善，資本市場的成熟度不斷提升，中長期資金入市給ETF帶來了持續(xù)的配置需求；資產(chǎn)管理機構(gòu)也在加速產(chǎn)品的創(chuàng)新和創(chuàng)設(shè)，品類更加豐富的ETF產(chǎn)品將滿足未來客戶更廣泛的投資需求；金融科技給智能投顧帶來的發(fā)展機遇，也會成為ETF業(yè)務(wù)發(fā)展的加速器。

責(zé)編：羅曉霞

校對：高源