伴隨海信網(wǎng)能要約收購(gòu)科林電氣完成，海信系上市公司將增至5家。

傳統(tǒng)制造企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，并購(gòu)仍是最高效的路徑。海信控股集團(tuán)在家電和顯示主業(yè)上借收購(gòu)向高端升級(jí)、全球化發(fā)展，基本盤持續(xù)增長(zhǎng)，2023年海外收入占比超過42%。其還通過收購(gòu)日本三電控股、乾照光電，布局顯示芯片、新能源、智能電網(wǎng)設(shè)備等新業(yè)務(wù)，以新質(zhì)生產(chǎn)力拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

來源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：姬婧瑛

備受市場(chǎng)關(guān)注的科林電氣股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，塵埃落定。

6月26日，海信控股集團(tuán)旗下海信網(wǎng)能對(duì)科林電氣的收購(gòu)要約期滿。6月27日，科林電氣公告了要約結(jié)果，預(yù)受要約的股份總數(shù)為6220萬(wàn)股，占其總股本的22.82%。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，海信網(wǎng)能持有的科林電氣股權(quán)將上升至34.94%，加上受讓的9.57%股份表決權(quán)，合計(jì)持有44.51%股份的表決權(quán)，成為科林電氣的控股股東。

至此，科林電氣原股東張成鎖及其一致行動(dòng)人、科林電氣所在地的國(guó)資股東石家莊國(guó)投、海信網(wǎng)能三方的角逐有了結(jié)果（推薦閱讀：控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)打響！科林電氣要約收購(gòu)今日啟動(dòng)，2個(gè)月股價(jià)翻倍，海信系能否拿下第5家上市公司？），海信系上市公司也將增至5家。

01

海信系版圖不斷擴(kuò)容，控股5家上市公司

從青島起家的海信控股集團(tuán)，以電視和顯示為核心主業(yè)，輻射式擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)版圖，業(yè)務(wù)已涵蓋智慧交通、精準(zhǔn)醫(yī)療、光通信、地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，旗下?lián)碛泻Ｐ?、東芝電視、容聲、科龍、日立、約克（YORK）、古洛尼（gorenje）、雅士高（ASKO）等多個(gè)家電品牌，控股海信視像(600060)、海信家電(000921)、乾照光電(300102)、科林電氣(603050)4家A股上市公司和一家日本上市公司三電控股（6444.T）。

6月28日，5家控股公司市值合計(jì)904億元，其中海信視像市值323億元、海信家電447億元、科林電氣66億元、乾照光電59億元。三電控股191億日元（折合8.6億元人民幣）。

值得一提的是，2023年6月，海信視像旗下生產(chǎn)顯示芯片和智能網(wǎng)聯(lián)控制芯片的子公司信芯微，申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市。如果上市成功，海信系將再添一家上市公司。然而，2024年6月14日，保薦人中金國(guó)際撤銷其上市申請(qǐng)，信芯微終止上市。今年以來，A股已有14家“A拆A”上市申請(qǐng)終止，顯示分拆上市業(yè)務(wù)降溫。

在海信系擴(kuò)張的過程中，收購(gòu)是重要手段。尤其是2020年12月海信控股集團(tuán)混改后，由原來的青島市國(guó)資委控股，變更為無(wú)實(shí)際控制人（國(guó)有股東對(duì)私有化控股海信控股集團(tuán)擁有一票否決權(quán)），公司決策機(jī)制更為靈活。海信系收購(gòu)乾照光電、科林電氣，均發(fā)生在其混改完成后。

通過跨境收購(gòu)，海信控股集團(tuán)在家電、顯示主業(yè)上向高端升級(jí)、全球化發(fā)展，2023年海外收入占比超過42%，出海成為拉動(dòng)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一大動(dòng)能。

通過收購(gòu)乾照光能、科林電氣，其將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至芯片、智能電力設(shè)備、新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域，拓展出廣闊的增長(zhǎng)版圖。

02

收購(gòu)日本三電控股，布局新能源汽車

海信網(wǎng)能作為工業(yè)溫控產(chǎn)品供應(yīng)商，收購(gòu)并整合科林電氣，可以向智能電網(wǎng)、新能源業(yè)務(wù)延伸，有利于海信控股集團(tuán)分羹新能源產(chǎn)業(yè)紅利。

