7月1日，《公開(kāi)募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“公募費(fèi)改新規(guī)”）即將正式實(shí)施，券商研究所正在快馬加鞭改簽合同。

“下周一就是7月1日了，本周必須把所有的公募基金合同都改簽完，部分合規(guī)和公司法務(wù)忙瘋了?！庇腥萄芯克耸扛嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

合同改簽，也意味著券商分倉(cāng)傭金的下調(diào)——由過(guò)往的萬(wàn)八乃至千分之幾，調(diào)整為萬(wàn)分之5.24之內(nèi)?！皞蚪饹](méi)有砍半，但派點(diǎn)收入下降明顯?！?/p>

派點(diǎn)收入下降，研究員們的薪酬也隨之銳減。記者了解到，多數(shù)券商研究所2023年年終獎(jiǎng)均未發(fā)放，而在往年，此時(shí)早已到手。“如果年終獎(jiǎng)全無(wú)，對(duì)于不少研究員來(lái)說(shuō)，意味著收入腰斬?！?/p>

盡管薪酬大降，但跳槽的券商從業(yè)者卻不增反降。這背后是各家券商研究所布局的整體收縮?！把芯克蠓鶖U(kuò)張的時(shí)代，研究員跳槽能夠帶來(lái)基礎(chǔ)收入的翻番，而如今，各家普遍壓縮成本，對(duì)于大多數(shù)研究員來(lái)說(shuō)，保住工作已經(jīng)很好了。”上述研究所從業(yè)者告訴記者。

合同改簽忙

7月1日公募費(fèi)改新規(guī)正式實(shí)施前夕，券商研究所忙碌而平靜。

忙碌在于，需要趕在本周（6月30日及之前）將全部公募基金合同改簽完畢。按照今年4月30日監(jiān)管下發(fā)的降傭標(biāo)準(zhǔn)，被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品交易傭金費(fèi)率不得超過(guò)萬(wàn)分之2.62，其他類型則不得超過(guò)萬(wàn)分之5.24。與此同時(shí)，公募基金與券商所簽合同的簽署對(duì)象必須為研究所，不可再為營(yíng)業(yè)部。

記者綜合采訪發(fā)現(xiàn)，其背后隱含多層信息。

券商研究所需要將過(guò)去數(shù)年乃至十余年間陸續(xù)簽署的公募基金合同，在短短2個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)全部重新簽署，無(wú)論對(duì)于研究所還是公募基金，這都是著實(shí)不低的工作量。

“研究所合規(guī)、公司法務(wù)忙瘋了?！庇醒芯克鶑臉I(yè)者如此告訴記者。合同擬定是以甲方公募基金為主導(dǎo)的，因此，不同公募基金向券商研究所索要的材料也五花八門(mén)。

“有的要往年評(píng)選全部獲獎(jiǎng)數(shù)據(jù)，有的要所有分析師覆蓋行業(yè)情況，有的要?dú)v年報(bào)告數(shù)據(jù)，有的要電話會(huì)議情況……不論公募基金要什么，研究所都要立刻整理資料提供，否則合同簽署可能就來(lái)不及了?！鼻笆鲅芯克鶑臉I(yè)者直言。

此外，過(guò)去，券商研究所與公募基金簽訂的合同中，分倉(cāng)傭金以萬(wàn)八居多，在一些簽署時(shí)間更早的合同中，還存在千分之幾者。而根據(jù)公募費(fèi)改新規(guī)要求，新簽署的合同中分倉(cāng)傭金不得高于萬(wàn)分之5.24。

“一般來(lái)說(shuō)，會(huì)按照萬(wàn)分之五簽?！笔茉L人士介紹道。

對(duì)于投資者而言，則是好事一樁。根據(jù)中金非銀及金融科技團(tuán)隊(duì)測(cè)算，此番公募費(fèi)改后，預(yù)計(jì)交易傭金費(fèi)率將下降40%，對(duì)應(yīng)年化讓利投資者逾60億元。

再者，公募費(fèi)改之前，券商參與公募基金分倉(cāng)可以通過(guò)“投研條線”和“市場(chǎng)條線”兩條路徑進(jìn)行，前者由研究所主導(dǎo)，獲得研究傭金，即俗稱的“派點(diǎn)”；后者以營(yíng)業(yè)部為主，賺取市場(chǎng)傭金。如今，市場(chǎng)傭金被明令禁止，營(yíng)業(yè)部無(wú)法再與公募基金簽署傭金相關(guān)合同，這將使得研究所的主導(dǎo)作用得以提升。

