43家上市券商一季度成績(jī)單悉數(shù)出爐。

整體看，無(wú)論業(yè)務(wù)規(guī)模大小，八成券商遭遇營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑。凈利潤(rùn)前十榜單也發(fā)生變化，國(guó)信證券取代海通證券入列。自營(yíng)和投行業(yè)務(wù)收入下滑是導(dǎo)致券商業(yè)績(jī)下滑的主因，此外也受到融券業(yè)務(wù)收縮等影響。

不過(guò)，在一片“黯淡”中，也有5家中小券商依靠自營(yíng)和資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突圍。其中，中原證券、東興證券、方正證券、南京證券一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)85.53%、64.28%、41.06%、21.21%，均將業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)歸因于投資收益增加。首創(chuàng)證券則憑借資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入211.69%的同比增幅成功實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突圍。

東興證券非銀分析師劉嘉瑋認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)加劇增加了券商業(yè)績(jī)的不確定性和預(yù)測(cè)難度，行業(yè)內(nèi)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和投資策略具有一定前瞻性的券商業(yè)績(jī)或有穿越周期的可能性。

八成券商營(yíng)收、凈利雙降

今年一季度，43家上市券商中，僅有為數(shù)不多的幾家券商凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。其中，中原證券、東興證券、方正證券、首創(chuàng)證券、南京證券的增幅均在20%以上。西南證券和第一創(chuàng)業(yè)歸母凈利潤(rùn)微增，但營(yíng)收有所下滑。

更多券商則是遭遇營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑，占比達(dá)八成。其中，凈利潤(rùn)下滑幅度在50%及以上的券商就有9家。并且，業(yè)績(jī)滑坡較為明顯的券商既包括海通證券等頭部券商，也包括東北證券、太平洋證券等中小券商。

按凈利潤(rùn)同比降幅來(lái)看，居前的5家券商分別是中泰證券（-71.25%）、太平洋證券（-76.61%）、東北證券（-94.35%）、天風(fēng)證券（-168.72%）、國(guó)聯(lián)證券（-205.50%）。其中國(guó)聯(lián)證券和天風(fēng)證券也是一季度唯二虧損的上市券商，分別虧損了3.76億元和2.19億元。

按凈利潤(rùn)絕對(duì)值來(lái)看，中信證券以49.59億元居榜首，且近乎是第二名國(guó)泰君安的2倍。緊隨其后的分別是華泰證券（22.91億元）、招商證券（21.57億元）、中國(guó)銀河（16.31億元）。

跟上年同期相比，凈利潤(rùn)前十榜單發(fā)生變化。海通證券掉出前十，國(guó)信證券則躋身其中。中國(guó)銀河排名從第8名提升到第5名，中信建投則從第5名掉至第10名。

自營(yíng)業(yè)務(wù)成關(guān)鍵因子

“成也自營(yíng)，敗也自營(yíng)”，在一定程度上可以解釋券商業(yè)績(jī)分化的原因。一方面是由于自營(yíng)業(yè)務(wù)收入仍然在券商營(yíng)收中占不小比重。43家上市券商一季度總營(yíng)收為1058.28億元，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為333.78億元，占比為32%。部分券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)去更是支撐起了半壁江山。另一方面則是今年自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收較上年出現(xiàn)較大變動(dòng)。比如紅塔證券，去年一季度自營(yíng)攬收3.16億元，對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)率達(dá)64%。但今年一季度自營(yíng)收入降至1.66億元，最終歸母凈利潤(rùn)下滑46.95%。

多數(shù)業(yè)績(jī)下滑幅度較大的券商都與此情況相似。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度28家上市券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比降幅都在20%以上，其中10家降幅更是在50%以上，出現(xiàn)虧損的國(guó)聯(lián)證券自營(yíng)收入為負(fù)。而今年一季度表現(xiàn)亮眼的中原證券、東興證券、方正證券、南京證券均將增長(zhǎng)歸因于投資收益增加。

有券商進(jìn)一步解釋了自營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅下滑的原因，主要跟衍生品業(yè)務(wù)有關(guān)。

如中信建投提到，業(yè)績(jī)降幅主要源于衍生品業(yè)務(wù)收縮和科創(chuàng)板跟投浮虧。東方證券提到，投資收益下滑49.47%，主要跟衍生工具投資收益減少。國(guó)聯(lián)證券則表示，股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)2024年一季度業(yè)績(jī)賬面波動(dòng)較大，擾動(dòng)總體盈利。主要是因?yàn)榘ㄖ饕笖?shù)價(jià)格、指數(shù)波動(dòng)水平、股指和股指期貨價(jià)格差等多項(xiàng)市場(chǎng)關(guān)鍵指標(biāo)都來(lái)到歷史相對(duì)極端位置。以中性對(duì)沖為主要風(fēng)險(xiǎn)管理措施的衍生品業(yè)務(wù)和量化業(yè)務(wù)，在上述環(huán)境下出現(xiàn)較大波動(dòng)，產(chǎn)生交易損失和估值損失。

劉嘉瑋分析稱，部分券商業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，這主要源于各券商自營(yíng)投資策略各不相同，部分高配固定收益類資產(chǎn)、低配權(quán)益類資產(chǎn)或重點(diǎn)配置高股息權(quán)益資產(chǎn)的券商投資收益受到一季度權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響較小。同時(shí)，同比基數(shù)影響不可忽視。

