華科大80歲博導收獲200億IPO,學(xué)生紛紛拿下小目標!這家央企大賺100倍
來(lái)源:新財富雜志作者:鮑有斌2024-06-20 20:36
(原標題:武漢又多一批千萬(wàn)富豪!華科大80歲博導收獲200億IPO,學(xué)生紛紛拿下小目標!這家央企大賺100倍 | 原創(chuàng ))

達夢(mèng)數據的核心源代碼100%為全自主研發(fā),其在國內數據庫市場(chǎng)的占有率位居前三,僅次于甲骨文和微軟,高于SAP和IBM。

達夢(mèng)數據創(chuàng )始人馮裕才曾是華中科技大學(xué)教授,目前將滿(mǎn)80歲,資產(chǎn)已達17億元。該公司主要管理層均來(lái)自華科大計算機系,200多位高管及核心骨干通過(guò)8個(gè)持股平臺持有超30億元股權資產(chǎn),平均身家超過(guò)千萬(wàn)元,數位高管資產(chǎn)過(guò)億。其研發(fā)人員均薪達39萬(wàn)元,在武漢屬頭部水平。

其大股東中國軟件2008年開(kāi)始投資,陪跑16年,以達夢(mèng)數據IPO首日收市價(jià)測算,大賺100倍。多家國資股東2019年入場(chǎng),5年也賺19倍。

來(lái)源:新財富雜志(ID:xcfplus)

作者:鮑有斌

武漢坐擁豐沛的高校資源,隨著(zhù)教授、博士創(chuàng )業(yè)風(fēng)起,當地科創(chuàng )公司也進(jìn)入爆發(fā)期。6月12日,隨著(zhù)達夢(mèng)數據(688692)上市,湖北科創(chuàng )板“市值王”也隨之易主。

上市當日,達夢(mèng)數據股價(jià)以310元/股高開(kāi),最終收于240.8元/股,較發(fā)行價(jià)大漲177%,總市值183億元,一舉超過(guò)信科移動(dòng)(688377),成為湖北15家科創(chuàng )板企業(yè)中市值最高者。

達夢(mèng)數據的發(fā)行價(jià)定為86.96元/股,發(fā)行市盈率為24倍。Wind數據顯示,科創(chuàng )板上市公司的首發(fā)市盈率平均值為74倍,中值為48倍,達夢(mèng)數據所在的“計算機-軟件”板塊公司均值為42倍。較為保守的定價(jià)策略,為其上市后大漲打下了基礎。

按照達夢(mèng)數據開(kāi)盤(pán)價(jià)計算,打新的股民中一簽新股(500股)可賺超11萬(wàn)元。上市首日,達夢(mèng)數據換手率76.5%,顯示多數打新者已落袋為安。

01

80歲博導掌門(mén)人,資產(chǎn)達17億元

達夢(mèng)數據董事長(cháng)、創(chuàng )始人馮裕才,曾是華中科技大學(xué)教授、博導。

1944年12月,馮裕才出生于江蘇靖江,今年將滿(mǎn)80周歲。退休前,他主要在高校工作,和數據庫打了一輩子交道。

1969年8月,馮裕才畢業(yè)于哈爾濱工程學(xué)院導彈工程系,獲學(xué)士學(xué)位。1970年8月至1972年8月,其曾在江西435廠(chǎng)(軍工企業(yè))任技術(shù)員,此后陸續任教于長(cháng)沙工學(xué)院(后改建為國防科技大學(xué))、華中工學(xué)院(現名華中科技大學(xué)),1990年晉升為華科大教授,1993年成為博導。

20世紀70年代末,馮裕才開(kāi)始從事自主研發(fā)數據庫的原型研究,1988年研制出我國第一個(gè)自主版權國產(chǎn)數據庫管理系統原型CRDS,此后牽頭成立華中科技大學(xué)達夢(mèng)數據庫與多媒體技術(shù)研究所,擔任所長(cháng)至退休。

達夢(mèng)的漢語(yǔ)拼音字母縮寫(xiě)“DM”,來(lái)源于Database Management(數據庫管理),達夢(mèng)的目標就是“做中國人自己的數據庫”。

在馮裕才的主持下,該所開(kāi)發(fā)的多個(gè)數據庫產(chǎn)品獲得國家、省部級科技進(jìn)步獎,其個(gè)人也榮譽(yù)等身,從1992年起,享受?chē)鴦?wù)院特殊津貼。2002年起,其擔任中國計算機學(xué)會(huì )數據庫專(zhuān)業(yè)委員會(huì )副主任。

