十二年前，接任歐洲央行行長(zhǎng)不到一年的德拉吉向全球金融市場(chǎng)展示了語(yǔ)言的力量——“不惜一切代價(jià)”（whatever it takes），三個(gè)單詞，表達(dá)歐洲央行捍衛(wèi)歐洲單一貨幣的決心，逆轉(zhuǎn)了歐元危機(jī)。這一時(shí)刻，后來(lái)被稱為“德拉吉時(shí)刻”（Draghi moment）。

十二年后，不約而同地，在談到中國(guó)近期一系列提振經(jīng)濟(jì)的政策時(shí)，兩位華爾街大佬，全球最大對(duì)沖基金橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）和文藝復(fù)興宏觀研究（Renaissance Macro Research）的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官杰夫·德格拉夫（Jeff deGraaf）都再度提及了這個(gè)詞——這是中國(guó)版的“德拉吉時(shí)刻”。

“德拉吉時(shí)刻”背后的理論支撐或許是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者約翰·?？怂顾鶑?qiáng)調(diào)的政策的“宣示效應(yīng)”：在一項(xiàng)政策宣布后，因人們相信其將發(fā)生，故可立即導(dǎo)致預(yù)期的轉(zhuǎn)變。

并非所有的政策都能起到如此強(qiáng)大的正向“宣示效應(yīng)”。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室（NIFD）特聘高級(jí)研究員高占軍將“德拉吉時(shí)刻”的產(chǎn)生需要具備的特定條件歸結(jié)為四個(gè)方面：第一，深入觸及問(wèn)題癥結(jié)并給出有針對(duì)性的解決方案；第二，政策邏輯縝密合理，接受度強(qiáng)且可落地跟進(jìn)；第三，時(shí)機(jī)精準(zhǔn)；第四，可信度高。

如果說(shuō)“德拉吉時(shí)刻”的精髓是三個(gè)單詞，那么展現(xiàn)提振經(jīng)濟(jì)決心的“中國(guó)時(shí)刻”有七個(gè)字——一攬子增量政策。但是，與“德拉吉時(shí)刻”口號(hào)式的宣誓不同，“中國(guó)時(shí)刻”的七個(gè)字背后，是真金白銀、一步一步的政策落地。

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七個(gè)字背后的深意

10月8日，國(guó)慶假期結(jié)束后的第一個(gè)工作日。上午10時(shí)，一場(chǎng)特殊的新聞發(fā)布會(huì)吸引了中外目光。

新聞的發(fā)布單位是國(guó)家發(fā)展改革委。出席新聞發(fā)布會(huì)的，是國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔和副主任劉蘇社、趙辰昕、李春臨、鄭備。這樣“一正四副”的發(fā)布會(huì)配置，非常罕見(jiàn)。

除了人員配置，召開(kāi)的時(shí)間點(diǎn)也很關(guān)鍵。畢竟在國(guó)慶假期的前一周，中國(guó)的宏觀調(diào)控政策里程碑式出手，打出了提振經(jīng)濟(jì)的“組合拳”，同時(shí)，“一攬子增量政策”的信號(hào)浮出水面——9月26日，中央政治局會(huì)議召開(kāi)，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議上提到，要“加力推出增量政策”；3天后，9月29日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議上提到，要“研究部署一攬子增量政策的落實(shí)工作”。

而10月8日的國(guó)家發(fā)展改革委的新聞發(fā)布會(huì)上，講的是“系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策”。這其中，透露出濃重的政策延續(xù)意味，同時(shí)改善了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)增量改革是否持續(xù)的預(yù)期。

發(fā)布會(huì)上，鄭柵潔對(duì)加力落實(shí)一攬子增量政策的五大具體措施做了介紹：加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求、加大助企幫扶力度、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)、提振資本市場(chǎng)。

“五個(gè)方面的組合拳是有內(nèi)在邏輯的，宏觀調(diào)控逆周期調(diào)節(jié)是總體要求，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求是主攻方向，加大助企幫扶力度是創(chuàng)造良好環(huán)境，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)是破解最大風(fēng)險(xiǎn)，提振資本市場(chǎng)是抓預(yù)期的關(guān)鍵點(diǎn)。有一些政策是先提出方向，然后再由分工負(fù)責(zé)的部門提出細(xì)化的舉措?！鼻迦A大學(xué)中國(guó)發(fā)展規(guī)劃研究院常務(wù)副院長(zhǎng)董煜分析稱。

