中國人民銀行10月10日發(fā)布公告，決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險公司互換便利（Securities,Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。首期操作規(guī)模5000億元，視情況可進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

人民銀行行長潘功勝9月底在國新辦發(fā)布會上首次透露將創(chuàng)設(shè)此工具。彼時他表示，國債、央行票據(jù)與市場機(jī)構(gòu)手上持有的其他資產(chǎn)相比，在信用等級和流動性上是有很大差別的。很多機(jī)構(gòu)手上有資產(chǎn)，但是在現(xiàn)在的情況下流動性比較差，通過與央行置換可以獲得比較高質(zhì)量、高流動性的資產(chǎn)，將會大幅提升相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。通過這項工具所獲得的資金只能用于投資股票市場。

據(jù)了解，從即日起符合條件的相關(guān)機(jī)構(gòu)均可向行業(yè)監(jiān)管部門申報。據(jù)觀察，中金公司、中信證券在央行公開市場業(yè)務(wù)一級交易商名單中。這標(biāo)志著我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。此類創(chuàng)新工具設(shè)計多個基礎(chǔ)設(shè)施，交易要素多、技術(shù)含量高，短期內(nèi)推出對政策協(xié)同性和工作效率的要求高。

據(jù)接近央行人士介紹，互換便利期限不超過1年，到期后可申請展期；抵押品范圍未來可視情況擴(kuò)大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來將有很大的發(fā)揮空間。據(jù)了解，央行將通過特定的一級交易商開展操作，通過觀察一級交易商名單，可能是中債信用增進(jìn)公司。

此前接受證券時報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，SFISF將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。此舉可顯著增強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)獲取資金的便利性，且互換融資被限定于投資股票市場，有利于更好發(fā)揮證券、基金、保險公司的穩(wěn)定市場作用。

專家表示，互換便利作為一種長期制度型安排，有利于增強(qiáng)資本市場韌性，抑制羊群效應(yīng)等順周期行為，維護(hù)市場穩(wěn)定；也有利于調(diào)動非銀機(jī)構(gòu)的參與度，提升貨幣政策在資本市場的傳導(dǎo)效率，平衡好債券、股票等市場的發(fā)展。

中國銀行間市場交易商協(xié)會副會長徐忠近日撰文也表示，此次“互換便利”在實施過程中，沒有基礎(chǔ)貨幣投放，不存在“擴(kuò)表”，并不是所謂的“央行下場入市”。從操作原理上來看，與美聯(lián)儲的定期證劵借貸便利（TSLF）類似，是通過“以券換券”的形式增強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)融資和投資能力，實現(xiàn)了流動性支持。金融管理部門會對相關(guān)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、條件作嚴(yán)格要求，并設(shè)置科學(xué)的抵押率。

SFISF不是直接給錢，不會擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。現(xiàn)行《人民銀行法》規(guī)定，央行不得直接向非銀金融機(jī)構(gòu)提供貸款，SFISF采用的是“以券換券”的方式，既提高了非銀機(jī)構(gòu)融資能力，又不是直接給非銀機(jī)構(gòu)提供資金，不會投放基礎(chǔ)貨幣。

從國際比較看，類似SFISF的工具在國內(nèi)外已有不少成功經(jīng)驗。比如，美聯(lián)儲曾在2008年金融危機(jī)期間推出定期證券借貸便利（TSLF），允許一級交易商使用流動性較差的證券作為抵押，向美聯(lián)儲借入流動性較高的國債。人民銀行則是在2019年推出了央行票據(jù)互換（CBS）工具，允許一級交易商以銀行永續(xù)債從央行換入央票，改善了商業(yè)銀行永續(xù)債流動性，對幫助銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本起到了較好的效果。

校對：冉燕青