證券時報記者 程丹

黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革 推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》（下稱《決定》）提出，健全相關(guān)規(guī)則和政策，加快形成同新質(zhì)生產(chǎn)力更相適應(yīng)的生產(chǎn)關(guān)系，促進(jìn)各類先進(jìn)生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，大幅提升全要素生產(chǎn)率。

服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，是資本市場義不容辭的責(zé)任，也是難得的機(jī)遇。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒表示，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力需要資本市場持續(xù)發(fā)力，建立健全相關(guān)支持政策和服務(wù)體系至關(guān)重要，這不僅要提升制度設(shè)計對于新質(zhì)生產(chǎn)力的包容度，還要培育耐心資本，優(yōu)化服務(wù)，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展蓄勢賦能，提升資本“活水”支持科技創(chuàng)新的質(zhì)效。

推動要素配置

不斷完善政策供給

資本市場具有風(fēng)險共擔(dān)、利益共享、定價市場化等特征，在支持科技企業(yè)、增強(qiáng)核心科技能力等方面具有獨(dú)特優(yōu)勢。證監(jiān)會近日在傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的二十屆三中全會精神時表示，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場對科技創(chuàng)新的包容性、適配性，培育壯大耐心資本，做好金融“五篇大文章”，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。

中證金融研究院指出，要充分發(fā)揮資本市場作為要素市場化配置平臺的作用，圍繞企業(yè)投資價值形成價格信號，反映行業(yè)、技術(shù)、人才、風(fēng)險和內(nèi)外環(huán)境等各種因素，對關(guān)鍵要素和標(biāo)的資產(chǎn)定價，將不同風(fēng)險偏好和期限的資金有效轉(zhuǎn)化為社會資本，推動各類要素配置到新質(zhì)生產(chǎn)力和全要素生產(chǎn)率提升的關(guān)鍵領(lǐng)域。

近年來，IPO、再融資等服務(wù)科技創(chuàng)新力度的提升，成為資本加快向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域聚集的重要體現(xiàn)?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所是培育新質(zhì)生產(chǎn)力重要陣地。據(jù)統(tǒng)計，截至7月28日，今年以來A股市場IPO募資351.46億元。其中，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所IPO募資額占比達(dá)53%。

以北交所上市公司為例，不少專精特新中小企業(yè)通過資本市場做大做強(qiáng)。如全球太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵組件領(lǐng)域的重要供應(yīng)商同享科技自登陸資本市場以來，營業(yè)收入持續(xù)增長，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入217473萬元，同比增幅達(dá)74.39%。又如作為我國高端無線通信測試儀器行業(yè)的代表性企業(yè)創(chuàng)遠(yuǎn)信科，在登陸北交所后不斷追加研發(fā)投入，近三年公司累計研發(fā)投入5.52億元，占三年累計營業(yè)收入的54.65%。

為了更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，監(jiān)管部門持續(xù)加大政策供給。4月，證監(jiān)會修訂《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》，進(jìn)一步引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)提高申報企業(yè)質(zhì)量，凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色。隨后，證監(jiān)會發(fā)布《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》，從上市融資、并購重組、債券發(fā)行、私募投資等全方位提出支持性舉措，更好服務(wù)科技創(chuàng)新，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。6月，證監(jiān)會發(fā)布“科創(chuàng)板八條”，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性。

一個多月來，首發(fā)上市、并購重組不斷涌現(xiàn)典型案例，推動“科創(chuàng)板八條”不斷付諸實(shí)踐。IPO審核方面，西安泰金新能科技股份有限公司首發(fā)上市申請獲上交所受理，問詢函已發(fā)出。并購重組方面，普源精電發(fā)行股份購買資產(chǎn)申請已經(jīng)證監(jiān)會注冊生效，從受理至注冊生效用時僅2個月。思瑞浦發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債收購未盈利標(biāo)的創(chuàng)芯微的申請也已收到首輪問詢。隨著典型案例落地，更多并購重組實(shí)踐也緊隨其后，不少科創(chuàng)板公司已陸續(xù)披露多單產(chǎn)業(yè)并購交易，產(chǎn)業(yè)并購的活躍度明顯提升。