但是，由于沒(méi)有透露具體的刺激措施，這場(chǎng)節(jié)后備受關(guān)注的新聞發(fā)布會(huì)被部分投資者打上了“不及預(yù)期”的標(biāo)簽，資本市場(chǎng)也隨之降溫。

“看政策不能僅僅只看數(shù)字。有些政策可以量化，有些政策則不能量化?！倍媳硎?，“X萬(wàn)億”的說(shuō)法，雖然比較形象動(dòng)人，人們也喜聞樂(lè)見(jiàn)，恨不得越高越好，但這樣的政策有特定的適用范圍，也不可能每一次發(fā)布會(huì)都只說(shuō)這方面的數(shù)字，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)政策并不是一個(gè)數(shù)字游戲。有一種帶節(jié)奏的言論，比較會(huì)踩點(diǎn)，先故意利用數(shù)字把胃口吊高，然后動(dòng)輒就說(shuō)“不如預(yù)期”，這其實(shí)是配合空頭做局的伎倆，是通過(guò)調(diào)動(dòng)情緒的起伏來(lái)操控市場(chǎng)從中牟利，對(duì)此要加以辨識(shí)。我們相信，增量一定會(huì)包括新的投入，“X萬(wàn)億”也一定會(huì)有，只是有的可能還需要走法定程序，大家要稍微保持點(diǎn)耐心，不要輕易被帶了節(jié)奏。

抓預(yù)期的關(guān)鍵點(diǎn)

正如董煜所言，提振資本市場(chǎng)是抓預(yù)期的關(guān)鍵點(diǎn)。

10月9日，央行和財(cái)政部“打配合”的新進(jìn)展公布——央行、財(cái)政部就國(guó)債買賣建立聯(lián)合工作組，并召開(kāi)工作組首次正式會(huì)議，提出“繼續(xù)加強(qiáng)政策協(xié)同”，“為央行國(guó)債買賣操作提供適宜的市場(chǎng)環(huán)境”。

10月10日，央行再有新動(dòng)作，我國(guó)首個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具落地——證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）即日起接受申報(bào)。

業(yè)內(nèi)人士表示，互換便利這項(xiàng)貨幣政策工具落地，將為資本市場(chǎng)提供數(shù)千億級(jí)的增量資金。根據(jù)央行公告，互換便利首期操作規(guī)模5000億元，視情可進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模，運(yùn)用工具獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)。

業(yè)內(nèi)專家表示，互換便利是“以券換券”，不擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模，也不是搞量化寬松。通過(guò)互換便利操作，非銀機(jī)構(gòu)可以將手里流動(dòng)性較差的資產(chǎn)替換為國(guó)債、央票，便于在市場(chǎng)上回購(gòu)或賣出融資。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，雖然不投放基礎(chǔ)貨幣，但從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)次貸危機(jī)期間推出類似的定期證券借貸便利（TSLF），對(duì)金融市場(chǎng)迅速企穩(wěn)發(fā)揮重要作用。

華爾街大行對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的觀點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)“多”，但同時(shí)也期待更多的政策加碼。

美國(guó)投行高盛表示，中國(guó)央行正向股市提供前所未有的支持?！皻v史表明，中國(guó)股市本輪上漲可能還有更多的空間?！备呤⒌难袌?bào)稱，政府已亮出底牌，自9月24日以來(lái)，中國(guó)政府公布了覆蓋貨幣寬松、財(cái)政刺激、房地產(chǎn)市場(chǎng)支持和股市激勵(lì)政策在內(nèi)的超過(guò)10項(xiàng)關(guān)鍵措施，其量級(jí)、廣度和全面性都極具里程碑意義。

高盛稱，中國(guó)市場(chǎng)正在改變“游戲規(guī)則”，協(xié)調(diào)一致的強(qiáng)有力政策引發(fā)了股市的大幅反彈。高盛研究部股票策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果后續(xù)政策承諾和收益兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)此輪反彈將會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

全球最大資管公司貝萊德近期將對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的戰(zhàn)術(shù)配置從“中性”上調(diào)至“適度超配”，并表示看好科技和消費(fèi)領(lǐng)域的增長(zhǎng)潛力。

