證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

中國(guó)人民銀行近日宣布啟用公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作工具，標(biāo)志著央行流動(dòng)性管理工具進(jìn)一步豐富。今年以來(lái)，央行貨幣政策工具箱經(jīng)歷了一系列重大調(diào)整，不論是改變7天期逆回購(gòu)、中期借貸便利等原有公開(kāi)市場(chǎng)操作工具的招標(biāo)方式，還是新增國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、臨時(shí)隔夜正回購(gòu)和逆回購(gòu)，以及最新的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，這些改革都有益于捋順利率傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步增強(qiáng)央行對(duì)流動(dòng)性調(diào)控的精準(zhǔn)度和掌控力。

央行增強(qiáng)流動(dòng)性調(diào)節(jié)能力，并不等同于強(qiáng)化“有形之手”對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性的管控。相反，從近幾個(gè)月貨幣政策框架一系列改革的脈絡(luò)可以看出，央行意在通過(guò)強(qiáng)化政策利率作為市場(chǎng)資金“錨”的引導(dǎo)作用，以及豐富由短及長(zhǎng)不同期限的流動(dòng)性供給工具，更好適配金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性在期限、價(jià)格以及交易方式等方面的多元化需求。

以新設(shè)的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)為例，其期限預(yù)計(jì)覆蓋3個(gè)月、6個(gè)月等，填補(bǔ)流動(dòng)性投放工具中1個(gè)月期到1年期工具欠缺的空白。從定價(jià)方式看，采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，機(jī)構(gòu)可以結(jié)合自身的資金需求情況選擇不同利率投標(biāo)。中標(biāo)機(jī)構(gòu)的定價(jià)就是自己的投標(biāo)利率，這對(duì)機(jī)構(gòu)的資金定價(jià)能力提出了更高要求。報(bào)價(jià)過(guò)低可能無(wú)法中標(biāo)，報(bào)價(jià)過(guò)高雖能中標(biāo)但需承擔(dān)更高成本，利率的充分競(jìng)爭(zhēng)有利于更好發(fā)現(xiàn)資金的真實(shí)價(jià)格。央行通過(guò)獲得不同的價(jià)格反饋，可以更精準(zhǔn)地了解市場(chǎng)對(duì)資金價(jià)格的接受程度。

從交易方式看，不同于質(zhì)押式回購(gòu)，買(mǎi)斷式回購(gòu)在交易過(guò)程中伴隨著債券所有權(quán)轉(zhuǎn)移，央行獲得債券所有權(quán)期間可以再次投放到市場(chǎng)或者用于國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、互換便利等其他操作，有利于大幅提升銀行間債券市場(chǎng)的流動(dòng)性。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)將債券所有權(quán)在一定期間的出表讓渡換來(lái)流動(dòng)性，可以豐富其滿(mǎn)足流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)要求的方式。

不論是新增買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，還是啟動(dòng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，央行今年以來(lái)不斷豐富的公開(kāi)市場(chǎng)工具都更加凸顯市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化，亦是加快完善現(xiàn)代中央銀行制度的體現(xiàn)。作為“銀行的銀行”，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作與金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展金融交易，為金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性，流動(dòng)性管理方式更加側(cè)重價(jià)格調(diào)控，并通過(guò)持續(xù)豐富貨幣政策工具箱，提高金融機(jī)構(gòu)獲取流動(dòng)性的市場(chǎng)化選擇范圍，提升金融機(jī)構(gòu)的自主理性定價(jià)能力。讓政策的歸政策、市場(chǎng)的歸市場(chǎng)，各司其職又相互補(bǔ)位，才更有利于提高資金使用效率，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。