投行、經(jīng)紀(jì)、資管和兩融業(yè)務(wù)難言良好

在業(yè)績(jī)變動(dòng)歸因上，除投資收益外，投行業(yè)務(wù)收入下降也是券商們提到的另一個(gè)關(guān)鍵詞。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，33家上市券商投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入都出現(xiàn)下滑，幅度超過(guò)50%的券商中包括了中信證券、海通證券、中信建投等頭部券商。

投行業(yè)務(wù)收入下滑跟IPO及再融資階段性收緊有直接關(guān)系，但也有一些券商實(shí)現(xiàn)了逆市增長(zhǎng)。如紅塔證券、長(zhǎng)江證券，同比增幅都超過(guò)了100%。另外，從絕對(duì)值看，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入排名雖然總體變化不大，但也有一些例外。比如前20的榜單中，新增中國(guó)銀河、東興證券。中信建投、興業(yè)證券等券商的排名則下滑較多。這表明，股權(quán)融資放緩的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)券商們的影響并不能一概而論。

與二級(jí)市場(chǎng)息息相關(guān)的經(jīng)紀(jì)、資管、兩融業(yè)務(wù)，43家上市券商整體表現(xiàn)也難言良好。

具體來(lái)看，跟兩融業(yè)務(wù)相關(guān)的利息凈收入，有9家券商為負(fù)。跟上年同期相比，八成券商出現(xiàn)下滑，降幅居前的幾家券商包括長(zhǎng)城證券（-140.25%）、國(guó)聯(lián)證券（-148.94%）、東北證券（-184.50%）。有8家券商的利息凈收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中財(cái)達(dá)證券以916.18%的增速居首。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面也是跌多增少，浙商證券、財(cái)達(dá)證券、財(cái)通證券、華林證券、南京證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入均為正增長(zhǎng)，其余38家券商則均較上年有所下滑。不過(guò)，整體下滑幅度明顯要優(yōu)于利息凈收入的情況，有25家下滑幅度都在10%以內(nèi)。下滑幅度比較高的券商是東方證券、中金公司、天風(fēng)證券，均超過(guò)了30%。

資管業(yè)務(wù)亦是如此，但43家券商表現(xiàn)分化非常明顯。有24家資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，增幅多在10%以內(nèi)。還有7家券商的資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入增幅超過(guò)100%，其中財(cái)達(dá)證券和國(guó)聯(lián)證券一季度分別攬收0.77億元和1.42億元，分別同比上升443.68%和350.47%。首創(chuàng)證券也憑借資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入211.69%的同比增幅成功實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突圍。

有19家券商的資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入出現(xiàn)下滑，其中降幅超過(guò)20%的有8家。下滑幅度最高的是長(zhǎng)城證券，一季度資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為0.07億元，同比下滑65.35%。

機(jī)構(gòu)：券商中期業(yè)績(jī)有望得到有效改善

據(jù)機(jī)構(gòu)分析，上市券商業(yè)績(jī)不佳主要跟上年基數(shù)高、股權(quán)投行和融券等業(yè)務(wù)萎縮有關(guān)。不過(guò)，談及未來(lái)展望，目前機(jī)構(gòu)對(duì)券商板塊還是持長(zhǎng)期看好態(tài)度。

比如，劉嘉瑋認(rèn)為，近期海外主流投行對(duì)內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的觀點(diǎn)更趨正面，有助于提升海內(nèi)外各類投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。再結(jié)合國(guó)內(nèi)更為積極的財(cái)政、貨幣政策支持，和二季度經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，“政策—宏觀經(jīng)濟(jì)—資本市場(chǎng)—投資者”間的正循環(huán)有望加快形成，進(jìn)而有效改善資本市場(chǎng)投資回報(bào)和證券公司中期業(yè)績(jī)預(yù)期。

值得一提的是，雖然券商一季度業(yè)績(jī)承壓，但也在積極應(yīng)對(duì)，對(duì)未來(lái)并不十分悲觀。比如，中信建投表示，公司應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，聚焦增收節(jié)支，聚焦經(jīng)營(yíng)效能提升。一方面深挖現(xiàn)有業(yè)務(wù)增收潛力，積極拓展并購(gòu)重組、戰(zhàn)略客戶綜合服務(wù)、財(cái)富管理產(chǎn)品配置等新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。另一方面深入開(kāi)展“降費(fèi)節(jié)支、精益增效”專項(xiàng)工作，同時(shí)加大人員優(yōu)化配置，提高資源利用效率。

國(guó)聯(lián)證券則針對(duì)衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展稱，未來(lái)，隨著金融市場(chǎng)逐步恢復(fù)平穩(wěn)運(yùn)行，估值損失將逐步修復(fù)。在監(jiān)管部門穩(wěn)慎發(fā)展的指導(dǎo)下，股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)將通過(guò)調(diào)整對(duì)客交易業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、改進(jìn)量化交易的管理機(jī)制、引進(jìn)更多元的策略和資產(chǎn)等方面措施，持續(xù)提高效能。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對(duì)：楊立林??