2000年9月,華中科技大產(chǎn)業(yè)集團有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“華科產(chǎn)業(yè)集團”)和馮裕才等共同出資,組建武漢華工達夢(mèng)數據庫有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“達夢(mèng)有限”),注冊資本2000萬(wàn)元。華科產(chǎn)業(yè)集團用實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn)出資600萬(wàn)元,馮裕才以貨幣出資600萬(wàn)元(當時(shí)實(shí)際出資50萬(wàn)元),其他自然人合計出資800萬(wàn)元。

達夢(mèng)有限旨在搭建集數據庫理論研究、技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品應用于一體的綜合平臺,實(shí)現良性商業(yè)循環(huán)的同時(shí),實(shí)現數據庫產(chǎn)品的國產(chǎn)替代。目前,以國內數據庫市場(chǎng)占有率來(lái)衡量,達夢(mèng)數據位居前三,僅次于甲骨文和微軟,高于SAP和IBM。

2008年,達夢(mèng)有限引進(jìn)戰略投資者中國軟件(600536),2019年引入多個(gè)財務(wù)投資者,2020年11月完成股份制改制,開(kāi)始籌劃上市。

達夢(mèng)數據IPO前,馮裕才直接持有10.19%股份,由其擔任執行事務(wù)合伙人(GP)并實(shí)際控制的夢(mèng)??萍嫉?個(gè)員工持股平臺,則合計擁有28.08%表決權。

此外,馮裕才通過(guò)與韓朱忠、周淳等核心高管達成一致行動(dòng)關(guān)系,再控制2.28%表決權。IPO前,馮裕才合計控制達夢(mèng)數據40.55%表決權,為其實(shí)際控制人。

圖1:IPO后,馮裕才實(shí)際控制達夢(mèng)數據30.41%股權

數據來(lái)源:新財富根據達夢(mèng)數據招股書(shū)整理

達夢(mèng)數據此次發(fā)行1900萬(wàn)股,占發(fā)行后總股本的25%,馮裕才直接持股稀釋至7.64%,合計控制的股權比例則稀釋至30.41%,仍比單一大股東中國軟件18.91%的持股要高11.5個(gè)百分點(diǎn)。

從公司治理看,達夢(mèng)數據11人的董事會(huì )中,馮裕才提名4名董事和4名獨立董事,占2/3以上。

2000年11月開(kāi)始,馮裕才一直擔任達夢(mèng)有限董事長(cháng)。不過(guò),他更習慣員工叫他“馮老師”。目前,馮裕才主要把握戰略層面,日常運營(yíng)管理都交給他培養起來(lái)的管理團隊。

科創(chuàng )創(chuàng )富,效應顯著(zhù)。馮裕才直接加間接合計持有達夢(mèng)數據702.3萬(wàn)股,按照首日收盤(pán)價(jià)240.8元/股測算,其持股市值約17億元,跟隨他奮斗的學(xué)生們也收獲不菲。

02

277位員工分享39億元股權資產(chǎn),7人資產(chǎn)過(guò)億

新財富此前曾制作2023年資本圈核心職群畢業(yè)院校Top50名單,華科大位居前20名,其擁有的上市公司董事長(cháng)校友達36位。達夢(mèng)數據是華科大校友合力打造的最新一個(gè)IPO,其主要人員,均為校友乃至系友。

據招股書(shū)披露,達夢(mèng)數據的高級副總經(jīng)理周淳和付銓、監事薛慧、核心技術(shù)人員郭琰,本碩均畢業(yè)于華科大計算機相關(guān)專(zhuān)業(yè),副董事長(cháng)韓朱忠本科畢業(yè)于軟件專(zhuān)業(yè),總經(jīng)理皮宇和核心技術(shù)人員楊超、朱仲穎研究生畢業(yè)于計算機、軟件工程相關(guān)專(zhuān)業(yè),監事會(huì )主席徐菁本科畢業(yè)于管理學(xué)院,高級副總經(jīng)理王婷則為MBA。

