近年來，指數(shù)基金實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日，境內(nèi)ETF市場總規(guī)模已經(jīng)突破3.65萬億元，較年初增加了1.6萬億元。ETF已成為廣大投資者資產(chǎn)配置不可或缺的重要工具之一，ETF市場的產(chǎn)品體系也日益豐富，為投資者提供了更加多元、靈活的投資選擇。

10月11日，由深交所聯(lián)合新華社組織的ETF市場高質(zhì)量發(fā)展生態(tài)大會在深圳召開，富國基金陳戈、華夏基金李一梅、萬家基金方一天等基金公司高管在會上發(fā)聲，探討如何塑造良好市場生態(tài)，推動指數(shù)化投資，促進(jìn)ETF市場高質(zhì)量發(fā)展。

陳戈：ETF是真正的長期資本、耐心資本

“這幾天，ETF的規(guī)模持續(xù)在增長，而且不斷在沉淀，尤其是今年前三季度的規(guī)模增長超過80%。這些沉淀的資金是市場的壓艙石，作用非常明顯。雖然很多的投資者拿ETF做工具、做交易，但慢慢地這些資金變成了長期、耐心資本，很難受到外界的干擾，起到了長期、耐心的效果?！备粐鹂偨?jīng)理陳戈在演講中表示，ETF入市是真正的長期資本、耐心資本。

對比中國與發(fā)達(dá)國家成熟市場時，陳戈表示，中國ETF發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，跟過去美國的發(fā)展階段不一樣，中國的ETF發(fā)展是2015年以后才開始被投資者關(guān)注、逐漸參與、開始發(fā)展，不到十年時間，現(xiàn)在占整個市場市值的比例已達(dá)到4%，權(quán)益ETF占整個公募基金的規(guī)模已達(dá)到10%，這個數(shù)字非常快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，超越我們的發(fā)展階段。

比如說美國到目前為止，被動ETF為主的產(chǎn)品規(guī)模和主動管理的規(guī)?；鞠喈?dāng)。中國目前的情況，現(xiàn)在權(quán)益ETF的規(guī)模加上混合型產(chǎn)品的規(guī)?；旧弦呀?jīng)相當(dāng)了，有可能在未來實(shí)現(xiàn)超越。中國市場現(xiàn)在有5000多家公司，基本面千差萬別，跟境外的成熟市場比起來還不夠成熟、有效。所以ETF的發(fā)展和主動權(quán)益類的發(fā)展都有空間，未來主動權(quán)益會主動影響市場的資源配置，能夠更好地發(fā)揮市場資源配置的作用，而且通過主動的配置，也會有高收益。陳戈表示。

陳戈認(rèn)為，中國的資本市場有一個很大的特點(diǎn)，就是它有大量的個人用戶。歐美市場是以機(jī)構(gòu)投資者為主，個人投資者的數(shù)量比較少。中國ETF的發(fā)展可能跟國外不一樣，比如美國的市場主要是幾個大的機(jī)構(gòu)，集中了主要的規(guī)模。但在中國因?yàn)橥顿Y者結(jié)構(gòu)的不同，它的發(fā)展路徑、發(fā)展方向、發(fā)展的規(guī)律也有所不同。

陳戈還表示，未來有幾個方面可以做出優(yōu)化。第一是優(yōu)化產(chǎn)品。ETF規(guī)模很大，但同質(zhì)化比較嚴(yán)重，主要的資金規(guī)模集中在滬深300為代表的傳統(tǒng)的寬基產(chǎn)品中，這也是歷史的結(jié)果?！拔覀冇X得風(fēng)險有點(diǎn)偏了，可以進(jìn)一步優(yōu)化更新。比如說豐富指數(shù)投資策略，近期推出的新一代特色寬基A系列，以前是以市值加權(quán)為主的，現(xiàn)在做了行業(yè)均衡，還加入了ESG的篩選，保證了成份股公司的高質(zhì)量，還有深交所推出的深證50的指數(shù)，相比單純以市值為指標(biāo)會更有生命力。還有存量的指數(shù)編制方法，也可以做一些優(yōu)化，提高它的市場競爭力?！?/p>

第二是提升市場流動性。ETF運(yùn)營過程中最關(guān)注的就是保證流動性，流動性是ETF的生命。可以進(jìn)一步擴(kuò)大流動性，尤其是完善做市商的激勵制度安排，提升做市商積極性，投入更多的資源來提高流動性。如果流動性能更好，ETF的發(fā)展就更好。

第三是豐富配套衍生品。它能夠提供一個有效的風(fēng)險管理工具，同時可以提高市場的活躍度和參與者的多樣性，也增加了ETF市場的投資方式，群體也會大幅度擴(kuò)展。但是目前來看，能夠配套出ETF期權(quán)的偏少，市場相對比較低位的時候，適時地推進(jìn)，是非常合適的時機(jī)。

第四是改善投資體驗(yàn)。ETF不能僅僅作為交易的工具炒來炒去，本身沒有價值。ETF能夠發(fā)展壯大，一定是參與者長期能賺到錢，如果是零和游戲，都是在博弈交易的話沒有意義。所以在ETF發(fā)展的過程中，一定要高度關(guān)注投資者的體驗(yàn)，雖然ETF是被動的，短期交易可以做一些策略配置，長期持有才能賺錢。同時在時點(diǎn)上引導(dǎo)投資者的行為、教育等，不能為了規(guī)模而迎合投資者，做很多不理性的行為，即使?fàn)奚c(diǎn)規(guī)模，也得要理性。

李一梅：ETF是布局整個市場最鋒利的矛

在演講中，華夏基金總經(jīng)理李一梅以自己2004年參與第一只ETF發(fā)行開始，介紹自己親身經(jīng)歷了20年境內(nèi)ETF波瀾壯闊的發(fā)展過程。