在新能源領(lǐng)域，海信控股集團(tuán)布局已久，其中一個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)，是通過海信家電跨境收購(gòu)日本三電控股。

2021年5月，海信家電以13.02億元的對(duì)價(jià)，認(rèn)購(gòu)陷入債務(wù)危機(jī)的日本三電控股增發(fā)的8362.7萬(wàn)股股份，對(duì)應(yīng)其74.88%的股份表決權(quán)（2023年由于庫(kù)存股變動(dòng)，持股比例變更為74.95%），成為其控股股東。

三電控股是全球領(lǐng)先的汽車空調(diào)壓縮機(jī)和空調(diào)系統(tǒng)一級(jí)制造商，在這一行業(yè)深耕超過50年，研發(fā)生產(chǎn)了全球第一臺(tái)用于汽車空調(diào)系統(tǒng)的渦旋式壓縮機(jī)，2019年，其車載空調(diào)壓縮機(jī)銷量排名全球第二。

但由于新能源汽車替代燃油車，疊加其股權(quán)分散、管理效率底下等問題集中爆發(fā)，2017-2019年，三電控股營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率僅0.6%。

完成收購(gòu)后，三電控股與海信系資源協(xié)同，從壓縮機(jī)為主的零部件供應(yīng)商，向新能源汽車綜合熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。

2023年，三電控股的歐洲、日本、中國(guó)等全球大客戶業(yè)務(wù)取得突破，簽單總額同比增長(zhǎng)43%，汽車空調(diào)壓縮機(jī)及綜合熱管理板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.5億元。

海信家電從三電控股獲得的投資收益也逐年增長(zhǎng)，2021年為8840.6萬(wàn)元，2022年為1.77億元，2023年則同比增長(zhǎng)25%至2.21億元。

目前，海信控股集團(tuán)已基本完成在儲(chǔ)能溫控、功率半導(dǎo)體、軟件、電力電子等方面的布局，其儲(chǔ)能產(chǎn)品憑借節(jié)能、ALL-IN-ONE熱管理技術(shù)等獲得國(guó)電投、中電裝備、中車等行業(yè)TOP10客戶，穩(wěn)居行業(yè)第一集團(tuán)軍。

03

收購(gòu)乾照光能，加快顯示芯片垂直一體化整合

2023年1月，海信視像通過定增和集中競(jìng)價(jià)等方式，獲得乾照光電22.64%股份，成為其控股股東，向顯示產(chǎn)業(yè)鏈上游的芯片環(huán)節(jié)延伸。

乾照光電主要產(chǎn)品為全色系LED外延片和芯片及砷化鎵太陽(yáng)能電池（空間站、人造衛(wèi)星等飛行器使用）外延片和芯片，是國(guó)內(nèi)紅黃光芯片最大的供應(yīng)商之一，其紅黃光芯片技術(shù)在MiniLED和MicroLED顯示技術(shù)領(lǐng)域具備超強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。2023年，其被工信部授予“RGB小間距LED芯片單項(xiàng)制造冠軍”。

2023年12月28日，乾照江西半導(dǎo)體基地項(xiàng)目在南昌啟動(dòng)，總投資10億元，用以生產(chǎn)RGB顯示紅光芯片、MiniLED、砷化鎵太陽(yáng)電池等高端產(chǎn)品，將實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能50萬(wàn)片（折2寸片）。隨著南昌項(xiàng)目投產(chǎn)、藍(lán)綠光芯片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，乾照光電產(chǎn)能將進(jìn)入國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。

此外，乾照光電還計(jì)劃投資15.97億元，建設(shè)VCSEL（Vertical-cavity surface-emitting laser，垂直腔面發(fā)射激光器）等高端芯片項(xiàng)目。近年來，VCSEL廣泛應(yīng)用在消費(fèi)電子、車載激光雷達(dá)等領(lǐng)域，已成為近紅外光學(xué)傳感的寵兒。未來，隨著禾賽科技、速騰聚創(chuàng)等國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)企業(yè)的出貨量增長(zhǎng)，VCSEL芯片的需求量或會(huì)上升。