周淳和付銓經(jīng)歷較為相似,畢業(yè)后均在華科大任教,后入職達夢(mèng)有限,2021年1月、5月先后“離崗創(chuàng )業(yè)”。

這些管理團隊成員主要出生于75后,80后也有數人,均為當打之年,奮斗10多年,回報豐厚。

達夢(mèng)數據的八大員工持股平臺間接持有公司1600.83萬(wàn)股,按照240.8元/股測算,市值約38.55億元,由277人(部分LP為非員工)分享,人均持股市值約1392萬(wàn)元。持股平臺最低持股成本僅為3.14元/股,上市后坐享數十倍的收益。

上市首日,除了馮裕才,還有6位高管身家超過(guò)億元,另有6人身家超過(guò)2000萬(wàn)元(表1)。

截至2023年末,達夢(mèng)數據共有超過(guò)1400名員工,研發(fā)人員占比超過(guò)70%且人均年薪約為39萬(wàn)元,而其所在地武漢市2023年人均可支配收入為3.16萬(wàn)元,達夢(mèng)數據的待遇在當地可算是頭部水平。

03

陪跑16年,最大股東中國軟件賺100倍

達夢(mèng)數據IPO前,只引入了兩輪外部投資,早期入場(chǎng)的股東獲取高回報。

2008年10月,中國軟件向達夢(mèng)有限投資3027萬(wàn)元,出資比例達34%。2009年10月,中國軟件再以400萬(wàn)元增持達夢(mèng)有限5.5%股權,將持股比例提高至39.51%。

達夢(mèng)數據上市首日,中國軟件持有1437萬(wàn)股,對應市值飆升至34.6億元,相對3427萬(wàn)元的總成本,大賺100倍。

中國軟件的間接控股股東中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中國電子”),則賺了第二波。

原達夢(mèng)有限的股東華科產(chǎn)業(yè)集團陸續將股權轉讓?zhuān)⒃?019年9月轉讓了466萬(wàn)股,轉讓價(jià)僅為11.25元/股,與當時(shí)增資價(jià)較為接近,但若保留至今,則價(jià)值10億元左右。在華科產(chǎn)業(yè)集團完全退出后僅1個(gè)月,達夢(mèng)有限完成一輪增資。

2019年10月,中電天津、北京鑫潤、豐年君和、中網(wǎng)投、蕪湖信湦和曙天云合計向達夢(mèng)有限增資1400萬(wàn)元注冊資本,增資價(jià)格為12元/1元注冊資本,總出資1.68億元。中電天津、中網(wǎng)投各以3600萬(wàn)元、2400萬(wàn)元,認購300萬(wàn)股和200萬(wàn)股。以達夢(mèng)數據首日收市價(jià)240.8元/股測算,上述股東持股5年,投資收益率高達19倍,投資回報率非常高。

股權穿透顯示,持有中電天津的中電海河(持有98.63%份額),LP主要是中國電子(間接持有49.98%),國家軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金(10%),天津市和濱海區兩級國資合計持有約40%份額。中電海河的GP中電智慧,最大持有人亦是中國電子,持有33%股份(圖2)。

圖2:中國電子通過(guò)中國軟件、中電天津持有達夢(mèng)數據股份

數據來(lái)源:新財富根據企查查、Wind等整理

中網(wǎng)投的主要股東則是工銀瑞信(33.22%)、中郵人壽(19.93%)、農銀匯理(16.61%)、中國移動(dòng)集團(9.97%)以及財政部(6.64%),其余持股低于5%的小股東還有中國電信集團、中國聯(lián)通集團等,股東多為央企,且均有大量數據存儲和處理需求。這對于達夢(mèng)數據開(kāi)拓市場(chǎng)或有較強助力。

達夢(mèng)數據市盈率超過(guò)60倍,背后有市場(chǎng)占有率和實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jì)做支撐。

04

國內市占率前三,力壓老牌國際廠(chǎng)商IBM、SAP

數據庫是一種軟件系統,它按照數據結構來(lái)組織、存儲和管理數據,被視為“電子化的文件柜”。大數據與人工智能時(shí)代,數據庫是不可或缺的基礎設施。2022年,全球數據庫市場(chǎng)規模約為833億美元,亞馬遜(AMZN.O)、微軟(MSFT.O)和甲骨文(ORCL.N)三大巨頭合計占據超過(guò)2/3的份額。

中國數據庫市場(chǎng)規模2022年達到59.7億美元(合404億元人民幣),占全球的7%;預計到2027年將達1287億元,年復合增長(cháng)率超過(guò)26%。