與此同時(shí)，在研究所與公募基金的合作之中，此前券商往往會(huì)向公募基金提供專家咨詢服務(wù)、數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)、金融終端等，此類費(fèi)用采用交易傭金費(fèi)用方式進(jìn)行結(jié)算，俗稱“軟傭”。公募費(fèi)改后，軟傭被禁止。這意味著，券商研究所必須更為專注于研究本身，深度研究?jī)r(jià)值有望進(jìn)一步凸顯。

研究所的平靜則在于，從業(yè)者們并未出現(xiàn)太多情緒波動(dòng)?！胺謧}(cāng)傭金下調(diào)帶來(lái)收入下降，早有預(yù)期，已經(jīng)接受現(xiàn)實(shí)，群情激憤的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去了。”有研究員告訴記者。

年終獎(jiǎng)“難覓”

伴隨公募費(fèi)改而來(lái)的，是券商研究所創(chuàng)收的下降，以及研究所從業(yè)者收入的集體縮水。

有研究所從業(yè)者向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，其所在研究所往年會(huì)發(fā)布年終獎(jiǎng)金和季度獎(jiǎng)金，部分研究員年終獎(jiǎng)?wù)急瓤蛇_(dá)全年薪酬的半數(shù)，季度獎(jiǎng)金根據(jù)派點(diǎn)差異可達(dá)數(shù)萬(wàn)、十余萬(wàn)乃至幾十萬(wàn)元不等。

而2023年公募降費(fèi)消息傳出后，其季度獎(jiǎng)金已經(jīng)不見(jiàn)，2022年年終獎(jiǎng)打折后下發(fā)；今年季度獎(jiǎng)金仍然沒(méi)有，并且年終獎(jiǎng)也并無(wú)著落，而往年此時(shí)，年終獎(jiǎng)早已到手。

“我們對(duì)2023年年終獎(jiǎng)的期待是腰斬，一分不發(fā)有些失望?！笔茉L研究所人士直言。記者了解到，不僅是研究所，包括“券業(yè)一哥”中信證券在內(nèi)的大部分券商目前均未發(fā)放2023年年終獎(jiǎng)，這在一定程度上與行業(yè)降薪有關(guān)，也受諸多券商正在接受檢查組巡視影響。后續(xù)年終獎(jiǎng)是否會(huì)補(bǔ)發(fā)，發(fā)放打折多少，仍待觀察。

在研究所內(nèi)部，派點(diǎn)收入縮水、獎(jiǎng)金大降乃至消失導(dǎo)致的收入下滑，與行業(yè)首席相比，所受沖擊更大的往往為普通研究員。

根據(jù)受訪人士透露，一方面，不同研究員的薪資結(jié)構(gòu)存在差異，一般而言，首席研究員base（基礎(chǔ)工資）占比高，獎(jiǎng)金占比少；團(tuán)隊(duì)內(nèi)的其他研究員、研究助理則與之相反。季度獎(jiǎng)金與年終獎(jiǎng)發(fā)放方面，分配權(quán)通常掌握在首席手中，由于首席已經(jīng)領(lǐng)取了相對(duì)可觀的base與派點(diǎn)分成，其往往將大部分獎(jiǎng)金分給團(tuán)隊(duì)成員，這也使得團(tuán)隊(duì)成員年薪總包中獎(jiǎng)金部分占比更高。

因此，在此番公募費(fèi)改導(dǎo)致的研究所獎(jiǎng)金集體縮水之下，普通研究員收入下滑也更為嚴(yán)重。

保工作少跳槽

不過(guò)，收入大降之下，研究所人員跳槽反而整體不增反降。

“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家等研究所高級(jí)人才的變動(dòng)頻率可能仍然不低，但行業(yè)首席、普通研究員的跳槽程度已經(jīng)相較于往年大為減少?！蹦持胁咳萄芯克鶑臉I(yè)者告訴記者，“我們研究所今年無(wú)一人跳槽。”