田軒認(rèn)為，資本市場對科技創(chuàng)新的關(guān)注度顯著提升，政策還將繼續(xù)向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)傾斜，行業(yè)集聚效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)，助力新質(zhì)生產(chǎn)力加快形成。

培育耐心資本

鼓勵長錢長投

耐心資本能夠?yàn)榭萍紕?chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供持續(xù)的資金支持，壯大耐心資本是培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要引擎。《決定》指出，鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本。完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技的支持政策。

南開大學(xué)金融學(xué)院院長范小云指出，耐心資本所開展的長期投資不僅是一個需要耐心的投資過程，更是一個復(fù)雜精益的項(xiàng)目管理過程，其核心是長期主義。在實(shí)踐中需要克服投資周期與投資項(xiàng)目回報周期不匹配、投資者與基金管理者利益不一致、投資者業(yè)績?nèi)狈y(tǒng)一的評估標(biāo)準(zhǔn)等諸多技術(shù)性問題。此外，為壯大耐心資本，政府應(yīng)有所作為，創(chuàng)造制度條件，統(tǒng)籌推進(jìn)。

今年6月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，圍繞五大方面提出17條具體舉措，明確提出多渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源，引導(dǎo)保險資金等長期資金投資創(chuàng)業(yè)投資，擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點(diǎn)范圍。動員有條件的社會資本做耐心資本，解決行業(yè)“缺長錢”和“無米下鍋”的問題。

記者了解到，證監(jiān)會正在落實(shí)《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》，加快修訂《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等配套制度，為私募股權(quán)創(chuàng)投基金服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力提供更加堅實(shí)的規(guī)則保障。

田軒建議，完善一、二級市場生態(tài)聯(lián)動，增強(qiáng)耐心資本的托底保障。一方面，拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，加快推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)、提升新型金融產(chǎn)品供給。另一方面，設(shè)置更加科學(xué)的投資者準(zhǔn)入門檻，以資產(chǎn)規(guī)模及投資經(jīng)驗(yàn)等維度對投資者進(jìn)行區(qū)分，進(jìn)行投資者適當(dāng)性管理，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。

凝聚各方合力

賦能新質(zhì)生產(chǎn)力

加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力，除了深化資本市場領(lǐng)域的改革外，還要深化金融體制、科技體制等改革，合力打通束縛新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的堵點(diǎn)卡點(diǎn)。《決定》提出，加強(qiáng)創(chuàng)新資源統(tǒng)籌和力量組織，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。

國務(wù)院國資委近日按照“四新”（新賽道、新技術(shù)、新平臺、新機(jī)制）標(biāo)準(zhǔn)，遴選確定了首批啟航企業(yè)，加快新領(lǐng)域新賽道布局、培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力；央行設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，額度5000億元，激勵引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對科技型中小企業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)改造和設(shè)備更新項(xiàng)目的金融支持力度；商務(wù)部等十部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步支持境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)科技型企業(yè)的若干政策措施》，聚焦境外機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)特點(diǎn)和境內(nèi)科技型企業(yè)發(fā)展需求，提出加大融資支持、優(yōu)化管理服務(wù)等四方面16條具體措施。

中央資金在加碼布局高新科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的同時，外資在中國投資高科技產(chǎn)業(yè)也“快馬加鞭”。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，北向資金累計凈流入385.7億元，電子、通訊等行業(yè)受到青睞。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛建議，要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地服務(wù)于科創(chuàng)企業(yè)，特別是那些初創(chuàng)期、風(fēng)險較高但潛力巨大的企業(yè)，比如通過政策手段來分散風(fēng)險，設(shè)立科技擔(dān)?；?、提供財政補(bǔ)貼、推廣科技保險，通過貨幣政策工具對科技金融發(fā)展進(jìn)行低成本支持等。同時，要推進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場、新三板與北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等市場的有效銜接，暢通科技型私募創(chuàng)投基金的退出渠道，激發(fā)創(chuàng)投基金“投早、投小、投科技”的動力和活力。