國際主流數據庫廠(chǎng)商甲骨文、微軟、IBM、亞馬遜和谷歌(GOOG.O)等,憑借先發(fā)優(yōu)勢在國內占據近六成市場(chǎng)份額。國產(chǎn)數據庫廠(chǎng)商也在崛起,主要代表有達夢(mèng)數據、人大金倉、神舟通用、通用數據等。此外,華為、騰訊(00700.HK)、阿里巴巴(BABA.N/09988.HK)等巨頭借助云服務(wù)優(yōu)勢,也紛紛加速布局數據庫產(chǎn)業(yè)。

圖3:2022年中國數據庫管理軟件市占率

數據來(lái)源:新財富根據賽迪顧問(wèn)、達夢(mèng)數據招股書(shū)整理

根據賽迪顧問(wèn)報告,2022年中國數據庫管理軟件市占率,達夢(mèng)數據以2.4%排第三,位于甲骨文(8%)和微軟(3.7%)之后,但超過(guò)思愛(ài)普(SAP,2.2%)和IBM(2.1%),第三、四、五名之間差距較?。▓D3)。Top5市占率只有18.4%,市場(chǎng)高度分散,競爭較為激烈。

達夢(mèng)數據在國產(chǎn)數據庫中排名牢牢占據第一。2023年,其實(shí)現營(yíng)收7.94億元,是人大金倉(3.73億元)兩倍多,凈利潤2.93億元,是人大金倉的4倍。優(yōu)炫軟件營(yíng)收縮水,且一直虧損,神舟通用營(yíng)收規模雖然較低,但持續盈利,屬于“小而美”(表2)。

與甲骨文等國外廠(chǎng)商相比,達夢(mèng)數據產(chǎn)品在中端服務(wù)器硬件條件下性能水平接近,實(shí)現面向中高端應用領(lǐng)域的共享存儲集群技術(shù)突破,填補了高端產(chǎn)品的空白,提升了產(chǎn)業(yè)鏈“斷供”情形下的抗風(fēng)險能力。

技術(shù)過(guò)硬,自然轉化為業(yè)績(jì)。

05

主攻政府、能源、金融等領(lǐng)域,95.8%毛利率位列計算機行業(yè)第一

2021年至2023年,達夢(mèng)數據的主營(yíng)收入從7.42億元增加至7.92億元,兩年增長(cháng)6.7%,并以軟件產(chǎn)品使用授權為主,從6.42億元增加至7.28億元,增長(cháng)13.4%,占比始終在85%以上,2023年進(jìn)一步提高至約92%。其軟件使用授權業(yè)務(wù)又以數據庫管理系統為主,占比九成左右(表3)。

近三年,達夢(mèng)數據的軟件使用授權業(yè)務(wù)毛利率一直在99.68%以上,是毛利核心來(lái)源,公司綜合毛利率也常年在90%以上。

新財富統計發(fā)現,科創(chuàng )板570余家企業(yè),毛利率前十名中,生物醫藥企業(yè)占據7席,前五名全部是生物醫藥企業(yè),達夢(mèng)數據位列第六。而A股350余家計算機企業(yè)中,達夢(mèng)數據毛利率高居首位(圖4),力壓福昕軟件(688095)和萬(wàn)興科技(300624)等。

圖4:2023年度計算機毛利率Top10企業(yè)

數據來(lái)源:新財富根據Wind整理

研發(fā)費用是達夢(mèng)數據重要支出,2021年至2023年合計3.23億元,2023年研發(fā)占總營(yíng)收超過(guò)20%。2021年至2023年,達夢(mèng)數據凈利潤從4.38億元減至2.93億元,主要是2021年,其承擔的一項國家科技重大專(zhuān)項項目通過(guò)驗收,帶來(lái)近1.2億元收益。按2023年數據來(lái)看,達夢(mèng)數據每100元營(yíng)收里,37元為凈利潤。

業(yè)務(wù)超高含金量,主要來(lái)自其身處特殊產(chǎn)業(yè),且技術(shù)較為領(lǐng)先。

達夢(mèng)數據庫管理系統具有自主知識產(chǎn)權,核心源代碼為100%自主研發(fā),且經(jīng)公安部與國家網(wǎng)絡(luò )與信息系統安全產(chǎn)品質(zhì)量監督檢驗中心認證與審核達到等保四級和EAL4+,安全級別較高,最新版本DM8整體技術(shù)水平達到國內領(lǐng)先、國際先進(jìn)。