乾照光電還投資了多家芯片上游供應(yīng)商。例如，其持有砷化鎵晶片生產(chǎn)商浙江康鵬半導(dǎo)體有限公司18.6%股權(quán)、化合物高端芯片外延片生產(chǎn)商廈門銀科啟瑞半導(dǎo)體科技有限公司13.45%股權(quán)等。

海信視像收購(gòu)乾照光電，可形成業(yè)務(wù)協(xié)同：一方面，后者在藍(lán)綠光芯片、VCSEL芯片以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)加成，有助于海信電視在激光電視、百寸超大屏電視等業(yè)務(wù)上，持續(xù)提升產(chǎn)品力；另一方面，海信系電視全球出貨量第二，將帶動(dòng)乾照光能顯示芯片等產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)。

2023年，海信視像營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)新高。乾照光能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，且營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.27%至17.47億元。

海信視像在芯片領(lǐng)域還另有布局。

2019年5月，海信視像與青島微電子等多位股東共同設(shè)立青島信芯微電子科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“信芯微”），業(yè)務(wù)包括以多品類顯示時(shí)序控制(TCON)芯片、畫質(zhì)芯片、顯示器SoC芯片為主的顯示芯片系列和以中高端大家電控制(MCU)芯片、低功耗藍(lán)SoC芯片為主的AIoT智能控制芯片系列。

2019年后，海信視像增資信芯微，至2023年6月，持有其54.95%的股份。2023年，信芯微入選第五批國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。

隨著芯片產(chǎn)業(yè)的收購(gòu)、拓展，海信視像已成為業(yè)務(wù)覆蓋上游芯片、中游模組設(shè)計(jì)、下游終端應(yīng)用和云服務(wù)的顯示企業(yè)，實(shí)現(xiàn)“感芯光屏”垂直一體化整合，形成新老業(yè)務(wù)促進(jìn)的正循環(huán)。

在海信視像分拆信芯微上市計(jì)劃終止后，海信系有無(wú)整合芯片業(yè)務(wù)的新動(dòng)作，無(wú)疑值得期待。

04

橫向收購(gòu)5大品牌、縱向升級(jí)技術(shù)，集團(tuán)海外營(yíng)收占比升至42.6%

為夯實(shí)家電和顯示業(yè)務(wù)基本盤，海信控股集團(tuán)2006年即提出“大頭在海外”，且在全球電視市場(chǎng)份額“保二爭(zhēng)一”的目標(biāo)。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，海信系公司一是橫向收購(gòu)全球品牌，向海外市場(chǎng)尋求增量；二是縱向升級(jí)技術(shù)，卡位大屏和激光電視高端市場(chǎng)。

首先，2018年以來，海信控股集團(tuán)收購(gòu)日立、約克、古洛尼、雅士高、東芝電視五大家電企業(yè)股權(quán)，擴(kuò)充全球化的品牌矩陣。

其中，2018年2月收購(gòu)東芝電視的控制權(quán)，對(duì)海信系的海外發(fā)展至關(guān)重要。

收購(gòu)東芝電視后，海信從經(jīng)營(yíng)體制、服務(wù)體系、KPI考核機(jī)制以及渠道整合方面進(jìn)行一系列變革。東芝電視2019年扭虧為盈，在日本市場(chǎng)的占有率持續(xù)攀升。2023年，在日本平板電視市場(chǎng)，東芝電視旗下品牌TVS REGZA的份額已攀升至第一名，而借助東芝的銷售渠道，海信則首次超過索尼，排名第三，僅次于第二名夏普。

在歐美市場(chǎng)，借助東芝電視的渠道資源，海信電視的滲透率也逐年提升。2023年海信視像年報(bào)顯示，其北美、歐洲電視出貨量占有率分別為14.9%、9.89%，同比增長(zhǎng)2.15個(gè)、3.42個(gè)百分點(diǎn)，已成為海信電視境外第一和第二大增量市場(chǎng)。

