本周，豆粕、菜粕已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日下跌。

據(jù)國(guó)聯(lián)期貨油脂油料分析師蘇亞菁介紹，2024/2025年度美國(guó)大豆豐產(chǎn)已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)，現(xiàn)階段美國(guó)大豆處于集中收獲上市期，截至10月6日當(dāng)周，收割率達(dá)到47%，高于市場(chǎng)預(yù)期及五年均值，收獲壓力在美豆和國(guó)內(nèi)豆粕盤(pán)面上有一定體現(xiàn)。

觀察9月美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，三大主產(chǎn)地中主要增量來(lái)自南美，而目前處于北美開(kāi)啟收割工作、南美逐步開(kāi)始播種的轉(zhuǎn)換期。永安期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陰勃廷告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，由于此前美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣較好，增產(chǎn)基本已經(jīng)確定，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注南美的產(chǎn)量情況。若南美大量增產(chǎn)無(wú)法落地，大豆供應(yīng)寬松格局將有明顯松動(dòng)，油籽壓力也將有所減輕，豆粕、菜粕價(jià)格將迎來(lái)反彈。

“目前，豆粕市場(chǎng)處于外圍利多減弱而內(nèi)部弱勢(shì)未改的狀態(tài)。巴西大豆種植及產(chǎn)量情況將成為影響四季度甚至明年一季度價(jià)格重心的關(guān)鍵因素?！敝休x期貨油脂油料分析師賈暉表示，如果巴西大豆種植順利，那么本年度豐產(chǎn)及高庫(kù)存的美豆就會(huì)成為豆粕多頭“噩夢(mèng)”，內(nèi)外盤(pán)大豆價(jià)格反彈空間預(yù)計(jì)有限，四季度末不排除再創(chuàng)新低的可能。但如果巴西大豆種植不順利并出現(xiàn)減產(chǎn)，將會(huì)暫時(shí)支持美豆價(jià)格維持目前區(qū)間運(yùn)行，而反彈幅度取決于巴西大豆的減產(chǎn)情況。

此前，巴西天氣較為干旱，一度引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，在美豆估值偏低的情況下，幫助美豆走出一輪反彈，疊加美國(guó)港口工人罷工運(yùn)動(dòng)，美豆維持強(qiáng)勢(shì)。陰勃廷表示，目前預(yù)報(bào)降水增加，利于初期播種，暫時(shí)在一定程度上緩解了市場(chǎng)的擔(dān)憂，另外罷工運(yùn)動(dòng)平息，美豆階段性走弱。南美天氣驗(yàn)證的關(guān)鍵期在11月左右，仍需持續(xù)關(guān)注。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，目前國(guó)內(nèi)大豆及豆粕庫(kù)存同比處于較高水平，短期供應(yīng)充足，而四季度下游消費(fèi)預(yù)期一般，整體供需偏空。賈暉提示，考慮到巴西大豆種植仍處于初始階段，本周雖然降雨恢復(fù)，但仍需觀察后續(xù)降雨?duì)顟B(tài)能否持續(xù)，因此10月份豆粕2501合約預(yù)計(jì)將維持低位運(yùn)行。

蘇亞菁預(yù)計(jì)，10—11月大豆到港量邊際下降，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)預(yù)計(jì)將從供應(yīng)寬松逐漸走向供需平衡。目前，11—12月船期大豆采購(gòu)進(jìn)度偏慢，需要看到盤(pán)面榨利繼續(xù)改善或國(guó)內(nèi)豆粕需求增長(zhǎng)，才可能促使油廠增加大豆采購(gòu)?？傮w來(lái)看，市場(chǎng)缺乏明確的方向指引，未來(lái)一段時(shí)間以震蕩走勢(shì)為主。

菜粕方面，蘇亞菁認(rèn)為，菜粕前期大幅上漲，主要體現(xiàn)的是中加貿(mào)易摩擦激化下對(duì)未來(lái)菜籽進(jìn)口受限的預(yù)期。然而，當(dāng)前國(guó)內(nèi)菜粕基本面仍然偏弱，菜籽庫(kù)存、壓榨量及油廠菜粕庫(kù)存仍維持高位，10月菜籽預(yù)計(jì)到港39萬(wàn)噸，到港量雖有下調(diào)，但總量不低。目前，菜粕盤(pán)面的主要矛盾是供應(yīng)減少預(yù)期與國(guó)內(nèi)弱現(xiàn)實(shí)尚未完全轉(zhuǎn)向。

“此外，菜粕還面臨三個(gè)方面的利空?！碧K亞菁分析稱(chēng)，一是進(jìn)口菜粕增加或?qū)⒉糠值窒俗堰M(jìn)口減少的影響；二是菜粕價(jià)格上漲后，成交量萎縮，疊加天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，水產(chǎn)養(yǎng)殖投喂量下降并過(guò)渡到養(yǎng)殖淡季，菜粕剛需存減量預(yù)期；三是目前的豆粕-菜粕價(jià)差偏低，若維持目前的價(jià)差水平，那么當(dāng)水產(chǎn)剛需減少后，菜粕很難打開(kāi)禽料和豬料市場(chǎng)，因此菜粕勢(shì)必尋求與豆粕拉開(kāi)價(jià)差。因此，菜粕短期偏弱，中長(zhǎng)期仍需關(guān)注我國(guó)對(duì)加拿大菜籽反傾銷(xiāo)政策的執(zhí)行力度以及對(duì)菜籽、菜粕供應(yīng)的影響。

陰勃廷提示，需要關(guān)注菜粕后續(xù)進(jìn)口情況，若后續(xù)菜籽和菜粕到港出現(xiàn)阻礙，例如GMO證書(shū)問(wèn)題，菜粕表現(xiàn)或持續(xù)偏強(qiáng)于豆粕。

在賈暉看來(lái)，10月以后水產(chǎn)消費(fèi)逐步進(jìn)入淡季，缺乏利多預(yù)期。雖然我國(guó)對(duì)加拿大菜籽開(kāi)展了反傾銷(xiāo)調(diào)查，但是考慮實(shí)際落地時(shí)間，對(duì)2501合約影響非常有限。在利多情緒降溫后，期價(jià)有調(diào)整要求。不過(guò)，考慮反傾銷(xiāo)調(diào)查可能存在長(zhǎng)期影響，一定程度上將限制菜粕價(jià)格的調(diào)整空間。