匯豐將A股市場(chǎng)評(píng)級(jí)由中性升至“增持”。該行認(rèn)為，目前已推出一系列刺激措施，標(biāo)志著市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，并可能提供跑贏大市的窗口，而目前A股市場(chǎng)估值仍有吸引力，入場(chǎng)未算遲。

摩根士丹利表示，如果中國(guó)政府在未來(lái)幾周宣布更多的支出措施，中國(guó)股市可能進(jìn)一步上漲10%—15%。

瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明稱，在近期強(qiáng)政策信號(hào)的推動(dòng)下，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)有了比較明確的改變，投資者信心也有顯著恢復(fù)。宏觀政策的落地情況、是否會(huì)進(jìn)一步加碼，以及財(cái)政端的發(fā)力，成為外資關(guān)注重點(diǎn)。房東明認(rèn)為，接下來(lái)的關(guān)鍵是基本面的跟進(jìn)。除了已有政策的落實(shí)落穩(wěn)，進(jìn)一步推出新的政策并繼續(xù)有效傳遞積極信號(hào)很重要。

無(wú)法用數(shù)字衡量的政策

國(guó)家發(fā)展改革委的發(fā)布會(huì)上，還有一項(xiàng)提法不容忽視，那就是關(guān)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境。

對(duì)“違規(guī)異地執(zhí)法”和“趨利執(zhí)法”等企業(yè)家反映突出的問(wèn)題，發(fā)布會(huì)不但沒(méi)有回避，而且明確“必要時(shí)開(kāi)展督查”。

當(dāng)天下午，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)。會(huì)上李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵是穩(wěn)企業(yè)。這一場(chǎng)座談會(huì)，進(jìn)一步表明了中央“正視困難、積極應(yīng)對(duì)，有效解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問(wèn)題。在制定和實(shí)施政策時(shí)注重傾聽(tīng)市場(chǎng)聲音、回應(yīng)社會(huì)關(guān)切，持續(xù)提振發(fā)展信心”的態(tài)度。

緊接著，10月10日，司法部、國(guó)家發(fā)展改革委在網(wǎng)站公布《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法（草案征求意見(jiàn)稿）》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

“有些政策可以直接撬動(dòng)巨大的資金，也有些政策雖不涉及投入?yún)s價(jià)值萬(wàn)金?！倍媳硎?，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法的出臺(tái)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的意義是絕不亞于“X萬(wàn)億”的。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員郭麗巖表示，實(shí)際上的“增量”，也可以是“增質(zhì)”，進(jìn)一步規(guī)范行政執(zhí)法單位涉企行政執(zhí)法行為，這個(gè)政策很難量化，但它對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的作用非常重大。從“質(zhì)”的角度來(lái)說(shuō)，它是非常大的進(jìn)步。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平在社交媒體發(fā)文稱，如果民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信心提振，當(dāng)前的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策可以起到乘數(shù)放大效應(yīng)，政府投資就能夠帶動(dòng)更大的民間投資，起到四兩撥千斤的效果。任澤平分析稱，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活力的源泉，貢獻(xiàn)了“56789”，即民營(yíng)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果、80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)、90%以上的企業(yè)數(shù)量。

“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)有活力、有信心、積極投資，則中國(guó)經(jīng)濟(jì)就能觸底復(fù)蘇，就業(yè)、財(cái)政、創(chuàng)新等就能隨之改善，股市繁榮、房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)就能實(shí)現(xiàn)?！比螡善椒Q。

9月24日金融部門發(fā)布會(huì)為這一輪調(diào)控吹響號(hào)角，9月26日中央政治局會(huì)議發(fā)出總動(dòng)員令，9月29日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議作出系統(tǒng)部署，10月8日國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布會(huì)介紹一攬子政策。董煜表示，“可以明確地說(shuō)，這只是一個(gè)開(kāi)始，是中央在經(jīng)濟(jì)工作上發(fā)出的總信號(hào)，后續(xù)我們一定會(huì)看到各部門結(jié)合自身職責(zé)陸續(xù)推出各種有利于經(jīng)濟(jì)回升向好的政策。”

記者 白巖冰

編輯 程慧

責(zé)任編輯 孫霄