李一梅表示，現(xiàn)在ETF規(guī)模大概是3.6萬億元上下，第一個1萬億元?dú)v時16年，第二個1萬億元?dú)v時3年，第三個1萬億元用了1年。ETF市場的認(rèn)可度持續(xù)增長，個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者各有特色、各有重點(diǎn)地參與到ETF過程中。現(xiàn)在ETF規(guī)模占比市值的4%，占整個公募基金的10%，這種快速上漲的征程才剛剛開始。

“這一波行情的帶動，居然有很長時間不聯(lián)系的朋友來問我們要買什么ETF，他們不問買什么基金，說明市場投資者對ETF的關(guān)注度非常高。ETF成為這次布局整個市場最鋒利的矛，也希望未來能夠成為市場震蕩中比較可靠的盾。整個指數(shù)化投資過程中，不管是過去還是未來，我們都是充滿信心的?！崩钜幻繁硎?。

李一梅還認(rèn)為，指數(shù)是市場的穩(wěn)定器和資金流動性的指揮棒，隨著指數(shù)化過程加快，市場調(diào)入或者調(diào)出一只股票進(jìn)入指數(shù)或者調(diào)出指數(shù)，對這只股票以及相關(guān)行業(yè)都會產(chǎn)生越來越大的影響。

“我們跟標(biāo)準(zhǔn)普爾探討過，標(biāo)普500調(diào)整ESG指數(shù)非常難，因?yàn)闃?biāo)普500一動，就說明全球萬億級美元的資金要隨之而動，對資本市場的穩(wěn)定和對資金流向產(chǎn)生了絕對性影響。怎么能夠做出真正好的指數(shù)，把居民的財富管理、中長期的資產(chǎn)配置和經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展方向，真正能夠代表中國經(jīng)濟(jì)的板塊相結(jié)合，是基金公司、指數(shù)公司特別重要的使命，也是未來整個指數(shù)化投資發(fā)展最根本和最核心的因素?！崩钜幻繁硎尽?/p>

方一天：上市公司質(zhì)量是ETF生命線

在會上，萬家基金董事長方一天表示，我們要探索構(gòu)建長期有競爭力、有生命力的指數(shù)品種，不考慮利率、匯率和資金面等因素影響。投資回報最根本是由上市公司的價值提供的，ETF的底層資產(chǎn)價值決定了它的生命力。

“我們通常會跟美國的主要寬基做比較，熟悉的三個指數(shù)：納指、標(biāo)普、道瓊斯工業(yè)指數(shù)近四五年的年化收益率是13%、9%和7%，這離不開底層具備長期競爭力的龍頭上市公司不斷地創(chuàng)新和成長，也離不開上市公司注重股東回報。反觀滬深300十五年的收益率僅有1%，我們跟美國市場主要指數(shù)的波動率基本相當(dāng)是20%。”方一天表示。

今年9月，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》里第一條提出，多措并舉提高上市公司質(zhì)量。方一天認(rèn)為，上市公司質(zhì)量是ETF生命線的根本來源，要把握好投資舉措，運(yùn)用好國家的發(fā)展戰(zhàn)略，做好產(chǎn)品再造的開發(fā)和選擇，新質(zhì)生產(chǎn)力和股東回報也許是未來資本市場投資的主線，要圍繞這兩個方面開發(fā)具有長期生命力，并且能夠長期向上的ETF的工具，真正發(fā)掘最有發(fā)展?jié)摿?、最能代表中國發(fā)展前景的上市公司承載投資者的財富管理需求。

方一天以日本的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行對比，表示還應(yīng)進(jìn)一步豐富ETF的功能。日本的公募基金每月分紅的基金數(shù)量占比達(dá)到19%，規(guī)模占比達(dá)到12%。中國的社會結(jié)構(gòu)和日本有一定的相似度，在利率下行和人口老齡化的背景下，投資者的需求更強(qiáng)調(diào)投資的穩(wěn)定性和現(xiàn)金流。但是目前定期分紅的產(chǎn)品供給不足，2024年之前，ETF市場的分紅并不普遍，連續(xù)分紅的產(chǎn)品數(shù)量屈指可數(shù)。2024年以后，新“國九條”提出強(qiáng)化上市公司的分紅監(jiān)管，增強(qiáng)分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和預(yù)期性，推動一年多次分紅。上半年境內(nèi)ETF分紅的頻率和金額大幅增加，全市場有24只ETF分紅，總計(jì)分紅30次，分紅總額53.8億元，同比增長48%。

除此之外，方一天還認(rèn)為應(yīng)當(dāng)改變基金的銷售模式，塑造產(chǎn)品的合理預(yù)期。過去ETF比較看重追求首發(fā)規(guī)模，但短期營銷帶來的投資者的黏性較差，普遍存在上市后規(guī)模出現(xiàn)比較大的縮水，這對管理人、銷售機(jī)構(gòu)和投資者都是消耗。

“重首發(fā)、輕后續(xù)的局面也是困擾行業(yè)多年的問題，但我們也可喜地發(fā)現(xiàn)，在ETF領(lǐng)域里這個局面已經(jīng)發(fā)生了改變，2023年整個ETF的新發(fā)規(guī)模900億元，但是在2023年以前成立的存量ETF在當(dāng)年的新增規(guī)模達(dá)到3100億元，是新發(fā)的3.5倍。我們認(rèn)為相較首發(fā)而言，通過持續(xù)營銷做好投資者的深度服務(wù)，以投資者回報開展銷售工作，是幫助投資者彌合和消除實(shí)際收益與預(yù)期收益差距的重要途經(jīng)?！狈揭惶毂硎?。

責(zé)編：楊喻程

校對：劉榕枝