值得一提的是，海信整合東芝電視、美的整合東芝白電，是中國(guó)家電頭部企業(yè)成功出海的典型案例。

收購(gòu)拉動(dòng)增量的效果顯著。2023年，海信家電境外營(yíng)收279.2億元，同比增長(zhǎng)12%，占總營(yíng)收的32.6%；海信視像境外業(yè)務(wù)營(yíng)收247.5億元，同比增長(zhǎng)20.45%，占總營(yíng)收的51.14%。由此可見，境外業(yè)務(wù)已成為海信系兩大上市旗艦營(yíng)收增長(zhǎng)的核心動(dòng)能。

其次，海信控股集團(tuán)在電視和顯示的新技術(shù)賽道上，也實(shí)現(xiàn)了行業(yè)第一的“卡位”。

電視機(jī)市場(chǎng)，100英寸以上的大屏電視、激光電視是增速最快的兩大產(chǎn)品線。海信視像披露，2023年，在全球100英寸及以上電視市場(chǎng)，海信系出貨量市占率為44.75%，居全球第一；在中國(guó)內(nèi)地100英寸及以上電視市場(chǎng)，海信系零售量市占率為61.64%，也排第一。

海信視像另一大主業(yè)激光顯示產(chǎn)品，包括激光電視、智能投影、光學(xué)引擎、商用投影。其中，2023年，海信激光電視的全球出貨量市占率為49.49%，居世界第一；Vidda三色激光智能投影在中國(guó)內(nèi)地線上4K家用智能投影儀市場(chǎng)的零售額占有率為15.96%，排名第三；海信商用激光投影的銷量同比增長(zhǎng)59.7%。

另外，海信視像正在向車載顯示產(chǎn)品延伸。截至2023年末，其已完成全球首款激光全息AR-HUD樣機(jī)和車內(nèi)全場(chǎng)景激光投影顯示樣機(jī)的開發(fā)。此外，海信視像還設(shè)立了子公司青島海菲新材料有限公司，研發(fā)生產(chǎn)屏幕膜片產(chǎn)品，向顯示產(chǎn)業(yè)鏈的上游延伸。

橫向并購(gòu)、縱向升級(jí)的戰(zhàn)略下，2023年，海信系電視的全球出貨量市占率為13.23%，同比提升1.17個(gè)百分點(diǎn)，穩(wěn)居世界第二，海信系智慧顯示終端銷量2654萬(wàn)臺(tái)，同比增加5.21%。

銷量增長(zhǎng)，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2023年，海信視像實(shí)現(xiàn)營(yíng)收536.2億元，同比增長(zhǎng)17.22%，凈利潤(rùn)20.96億元，同比增長(zhǎng)24.8%；海信家電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收856億元，同比增長(zhǎng)15.5%，凈利潤(rùn)28.4億元，同比增長(zhǎng)97.73，幾近翻倍。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也體現(xiàn)在股價(jià)上。2023年1月至2024年5月22日，海信家電股價(jià)由17元/股攀升至51元/股，增長(zhǎng)了2倍，市值達(dá)到545億元。同期，海信視像股價(jià)也由13元/股上漲至27.6元/股，股價(jià)翻倍，市值升至360億元。

業(yè)績(jī)、市值雙升的背后，是持續(xù)的研發(fā)投入支撐。2022-2023年，海信視像研發(fā)費(fèi)用20.8億元、23.8億元，研發(fā)投入占營(yíng)收的比重為4.47%；海信家電研發(fā)費(fèi)用22.9億元、27.8億元，研發(fā)投入占總營(yíng)收的比重為3.26%。

其研發(fā)投入力度，與美的集團(tuán)接近。同期，美的集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收的比重分別為3.67%、3.92%。

2019-2023年，海信控股集團(tuán)研發(fā)支出持續(xù)增長(zhǎng)，由34億元增至69億元，5年翻倍，其營(yíng)收增長(zhǎng)77%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)84%（附圖）。

2023年，海信控股集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2022億元，利潤(rùn)105億元，同比增長(zhǎng)11%。其中，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收858億元，占總營(yíng)收的42.6%，“大頭在海外”，全球化屬性凸顯。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、芯片領(lǐng)域，海信控股集團(tuán)的收購(gòu)交易，多數(shù)獲得了正向促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的效果，這或也是其強(qiáng)勢(shì)收購(gòu)科林電氣的主要原因。科林電氣之后，擴(kuò)張期的海信系還會(huì)有什么動(dòng)作呢？

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