這使得黨政機關(guān)(商務(wù)部、司法部、公安部、財政部等和各級法院、檢察院)、能源企業(yè)(國家電網(wǎng)、華能集團、華電集團、中石油、中海油和中廣核)和金融企業(yè)(國開(kāi)行、建行、交行、招行、廣發(fā)、光大、興業(yè)、中國人壽和太平洋保險等)等對安全要求較高的機關(guān)和企事業(yè)單位,陸續成為達夢(mèng)數據的客戶(hù)。

2021年至2023年,黨政、能源和金融三大領(lǐng)域貢獻營(yíng)收占比分別為84%、66%和67%。全國31個(gè)高級法院中,達夢(mèng)數據的服務(wù)覆蓋一半以上,業(yè)務(wù)涵蓋電子訴訟檔案管理系統、大數據辦案平臺等多個(gè)核心業(yè)務(wù)系統。

達夢(mèng)數據已與多個(gè)客戶(hù)簽署超過(guò)3000萬(wàn)元的大合同。比如2018年9月和12月,湖北省委政法委和司法廳與達夢(mèng)有限分別簽訂8166萬(wàn)元、5299萬(wàn)元框架合同。2021年,湖北省司法廳是達夢(mèng)數據的第二大客戶(hù),貢獻4353萬(wàn)元收入。此外,中國電子科技集團2021年、2023年也躋身其前五大客戶(hù),分別貢獻2250萬(wàn)元、2606萬(wàn)元收入。

達夢(mèng)數據還積極依靠經(jīng)銷(xiāo)渠道拓展業(yè)績(jì)。率先成為其總經(jīng)銷(xiāo)商的中建信息(834032),始終是第一大客戶(hù),近三年合計貢獻超過(guò)6億元營(yíng)收,占比約三成。

2023年,國內IT分銷(xiāo)巨頭神州數碼(000034)為達夢(mèng)數據第二家總經(jīng)銷(xiāo)商,當年貢獻收入8356萬(wàn)元,迅速躋身第二大客戶(hù)。2024年一季度,達夢(mèng)數據營(yíng)收增長(cháng)27%,凈利潤增長(cháng)66%,神州數碼的拉動(dòng)作用不容小視。

06

負債率較低,貸款彌補投資空間大

最近5年,達夢(mèng)數據只在2019年增資募資1.46億元。其盈利能力強,回款順暢,近三年經(jīng)營(yíng)凈現金流合計8.38億元,至2023年末,貨幣資金余額超過(guò)11億元。由于一直保持盈利,達夢(mèng)數據生存無(wú)虞,但若要進(jìn)一步爭搶市場(chǎng)份額,還需補充資本實(shí)力。

根據達夢(mèng)數據IPO募資23.5億元計劃,兩個(gè)數據庫產(chǎn)品升級和1個(gè)新建項目,合計投入約9.5億元。產(chǎn)業(yè)基地和研究院“基建”類(lèi)項目合計投資逾14億元,占比約六成(表4)。

由于達夢(mèng)數據發(fā)行價(jià)較為保守,不到87元/股,共發(fā)行1900萬(wàn)股,實(shí)際募資16.5億元,與5個(gè)項目總投資額還有7億元差距。不足部分將通過(guò)自有資金、銀行借款等途徑解決,實(shí)際上,其賬上貨幣資金就能填補空缺。

至2024年一季度末,達夢(mèng)數據的資產(chǎn)負債率不到19%,基本無(wú)有息負債。實(shí)際控制人馮裕才控制的股權比例已稀釋至30%,若再股權融資,會(huì )影響控制權的穩定,但貸款空間較大。

國外軟件巨頭甲骨文、SAP最新市值為3800億美元和2400億美元,營(yíng)收則是數千億元人民幣級別,達夢(mèng)數據為代表的國產(chǎn)軟件企業(yè)想要趕超這些巨無(wú)霸對手,逐夢(mèng)之路沒(méi)有盡頭。

本文所提及的任何資訊和信息,僅為作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)表達或對于具體事件的陳述,不構成推薦及投資建議。投資者應自行承擔據此進(jìn)行投資所產(chǎn)生的風(fēng)險及后果。

責任編輯: 高蕊琦
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