據(jù)其分析，此前幾年研究所人員跳槽頻繁主要源于券商研究所的組團(tuán)式擴(kuò)容，諸多研究所由買(mǎi)方研究轉(zhuǎn)變?yōu)橘u(mài)方研究，甚至從無(wú)到有組建研究團(tuán)隊(duì)。這意味著，整個(gè)賣(mài)方研究行業(yè)需要大量研究員，尤其是能夠獨(dú)當(dāng)一面帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)的首席研究員。需求的提升，拉動(dòng)券商研究員薪酬水漲船高。

“以前，一般情況下，應(yīng)屆生入行賣(mài)方研究所擔(dān)任研究員，base在1萬(wàn)元左右；工作半年后跳槽到另一家研究所，base可以提高到1.5萬(wàn)元至2萬(wàn)元；再工作1年，具備2年工作經(jīng)驗(yàn)，base可以升至3萬(wàn)元；當(dāng)研究員具備3年工作經(jīng)驗(yàn)時(shí)，其中一些表現(xiàn)特別出色的，會(huì)被券商研究所挖去擔(dān)任行業(yè)首席，獨(dú)自帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)，此時(shí)base將會(huì)上漲至4至5萬(wàn)元。”上述研究所從業(yè)人員告訴記者。

其進(jìn)一步介紹道：在規(guī)模較小的券商研究所，一位新晉首席的年薪通常為幾十萬(wàn)元；被其他規(guī)模擴(kuò)容的研究所挖走后，年薪可以升至一百余萬(wàn)乃至200萬(wàn)元左右。對(duì)于大部分具備較長(zhǎng)工作經(jīng)驗(yàn)的首席，base通?？梢赃_(dá)到8~10萬(wàn)元之間；資深首席的base更是可以高至10~15萬(wàn)元乃至15~20萬(wàn)元。

然而，研究員薪酬快速上漲的兩大前提是：券商研究所規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)容和行業(yè)分倉(cāng)傭金的快速提升。如今，兩大因素紛紛消失，研究員薪酬上漲的拉動(dòng)因素不再。收入大幅提升路徑難尋，研究員們換工作的動(dòng)力隨之銳減，研究所跳槽現(xiàn)象也大為減少。

與此同時(shí)，除跳槽至同業(yè)外，加入上市公司也是此前不少研究員的選擇。但如今，不少上市公司同樣正在承受較大壓力，研究員步入企業(yè)的動(dòng)力因此下降。

“我們有首席研究員覺(jué)得公募降費(fèi)之下研究所壓力很大，跳槽到上市公司，發(fā)現(xiàn)上市公司更難，又回到我們研究所了。”受訪人士表示。

此外，根據(jù)受訪人士分析，研究所人員變動(dòng)方面，有兩點(diǎn)值得特別關(guān)注。

一方面，由于券商研究所普遍對(duì)公募分倉(cāng)傭金的依賴度很高，有些研究所依賴度可以達(dá)到八九成。如此狀態(tài)下，短期之內(nèi)，無(wú)論研究所怎樣拓寬創(chuàng)收途徑，均難以彌補(bǔ)公募費(fèi)改帶來(lái)的收入下滑。因此，壓縮人力成本成為不少研究所的必然之選。

降薪，是途徑之一；壓縮費(fèi)用是途徑之二；裁員，也在成為一些研究所迫不得已的行動(dòng)。

受此影響，對(duì)于大部分首席和普通研究員、研究助理而言，保住工作、不被辭退，而不是物色收入更高的東家，成為其眼下更為現(xiàn)實(shí)的選擇。

另一方面，伴隨市場(chǎng)傭金與軟傭被明令禁止，高質(zhì)量研究的重要性進(jìn)一步凸顯，具備行業(yè)領(lǐng)先研究能力的高端研究人才，仍然是不少研究所爭(zhēng)搶的對(duì)象，此類人才的待遇仍然存在較大提升空間，流動(dòng)性也相對(duì)更高。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家即是此類人才的典型代表。

日前，東吳證券研究所原宏觀首席分析師陶川加盟民生證券，出任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家；今年3月，原廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁加盟華西證券，新職務(wù)同樣為首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家；2月，原中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)擔(dān)綱德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所副所長(zhǎng)。去年5月以來(lái)，另有方正證券、華福證券等多家券商研究所開(kāi)出高薪，成功挖到具備較強(qiáng)行業(yè)影響力的高端人才出任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。